Square四季报:营收暴增却难掩比特币大幅下跌风险!

Square号称美版支付宝,但恐怕日后要称之为比特币交易所了。

在昨日美股盘后,Square公布了2020年四季度财报,数据显示,当季营收同比大增141%,创下近年来营收增速之最,但市场并不买账,股价在盘后行情中下跌了5.67%。

戏剧性的表现与美联储的货币政策息息相关。

早在2017年四季度,Square开始在自己的APP中支持用户进行比特币交易。在2020年,美联储史无前例的大放水,刺激了股价、房价和比特币在内的资产价格大飙升,比特币年内涨幅更是达到了304%,这悄然间带火了Square。

最新的四季报显示,比特币收入已经占到Square总收入的55.6%。

而原有的支柱业务交易收入,四季度增速只有11.7%,Square的股价在2020年飙升248%,主要功臣只能归于比特币。

而当下比特币价格涨跌面临一个核心问题:美联储2021是加息还是继续放水?

这个问题一时误解,我们先来看看Square四季度的财务表现到底如何?

一、四季度营收不及预期

Square在去年四季度斩获31.59亿美元营收,创历史新高,同比增速达到了141%,增速略高于三季度的140%,但不及彭博一致预期的32.21亿美元。

出现爆炸式的增长,详细拆分Square的营收结构不难发现,主要功臣如同三季报,依然是比特币。

作为美版支付宝,Square的营收结构不难理解,主要由交易业务、订阅与服务收入、硬件销售收入和比特币收入构成。

2020年之前,交易业务占营收的比重为63%,是主要的收入来源。

交易业务是指Square从卖家交易中提取的交易费用,按比例提取,约2.75%,2020年四季度营收9.29亿美元,同比增长11.7%。

该项业务增速低于新冠疫情爆发前,不难理解是线下交易场景减少带来,未来会随着新冠疫苗应用、线下交易的恢复而加快增长,但参考2019年24%的增速,核心业务进入平静期。

订阅与服务收入指Square向商家提供一系列的管理软件,如员工管理、薪资管理、库存管理等功能,意在绑定商家黏性,类似SaaS模式。2020年四季度,该项业务实现4.49亿美元收入,同比大增59.8%。

硬件销售即类似pos机产品的销售,该业务规模一直在2200万美元左右,占营收的比重可忽略不计,Square更多的是指望硬件销售来锁定商家,重在渗透,不考虑盈利。

比特币收入指的Square提供比特币买卖服务,该业务自2020年疫情后开始暴增,去年四季度斩获17.56亿美元收入,占总营收的比重达到55.6%。

虽然营收出现暴增,投资者也未必非要区分到底是来自哪一块业务,但由于Square的比特币业务只是用来吸引新用户,因此,该业务的盈利能力极低,对净利润的贡献并不明显。

由于历史上Square净利润多为亏损,且2019年四季度有大量的资产出售收益,因此,单纯对比Square净利润同比增速,并无实际意义。

比如财经媒体在对比之后,认为Square2020年四季度的净利润同比下滑25%,是错误的诱导。

因此,探究Square真实的盈利情况,我们可以用毛利润和调整后的EBITDA来观察。

2020年四季度,Square的毛利润为8.04亿美元,同比增长52.6%,远低于营收141%的增速。

因此,从2020年四季度核心指标上看,Square四季报并无惊喜,相反,营收并未达到分析师平均的预期。

二、核心矛盾:美联储政策何去何从?

Square股价在2020年实现248%的上涨,一方面是美联储大放水,美股普涨,另一方面是比特币业务大涨带动Square营收出现爆发式增长。

这两个原因其实都可以归咎于美联储大放水。

在Square四季度财报公布前,恰逢市场担忧通胀、美联储会在2021年进行加息,无论是股市还是比特币,皆在昨夜出现暴跌,比特币更是连续跌破主要整数关口!

暴跌的资本市场引发美联储火线救场,联储主席鲍威尔明确当下不是宽松货币政策退出的时机,宽松政策将持续。

消息一出,美股快速反弹。

但在美股和比特币暴涨之后,市场已然清晰当下大部分的股票估值并不便宜,而随着新冠疫苗陆续上市,疫情控制只是时间问题,新冠退、货币政策将紧密而行。

即使现在不退出宽松的政策,但继续加码恐怕已无空间。

因此,Square的股价或将承压。

三、回归支付重心,比特币只是锦上添花

根据四季报的数据,Square的总付款量(GPV)达到了320.22亿美元,同比增长11.8%,Cash APP的月活用户数达到3600万!

虽然比特币业务无法带来巨额利润,但根据财报披露,2020年全年,有300万客户在Cash APP上交易比特币,今年1月,更是有超过100万的客户首次购买了比特币。

从2017年上线比特币交易至今,Square的目的从来都不是靠比特币进行盈利,而是希望打造一个生态系统,增加Cash APP的黏性。

这与支付宝的思路一致,马云也一直想在支付宝上实现股票交易的功能,奈何无法拿下券商牌照才作罢。

为了增加黏性,Square在四季度收购了Credit Karma Tax,为Cash App的生态系统增加了针对个人的纳税申报产品。

该运营思路让Square大获成功,2020年Cash App在iOS应用商店和Google Play中都是排名第一的金融应用程序!

总结:

Square四季报在营收数据方面并未超出市场预期,难以调动市场热情,叠加股市和比特币震荡,财报发布后股价出现明显下跌。

于2021年,美联储货币政策宽松幅度将很大程度上影响Square的股价。

但放眼长远,比特币只是Square俘获新用户的手段,聚焦支付、消费和投资才是Square的根本目的!

美版支付宝的护城河依然在加深,未来前景无需担忧。$Square, Inc(SQ)$ 


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评论29

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  • 大灰狼1983
    ·2021-02-25
    比特币要垮了
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  • 牛沙xf
    ·2021-02-25

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  • 牵牛花儿开
    ·2021-02-25

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  • dropbilbil
    ·2021-02-24

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  • 小肖要努力
    ·2021-02-24

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  • 耐心的农夫Z
    ·2021-02-24

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  • dnaisd
    ·2021-02-24

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  • miya19901019
    ·2021-02-24

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  • 迟缓的老徐
    ·2021-02-24

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  • 小小小小C
    ·2021-02-25
    [财迷]
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  • Speculator 1
    ·2021-02-25
    👌
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  • ViVien
    ·2021-02-25
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  • 星星和你
    ·2021-02-24
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  • 似水流年369
    ·2021-02-24
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