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国有四大银行： $工商银行(01398)$ 、 $建设银行(00939)$ 、 $中国银行(03988)$ 以及农业银行（01288.HK），今年以来A股累计涨幅已达到30%以上，H股甚至有40%以上，均远超大盘表现。

大家或许想知道，既然四大行都已跑赢大盘，这样的行情是否还会继续？

利好政策有利四大行

10月25日，存量房贷开始降息，而上周起，国有四大行已先后宣布进一步调低存款利率，这有利于缓和其成本端的压力。

利息收入占了国有四大银行总收入的七成以上，也因此，国内的商业银行被外资投资机构誉为“Money Machine”。

相对于国际化商业银行的市场化确定利率，国内商业银行，尤其国有银行，不论存款利率还是贷款利率，都有相应的指导调整机制，银行赚的是负债成本与资产收益之间的利差。

财华社留意到，就2024年上半年业绩来看，国有四大银行的客户贷款及垫款额均值均有双位数增长，但受利率下行影响，其资产端的收益率均按年下降；负债端方面，四大银行主要的资金来源存款，增幅介于7%-10%之间，但其存款成本率的降幅却远低于资产端收益率的降幅，这正是其整体收益率下降的主要原因。

9月起，中央推出多项刺激经济措施，其中包括稳定楼市和降低居民消费和企业融资负担，这或令利率下行。一方面或有利于推动商业银行资产端的扩大，但可能令整体资产收益率下降。

下调存量房贷利率为例，存量房贷下调，有利于缓和购房者的还款压力，并腾出一定的消费能力，推动内需，而让整体经济环境得益，再反哺到购房者的收入。另一方面，存量房贷下调和购房限制放宽，利于房企缓和库存压力，缓冲风险。

从银行的角度来看，似乎会因此而导致收益下降，但是从中长远来看，将更有利于其业务的扩大和风险的缓解，例如消费好转，其信用卡和消费信贷业务将扩大，而这些业务的收益通常也更高。

近日，四大银行下调存款利率，有利于减轻其成本端的压力，更好地支持资金融通和经济发展，缓和息差下降的幅度。所以从整体来看，对四大行未来的业务规模扩大更为有利。

此外，整体利率下降，有利于缓冲风险，尤其稳定楼市，为中小企业和个人提供空间缓解资金和成本压力，从而改善商业银行的利差和缓和风险。因此，对银行净息差影响整体可控。

资产质量稳定，估值偏低

见下图，四大行的不良贷款率仍维持稳定。

拨备覆盖率也保持在200%以上，见下图。

尽管国有四大行的AH股，今年以来已累积了一定的涨幅，但其市净率估值相对来说仍处于较低水平。

见下表，就A股而言，国有四大行的A股股价仅相当于其资产净值的60%左右，但股息收益率却高达7%以上；H股的估值更低，现价仅相当于其净资产的50%左右，股息收益率约有10%。

总结

尽管金融机构让利刺激经济，存量房贷下调等，在短期内或影响到国有银行的利润，但是从中长远来看，刺激经济释放的效果有望推动银行的业务增长，而存款利率的下调应有利于缓和它们的成本压力，因此整体影响应是正面的。

国有四大银行均为“港股100强”评选活动的常客。

据悉，“港股100强” 以专业、客观、公正、准确为宗旨，致力于每年评选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，为港股投资者树立投资标杆，促进香港资本市场的健康繁荣发展。

由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸协办，香港大公文汇财经公关集团等媒体机构支持的2024香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”颁奖典礼，将于2024年11月11日下午在香港会展中心隆重举行。

在新一届的“港股100强”评选中，国有四大银行的排名如何？敬请期待。

作者：毛婷