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今天的股市和近期的表现一致。科技股遭血洗，尤其是那些尚未盈利的科技公司股票。而估值低的传统行业股票表现好很多，许多这类股票在今天的大跌市场中仍有小涨。我期望这种趋势在今后几个月中会持续，这也是我自己目前的投资方向。

去年3月股市崩盘后的大牛市里，高成长科技股突飞猛进，比如大家熟知的特斯拉，Zoom和拼多多等。这个疫情大牛市也造就了像木头姐这样高成长型的投资者。然而最近股市回调，这类股票也是跌的最多的。特斯拉从最高点的$883已经跌了26%。Zoom从去年10月份的最高点$568跌了40%。

阿里巴巴与特斯拉大师价值线

风光无限的木头姐旗下基金ARKK最近也跌了很多，从最高点跌了22%，进入熊市。木头姐的基金新进了很多钱。跟风进去的人在基金跳水的情况下能拿得住吗？我很怀疑。如果这些人跟着卖ARKK，那么ARKK的最大仓位特斯拉就会跌得更多。

为什么会出现这种科技股遭血洗的情况呢？原因其实很简单，估值实在是太高了。很多不盈利的公司因为有所谓的成长前景被炒到了几十倍的销售额。这种前景也许是真实的，然而道路是曲折的。很多公司走着走着就走不下去了，也无法长期支持目前的高估值。

举个例子吧，Zoom在星期一盘后出了季报。营业收入比去年同期大涨369%。盈利比华尔街的预期高出56%。星期一盘后股票涨了10%，然而星期二反而跌了近10%，今天又是大跌。然而即使从顶端已经跌了40%, Zoom将近1,000亿美元的市值仍然是它过去12个月销售额（市销率）的近40倍。相比起来，谷歌的市销率是8倍，微软是11倍，阿里巴巴不到7倍。Zoom当然成长很快，但是它似乎无法形成像谷歌或者微软那样强大的商业护城河。这点我有亲身体会，我虽然是Zoom的付费会员，但是在最近几个月中我用过Google Meet，也用过腾讯会议。离开Zoom到其它平台完全没有转换成本，而且用户体验差不多。我已经在犹豫是不是要继续交费了。

谷歌、微软、亚马逊、阿里巴巴近一年的市销率变化

所以我期待它的股价继续下跌。

像Zoom这样的高估值公司还有很多。我把四个成长型的投资大师包括木头姐，Ron Baron, Baillie Gifford，和去年回报最好的对冲基金Tiger Global的仓位拿出来组成了一个他们所共同持有股票的组合。下面这个表是这个组合中的股票。我们可以看到，在这个表中仍然有很多股票市销率在50以上。

这些公司可能都是有很大前景的公司，然而在那么高的价位下买，公司未来的成长真的是一点问题也不能出。我将继续观察这个名单，如果价格合理，我可能考虑买进。

在这个名单中有阿里巴巴和亚马逊，它们是这个名单中估值最低的两只股票。亚马逊的估值接近合理，而阿里巴巴似乎被低估，我觉得都是目前可以考虑的股票，我个人也持有这两只股票。

阿里巴巴与亚马逊大师价值线

我个人仓位中今天表现比较好的是巴菲特的伯克希尔和几家烟草公司。烟草公司我在以前的文章中提过，股息很高，适合在退休户头里买，这样不用为股息交税。巴老在去年花了250亿美元回购自己的股票，显而易见，巴老认为公司股价被低估了。伯克希尔的市净率现在是1.46，应该还在巴菲特回购的范围内。

我仍然看好他们。