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• 摘要
• 36Kr于2019年11月上市，在美国一家小型公司筹集了2000万美元。首次公开募股。
• 该公司在中国提供一系列在线数字和离线活动服务。
• KRKR受到疫情的伤害，但管理层认为它可以继续康复。
• 如果这证明2020年第四季度表现良好，但可能是时候更仔细地审视股票了。在那之前，我对此保持中立。

快速拍摄

36Kr（KRKR）于2019年11月上市，以每支ADS 14.50美元的价格出售138万ADS筹集了2000万美元。

公司是一家多元化的数字内容和线下活动业务服务提供商，为中国新经济公司提供服务。

KRKR受到新冠病毒疫情的负面影响，并正在寻求康复。

随着管理层对2020年第四季度业绩的进一步重大财务业绩改善来证明其乐观，也许是时候看看股票了，但在此之前，我是中立的。

公司

总部位于中国北京的36KR成立于2010年，旨在为服务于互联网、硬件和软件技术、消费和零售和金融行业的中国公司提供商业服务，该公司称之为“新经济”。

管理层由CEO冯大刚领衔，他自2019年起在公司工作，同时也是北京多科CEO。

36KR开发了一套商业服务，其中包括量身定制的在线广告和订阅服务，以及其他企业增值服务。

该公司还提供服务，帮助投资者确定有前途的目标，寻找投资机会，并直接与初创企业建立联系。

36KR开发了一个覆盖80多万企业的数据库，通过该数据库，它能够通过使用用户和客户偏好的数据分析来获得对新经济的宝贵见解，并提供量身定制的服务。

以下是公司商业模式的概述图：

1. 页面浏览量-在截至2019年6月30日的12个月内。

来源：公司注册声明

根据2019年中国洞察力咨询（CIC）的报告，管理层表示，截至2018年底，该公司向全球财富100强公司中的23家和中国市值和估值衡量的“新经济”百强中的59家公司提供了商业服务。

此外，根据中投公司的报告，自2017年第一季度推出机构投资者订阅服务以来，截至2018年底，36KR已经覆盖了中国前200名机构投资者中的46名。

截至2019年6月底，该公司通过内部销售团队营销其解决方案，该团队由217名员工组成，具有新经济部门的知识和专长。

他们的任务是了解36KR的客户需求，并通过在服务过程中提供支持和客户服务与他们保持密切的关系。

根据IBIS World2018 年市场研究报告，2018 年中国 IT 服务市场总收入达到 1,59 亿美元，同比增长 6.2%。

这代表2013年至2018年间的CAGR为7.7%。

36KR在IT服务市场的商业服务子集中运营。

推动预测市场增长的主要因素是IT投资的增加和中国信息行业的增长。

中国IT服务市场约**国IT总投资的20%，而其他发达国家的平均份额为40%。

最近的表现

按季度分列的顶级收入变化很大，如图所示，2020年第三季度的业绩比2019年第三季度低5.5%：

按季度分列的毛利润也遵循了类似的波动轨迹：

按季度分列的营业收入保持正值，尽管变化很大，但过去五个季度中的四个季度的每股收益（稀释）为负数：

图表数据来源：寻找阿尔法

在过去的12个月里，KRKR的股价对美国下跌了12.3%。交互式媒体和服务指数上涨45.8%，美国市场整体增长29.0%，如下图所示：

来源：简单华尔街

估值指标

以下是该公司相关资本化和估值数字表：

来源：公司财务

以下是对公司预计增长和收益的估计DCF（折扣现金流）分析：

评论

在报道2020年第三季度业绩的上一次收益电话会议上，管理层强调了其为PGC（专业生成内容）和UGC（用户生成内容）“扩大和多样化”内容生产和分发的战略努力。

该公司还与优酷土豆签署了一项合作协议，以创建涵盖“金融和行业特定主题”的联合制作节目。

该公司还在2020年第三季度围绕金融、职业和新经济行业等特定主题“每月举办200多次直播活动”。

至于其财务业绩，该公司因投资者峰会的线下活动而受到新冠病毒疫情的负面影响。

管理层表示，客户需求一直显示出汽车、3C（计算机、通信和消费电子）和房地产等行业的“进一步复苏迹象”。

此外，该公司正在寻求扩大对地方一级政府客户的服务，以服务对象是优先考虑工业发展活动的城市。

管理层基本上表示，随着疫情的影响变得不那么明显，企业再次寻求服务，该公司正处于复苏阶段。

公司前景的风险包括疫情或其变异病毒的死灰复燃，以及客户群的永久损害，导致缓慢的复苏过程在整个2021年持续。

管理层认为，复苏将继续，汽车和金融行业将有特殊改善。

我更处于36Kr的观望模式。该股在IPO上市一年多后股价下跌66%，管理层将大幅提升，以显示强劲增长，并推动股票走高。

在公司在所有主要财务指标上显示持续改进之前，我的前景是中性的。

注：本报告仅用于教育目的，不作为财务、法律或投资建议。此处引用或包含的信息可能会更改、错误、过时和无关紧要，或随时删除，恕不另行通知。在做出任何决定之前，你应该自己做研究。首次公开募股后投资存在重大波动和亏损风险。

披露：我/我们在上述任何股票中没有头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到赔偿。我与本文中提到的任何股票公司都没有业务关系。