社区

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣：

《五粮液（一）：茅台的替代品？》

不看不知道，一看吓一跳——

五粮液过去十年的业绩，竟然好得不得了！

原谅小生愚钝，毕竟到写文章前也是从未喝过一滴五粮液。

但看五粮液的财报，确实惊人：

从2013年到2023年的自由现金流占销售收入的占比，大多稳定在30%左右。

要知道，如果一家公司的自由现金流在销售收入的5%左右或更多，你就找到一个印钞机器了。

而五粮液这种逆天表现并不只有自由现金流。

五粮液的营业利润率长期维持在40%以上，而且持续上升；

毛利率常年70%以上，净利率常年30%以上，且还在增长。

要知道，毛利率大于40%，净利率大于15%，说明ta具备某种竞争优势且经营活动良好。

我罗列了白酒行业三大头部的对比，发现对于高端白酒，高毛利率是普遍现象。

虽然，相比茅台，五粮液和洋河股份是逊色了些，但你想想有多少行业可以做到70%以上的毛利率呢？

再看，五粮液的ROA和ROE——

显然，还是茅台压着五粮液一头。

但五粮液的ROA和ROE在2017-2018年之后，一直维持在15%和20%以上，且还在增长。

这都证明五粮液具备相对同行业的竞争优势，且属于高质量公司。

那么，问题来了——

五粮液的竞争优势来自于哪里？

首先，我还是要解释下什么叫做竞争优势——

我的理解是，产品的长期差异化，形成了用户客户的粘性，从而最终成为了企业的护城河。

五粮液的酒不但能保持售价，而且即便提高售价，也不会担心失去市场份额和销量。

——这是大家众所周知的现象。

而这种现象，来自于产品的粘性。

说白了，就是五粮液作为高端白酒的口感以及品牌认同。

如果，喜欢喝五粮液的喝了红星二锅头或者江小白，会感到明显的差异/不适，从而继续选择用高价买五粮液来喝。

这即为，客户很难离开。

备注：但如果客户喝了茅台，还会不会再喝五粮液，这对于不怎么喝白酒的我真是一个难以回答的问题。

而五粮液这份粘性是怎么来的呢？

1，环境

宜宾产区得天独厚的生态酿造环境，被认定为“地球同纬度上最适合酿造优质纯正蒸馏白酒的地区”，也是世界十大烈酒产区之一。

2，古窖池

656年的历史，且具有不可复制和不可再生的稀缺价值。同产业中，超过连续 30年以上酿酒的老窖池不足全国浓香型白酒窖池的1%。

3，品牌品质

品牌历史，发于唐兴于宋，传承千年；

独有国家级非物质文化传统酿造技艺，酿酒大师、工艺师行业最多等。

以上这些竞争差异，为五粮液提供了较高的行业准入门槛，让同行轻易进不来，或者很难复制。

同时，也为五粮液提供了一定程度的稀缺性。

品牌价值的持续提升，环境与窖池的稀缺，无论是消费者心理还是客观物理条件，都创造了这种高端稀缺属性。

所以，我认为只要白酒的需求一直存在（即行业还有成长空间），五粮液的商业模式会让其持续发展。

另外，我也觉得浓香和酱香不再是互相取代的非此即彼，而是随着时间推移持续分化。

茅台确实更有稀缺性，但并不能掩盖五粮液身上的光芒。

也许，有些人喜欢茅台，另外一些认为更懂酒的认为五粮液才是真正的隐形冠军。

当然，这是我的浅见。

毕竟，作为两瓶啤酒下肚就晕乎的人，谈论白酒多少有点“夏虫不可语冰”。

但话说回来，白酒的需求真能一直存在吗？

我们后面会持续讨论~

往期精彩回顾

PAST HIGHLIGHTS

《从零开始价值投资，如何获得长期稳定高收益？》

《放弃收益200%的AMD，豪赌一场蔚来的未来！》

《清仓收益400%的蔚来，买入？？？》