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$荣利营造(09639)$ 荣利营造（09639.HK）为从事土木及电缆工程以及太阳能光伏系统工程的香港承建商。土木工程专注于地盘平整工程以及道路及渠务工程，而电缆工程则专注于电缆挖沟、铺设及接驳工程。就太阳能光伏系统工程而言，专注于太阳能光伏系统的设计、安装及维护工程。

荣利营造参与了香港若干主要基础设施项目，例如香港国际机场第三跑道基础设施、政府部门在梅窝的乡村污水收集工程及与中电合作于盖深水埗及黄大仙地区进行电缆工程等等。而收入来源计，在过去三年荣利的收入有约 66%来自公营界别，其余则为私营界别。参考最近一个财年的项目中标率，公营为 35.7%，而私营为 15%。

而荣利收入主要分为土木工程、电缆工程、太阳能光伏系统及其他收益(即租赁机械及销售材料)等等，其收入贡献分别为 69.5%、21.5%、8.4%及 0.6%。而投资者需要留意的是于 24 财年电缆工程有 99.9%的收入均来源自与中电源动有限公司及金城营造之间的合作，荣利与两者之间的合作协调会将于 2024 年 11 月 30 日到期，惟目前并未有进一步消息指再续年期，但与此同时招股书中披露荣利正在与两者进行就新定期总协议进行谈判，结果未定，为投资者需要考虑的风险因素。而另一主要项目为机场三跑整个项目于 2025 年中完成，项目占 24 财年总收入的 45.9%。

后续的增长动力需要视乎荣利是否投得大型项目以支持业绩表现，而随着第三跑道的完成，香港机场管理局对于非第三跑道的基础建设投入资金持续增加，将可为荣利带来机会，目前荣利已收到香港机场管理局三份投标邀请。

财务状况方面，流动比率为 1.5 的健康水平，资本负债比率由 2022 年的 64.6%降至 2024 年的 34.1%及经营活动产生的现金流入稳定。

荣利以市值 5.7-7.3 亿港元上市，对应 2024 财年市盈率为7.4 – 9.5 倍。荣利主要收入来源倾向三跑项目及与中电之间的合作，惟项目或合作协议将近完结，而目前仍未有中标消息及正在磋商合作协议细节，为风险因素。

招股详情

行业：工程承建商

上市类别：主板

主要股东：姚宏利(75%)

发售股份数目(百万股)：250

招股价(港元)：0.57-0.73

发售所得款项(亿港元)：1.4-1.8

配售发售股份数目(百万股)：225

公开发售股份数目(百万股)：25

FY24：净利润：(百万港元)：76.9

FY24：市盈率(倍)：7.4-9.5

总市值：(亿港元)：5.7-7.3

发行股份总数(新股+现有股份)：(亿股)：10

备考调整后每股资产(港元)：0.27-0.31

交易单位(股)：5000

保荐人：同人融资

时间表

开始登记日期：2024 年 09 月 27 日

截止登记日期：2024 年 10 月 04 日

公布申请结果： 2024 年 10 月 08 日

退回支票日期： 2024 年 10 月 09 日

股份买卖日期： 2024 年 10 月 09 日

来源：凯基证券分析员，叶晋宜