社区

$华昊中天医药－Ｂ(02563)$ 华昊中天是一家合成生物学技术驱动的生物医药公司，致力于开发肿瘤创新药。截至最后实际可行日期，拥有一种已商业化产品及 19 种其他管线候选产品，优替德隆注射液为单一核心产品。核心产品及候选产品的现有临床试验及项目涵盖晚期乳腺癌、晚期非小细胞肺癌（NSCLC）、乳腺癌新辅助治疗、胃癌、食管癌、乳腺癌脑转移、肺癌脑转移、脑胶质瘤及其他实体瘤的适应症。

而目前已商业化的产品为针对晚期乳腺癌的优替德隆注射液，于 2021 年获新药上市申请(NDA)审批，并于 2023 年正式纳入于国家医保药物目录当中。根据招股书中的产品及管线表分布，其他后选产品只有两项进入第三期临床试验，其中包括用于早期乳腺癌治疗的药物，并预计需要待到2025 年第四季才提交 NDA，商业化路程仍有一段距离。另外，华昊中天除研发优替德隆注射液外，亦正在研究口服胶囊惟目前处于 II/III 期临床试验。

而目前唯一商业化的产品需求来看，于 2023 年全球晚期乳腺癌病例达 520,100 例，中国晚期乳腺癌病例达 78,900例。然而，目前药物只于中国获批上市，中国需求只占全球的 15%，或需要将药物扩展海外才可令更多人受惠，目前有获美国食品药物监管局批准于 2024 年下半年开展 MRCT III期临床试验，公司预计 2027 年第四季才会提交全球新药上市申请。

优替德隆注射液于 2023 年 1 月起进入国家医保药品目录，管理层认为直至 2026 年底前将不会面临降价。回顾财务表现，自进入国家医保药品目录后收入升 1 倍，惟今年首 5 个月收入比去年同期只涨 5.6%至 2856 万元人民币相对平稳的表现或反映短期增长动力有限，药物研发需要庞大资金，料公司中短期仍要录亏。现金水平方面，截至 2024 年 5 月31 日，现金及现金等价物有约 3600 万，而本次招股将增加2.3 – 3.2 亿港元，假设经营现金流出水平与 2023 年水平一致，将可支持公司约 2 年多的开支。

华昊中天以 16-22 港元上市，对应市值为 58-80 亿港元，目前只有一项产品商业化，惟增长平稳。虽然公司正在研发针对早期的乳癌治疗可有助打入第 6 大高发癌症市场，惟有关药物要待 2025 年第四季才申请新药上市，公司短中期仍要大量资金投入研发。因此我们给予中性评级。

招股详情

行业：生物医药

上市类别：主板

主要股东：唐莉(15.86%)

发售股份数目(百万股)：14.6

招股价(港元)：16 - 22

发售所得款项(亿港元)：2.3 – 3.2

配售发售股份数目(百万股)：13.1

公开发售股份数目(百万股)：1.5

FY23经调整净亏损 (百万人民币)：189.6

FY23市盈率(倍)：-

总市值  (亿港元)：58– 80

发行股份总数(新股+现有股份) (亿B类股)：3.64

备考调整后每股资产(港元)：2.58 – 2.81

交易单位(股)：200

保荐人：建银国际、中信建投

时间表

开始登记日期 2024年10月23日

截止登记日期 2024年10月28日

公布申请结果 2024年10月30日

退回支票日期 2024年10月31日

股份买卖日期 2024年10月31日

来源：凯基证券分析员，叶晋宜