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三季报盈喜之后，泉峰控股（02285） $泉峰控股(02285)$ 似乎终于开始显现“抬头”迹象：该股迎来两连涨（16日-17日），盘中累计涨幅近20%，近乎收复前几日跌幅。不过，该公司的涨势并没有保持强劲势头。截至17日收盘，泉峰控股收报21.3港元，跌幅为0.47%，成交额为4123.7万港元。由涨转跌，表明投资者对其发展信心并不十分充足。

根据智通财经APP了解，2021年12月底，泉峰控股成功登陆港交所，或由于2022年、2023年业绩增长瓶颈显现的原因，至今两年多的时间，公司股价较43港元的发行价已然“腰斩过半”，若与69.6港元的历史高位相比，股价则是接近“膝盖斩”。

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低基数下高增 业绩表现仍不如2022年

据悉，泉峰控股是一家电动工具及户外动力设备(OPE)供应商，专注锂电池系统技术领域的创新。成立30多年来，公司从早期 ODM 业务到自建及收购布局 5 大自有品牌，拥有覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端和大众市场 OPE 产品，产品矩阵逐步成熟。目前，旗下自有品牌EGO、FLEX、SKIL、Devon 大有和 Xtron 小强，同时公司还为博世等龙头企业提供 ODM 业务。

纵观近几年业绩，泉峰控股的经营状况大抵可以用“一路下滑，直至亏损”来形容。

2021年至2023年，该公司实现营收分别为17.58亿元、19.89亿元、13.75亿元，分别同比增长约46%、13%、-31%;实现股东应占溢利为1.45亿元、1.39亿元、-0.37亿元，分别同比增长约226%、4%、-127%。

在2023年的低基数下，公司在2024年前三季度预计实现净利润约1亿元（单位：美元，下同），同比大增300%。但与2022年相比，公司的业绩表现仍略显逊色。

以中期财报来看，泉峰控股2022年上半年的营收为10.02亿元，而2024年同期则为8.16亿元，缩水18.6%；2022年上半年归母净利润为0.63亿元，与2024年同期的0.62亿元基本持平。

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事实上，公司前三季度的业绩高增，基本可算得上是明牌。毕竟中报已经有所显露。

据悉，该公司在中报财报中表示，纯利的预期正增长主要受以下因素推动：一是由于强劲的终端销售表现及客户订单量的增加，公司的收入有所增加。这一增长得益于公司强大的品牌号召力、有效的促销活动及有利的天气，有助于刺激终端消费者需求并加速渠道去库存周期;二是公司扩大了生产规模并提高了生产效率，以均衡及高效的方式优化营运开支等方式促使公司利润呈现积极势头。

当然，从更深层次的角度来看，泉峰控股此次能够由亏转盈，或于园林机械将迎补货周期有一定关联。

受全球通胀环境与去库存等因素影响，2023年OPE行业尤其是锂电OPE，大部分企业绩都有所承压，比如格力博、大叶股份等2023年度业绩均出现不同程度的亏损。但需要注意的是，从长期的角度来看，随着OPE行业的复苏，以泉峰控股等为代表的龙头企业均有望充分享受行业发展红利，迎来较大较大的发展机遇。

天风证券研报认为，OPE商用领域主要客户为绿化园林公司，2023年北美商用领域锂电替代率不足5%。美国加州发布燃油禁令有望进一步扩大锂电OPE的发展空间。受益于国内成熟的锂电产业，中国品牌有望随OPE锂电化趋势实现弯道超车。

龙头亦有“隐忧”

据泉峰控股2023 年年报公开展示材料，EGO56V电池平台销量已达0.14亿个，居于行业市占率第一。EGO 品牌已成为亚马逊锂电OPE市占率第一和全美手推式锂电OPE市占率第一。在年度最受欢迎的 58 款园林工具中，EGO 45 次稳居正面评价榜首。这也就说，泉峰控股作为行业龙头，显然具备一定的规模优势。

智通财经APP注意到，近年来，全球动力工具行业的市场增速有所放缓。据弗若斯特沙利文报告显示，按收入计，全球动力工具行业的市场规模由2016年的309亿美元增长至2020年的392亿美元，复合年增长率为6.1%，预计2021年至2025年，全球动力工具市场规模将至513亿美元，年复合增长率为5.5%。

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在行业增速放缓的背景下，泉峰控股作为龙头的成长性成为其“隐忧”。

而且，从竞争格局来看你，全球电动OPE市场竞争格局相对集中，竞争激烈程度也不容小觑。

弗若斯特沙利文数据表明，按照收入计算 2020年前十大参与者占比约 88.4%，其中创科实业(20.4%)市占率排名第一，泉峰控股排名第二，市占率为 11.4%。国内其他参与者主要有格力博、大叶股份、巨星科技、宝时得，境外主要企业包含创科实业、托罗配件(Toro)、胡斯华纳、史丹利百得等。其中大叶股份主要产品为燃油动力割草机;格力博主要产品为新能源园林器械。

不过，泉峰控股亦积极拓展产品，以求增长。2023 年，公司依托电池平台持续扩张 OPE 和电动工具产品生态，一方面公司为EGO品牌开拓高压清洗机、干/湿吸尘器和迷你自行车产品， 加强 EGO 56V电池平台用户粘性; 另一方面，公司在 FLEX 扩展了 40 多种新品和 24V 平台的应用范围。目前，券商认为公司去库周期结束，有望为盈利助力。

华西证券预计2024-2026年公司营业收入为16.8、20.2、23.6亿美元（24-26年前值为16.8、20.3、23.6亿美元），归母净利润为1.34、1.70、2.04亿美元（24-26年前值为1.10、1.42、1.82亿美元），对应EPS分别为为0.26/0.33/0.40美元（24-26年前值为0.22/0.28/0.36美元），

综上，经历了盈利估值双杀的泉峰控股似乎依然难见“曙光”。就现阶段而言，鉴于动力工具市场的需求修复程度仍待时间验证，此时断言泉峰控股的业绩拐点仍为时尚早。但作为行业头部企业，一旦行业拐点到来，泉峰控股依然具有极强的反弹能力。