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➢黄金的表现可能会因经济、地缘政治和市场因素而显著变化。

➢历史上，当利率下降时，黄金表现良好，因为投资者寻求避险资产

长期以来，黄金一直被视为避险资产，在经济不确定性时期，投资者会转向这种贵金属。然而，其表现可能会因当前经济状况的不同而显著变化。鉴于美联储下一步可能的动作是降息，黄金在不同组合的下降或稳定利率、经济增长和通货膨胀下的历史表现如何？

作者：CME Group

利率下降，经济放缓，通货膨胀下降（软着陆）

在利率下降、经济放缓和通胀下降的时期，黄金通常表现温和。一个典型的例子发生在21世纪初，尤其是2001年至2003年。

在互联网泡沫破裂和911恐怖袭击之后，美国经济显著放缓。美联储通过积极降息来应对，从2001年1月的6.5%降至2003年6月的1%。在这段时间里，通货膨胀率下降，从2000年的3.4%降至2002年的1.6%。

在这段时间里，黄金的表现总体上是积极的，尽管不是特别壮观。黄金价格从2001年初的每盎司约270美元上涨到2003年底的约350美元，三年内增长了约30%。

黄金在此期间相对温和的表现可归因于几个因素。虽然较低的利率通常通过降低持有这种无收益资产的机会成本来支撑金价，但通缩环境和经济增长放缓造成了相互矛盾的压力。

从美联储9月份的决定及以后来看，在不引发衰退的情况下通胀得到控制的局面——包括逐步降息和稳定增长——仍可能通过通胀担忧和宽松政策的组合来支撑金价。这可能使黄金在未来几个月成为一种有效的对冲工具。

截至2024年第二季度末，微型黄金期货的日均交易量已经比去年同期增长了27%，达到93,000份合约，主要是由于市场价格波动。8月份的最新数据显示，与2023年8月相比，微型黄金期货的日均交易量增长了170%，达到124,000份合约。

来源：CME Group

利率迅速下降、经济迅速放缓和通货膨胀下降

由于投资者寻求避险资产，利率快速下降、经济快速减速和通胀下降的时期通常对黄金有利。一个典型的例子发生在2008年全球金融危机期间。

为了应对危机，美联储将利率从2007年9月的5.25%大幅削减至2008年12月的有效零利率。美国经济急剧收缩，2009年的实际GDP下降了2.5%。通货膨胀率也下降，从2008年的3.8%降至2009年的-0.4%。

在这段经济动荡时期，黄金的表现非常出色。黄金价格从2007年底的每盎司约700美元上涨到2009年初的超过1,000美元，并且在随后的几年中继续攀升，在2011年达到近1,900美元的峰值。

在这场危机中，黄金的强劲表现可以归因于其作为避险资产的地位。随着金融体系濒临崩溃，传统资产如股票和房地产价值暴跌，投资者寻求黄金的相对安全性。尽管截至9月初经济仍相对稳定，但任何更严重衰退的迹象都可能促使美联储采取更积极的行动，并强调黄金作为避风港的角色。

利率下降、经济稳定和通货膨胀上升

2003年至2006年的时期提供了另一个有趣的案例研究。在这段时间里，美国经济相对稳定，GDP年均增长率约为3%。通货膨胀率适度上升，从2002年的1.6%上升到2006年的3.2%。美联储在21世纪初保持了低利率，从2004年开始逐步收紧周期，但总体上保持了宽松的立场。

在这段时间里，黄金价格表现强劲，从2003年初的每盎司约350美元上涨到2006年中的超过700美元，仅在三年多的时间里就增长了约100%。

这一时期黄金的积极表现可以归因于多种因素的结合。上升的通货膨胀创造了对黄金作为通胀对冲的需求，而且由于利率只是逐步提高，持有黄金的机会成本仍然相对较低。截至9月初，美联储发出了可能降息的信号，而通货膨胀率仍然高于目标。这种环境可能有利于黄金，与2003-2006年的时期相呼应。

模式并非预测性的

历史例子表明，黄金作为资产的表现可能会因当前经济状况的不同而显著变化。然而，一些普遍的模式出现了：

➢在经济不确定性时期，尤其是当利率下降且投资者寻求避险资产时，黄金往往表现良好。

➢上升的通货膨胀，特别是当与低或下降的利率结合时，为黄金价格创造了特别有利的环境。

➢在通货紧缩环境中，黄金的表现可能更为温和，但它仍然可以吸引在经济衰退期间寻求价值储存的投资者。

➢稳定的经济增长可以为黄金投资提供支持性背景，特别是当与宽松的货币政策和上升的通货膨胀预期相结合时。

需要注意的是，尽管这些历史模式可以提供洞见，但黄金市场受到经济、地缘政治和市场因素复杂相互作用的影响，其行为有时可能会偏离历史规范。随着美联储继续评估和调整美国的货币政策，黄金将成为许多市场参与者关注的领域。

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