汽车之家:生意模式远胜理想!

汽车之家在香港IPO,作为二次上市的一员,打新收益必然鸡肋,原本并不打算深入分析,但介于知名度很高,还是上来聊聊。

不过,本文出发点并不会关注打新,而是将目光聚焦在汽车之家的生意模式以及未来前景之上!

一、汽车之家的生意模式远胜理想

谈到汽车之家必然会联想到创始人李想,并不关注汽车的我,也是在读招股书的时候才意识到,汽车之家即不姓李,也不姓王,而是属于中国平安。

李想本人是在2015年离开汽车之家,中国平安在次年入主,从汽车之家美股的表现来看,2013年上市至李想本人离开,股价表现平平,反而是在中国平安入主之后,股价才算有了匹配知名度的涨幅:

看一家公司的生意模式,我习惯从盈利能力着手。

如果一家公司在产业链中拥有强大的话语权,或者说护城河,通过盈利水平最易观察,毕竟,如果一门生意是暴利的,不乏抢食之人,能够长期维持超高盈利能力,便是拥有护城河的绝佳证明。

汽车之家颇有好生意的模范,2020年的毛利率和净利率分别为88.9%和39.4%!

单纯看数字可能无感,将李想本人后来创办的理想汽车做对比,由于创立不久,加上新能源汽车处于跑马圈地的阶段,目前理想汽车仍是亏损。

因此,不妨拿汽车行业的翘楚丰田做PK,虽然是汽车行业一霸,但丰田的净利率只有7%。

假设新能源汽车可以掀起类似智能手机式的产业革命,拥有强大的软件收割用户能力,预估远期的净利率可能也就14%左右,毕竟苹果的净利率也不过在20%左右,联想新能源汽车行业的竞争烈度,14%的盈利水平,不会低估理想汽车们。

从生意模式上看,汽车之家是少有的超高盈利能力的公司。

但似乎,汽车之家在美股过的并不好。

二、前景光明但充满波折

复盘汽车之家美股走势,不难发现有以下几个阶段:

第一阶段,2013年上市至中国平安入主,股价走势平平、泯然众中概股;

第二阶段,2016年至2018年5月,汽车之家王者归来,股价大涨超5倍;

第三阶段,2018年5月至今,股价重归惨淡。

最近3年的走势之所以不理想,从汽车销量上看,自2017年之后,中国的汽车销量连续3年下滑,而汽车之家吃的就是厂家广告费,大坏境不好,股价自然沉闷。

在营收表现上,2018年和2019年的同比增速在16%左右,远低于平安入主前的70%。

从此角度观察,汽车之家的前景深深绑定了国内汽车行业的景气度。

类周期的行业特征,恐怕是压制汽车之家估值的重担。

在行业前景上,根据招股书提到的资料,2015年至2019年,中国汽车广告及线索垂直平台市场的年复合增速为22.1%,预计2020年至2025的增速在21.9%。

从该项预测来看,汽车之家前景明朗,但通过近几年的营收增速和股价表现来看,当汽车销量下滑时,汽车之家的增速远低于行业预测值,未来,能否如图所愿,需要打一个问号,或者说,未来中国的汽车销量还有多少提升空间?

总结:

汽车之家的发行市值在1271亿港币,以2020年34亿人民币的净利润计算,静态估值约31倍,不算便宜,也没有贵到天际。

因此,短线打新可能比较鸡肋,但长线看,汽车之家依然将收割线上汽车广告市场的份额,而且,从目前的行业地位看,似乎对手没一个能打的。

$汽车之家(ATHM)$ $汽车之家-S(02518)$ $理想汽车(LI)$ 

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评论27

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  • 秦篁
    ·2021-03-04
    有不同意见与您商榷,1、不同行业、不同发展阶段的两家公司很难简单通过利润率对比出优劣,有时候发展早期牺牲利润获取市场份额屡见不鲜;2、不一定利润率越高生意模式越好,例如零售行业,在薄如纸片的利润率上体现强大的运营能力反而构成了很宽的护城河;3、汽车之家在PC时代固然是汽车广告行业的佼佼者,但是移动端字节旗下强大的懂车帝已经是虎视眈眈的强大威胁。
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    • 价值投资为王
      汽车之家确实和理想没有强对比性,只是因为李想和汽车行业才比了下,不过我确实不看好后者,也不认为长远来看是个好行业,反而可能竞争越来越激烈,相比之下,汽车之家在的行业确实格局很好,但也有缺点,增长太慢,不够性感,零售行业我也在思考,以超市为例,国内的连锁股票都不太好,沃尔玛却相对不错,但其实,我还是觉得竞争对手少一些比较好,零售革命太多,尤其是国内
      2021-03-04
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  • 吠力氪狮
    ·2021-03-04
    汽车之家和理想没有可比性,这种误导太过偏颇,缺乏专业性。
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    • 价值投资为王
      我只比商业模式,只谈护城河高低,不看好理想的模式,个人的角度
      2021-03-04
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    • 吠力氪狮
      不是代表我看好汽车之家,就是论事的评判文章
      2021-03-04
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  • 色豆
    ·2021-03-04
    好久没没有登录过汽车之家了
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    • 色豆回复价值投资为王
      也看,就是不怎么上汽车之家看了
      2021-03-04
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    • 价值投资为王
      工具性网站吧,像我考虑买车,就上的挺多
      2021-03-04
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  • 淡若瑾颜
    ·2021-03-05

    [微笑] [微笑] 

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  • 研途僧_XQ
    ·2021-03-05

    [微笑] 

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  • lking001
    ·2021-03-05

    [思考] 

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  • 善丁乃歇陶mrk
    ·2021-03-05

    [思考] 

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  • 聲波B
    ·2021-03-05
    这篇文章不错,转发给大家看看
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  • mbgpi9881
    ·2021-03-04

    [强] [强] 

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  • 蔷薇花开不开
    ·2021-03-07
    没打
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  • 多年老韭菜
    ·2021-03-05
    [呆住]
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  • dragon996
    ·2021-03-04
    可以
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  • 小雄zZZ
    ·2021-03-04
    [呆住]
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  • 怪物岛
    ·2021-03-04
    哈哈
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  • xixiwu
    ·2021-03-04
    謝謝
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  • 不看好
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