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美AI浪潮继续翻滚向前， $英伟达(NVDA)$ 、 $苹果(AAPL)$ ，微软商谈加入OpenAI的新一轮数十亿美元融资。上周英伟达业绩亮眼，股价却雷了。营收300亿美元超出预期，还承诺回购500亿美元的股票，但周线却大跌7.73%。英伟达的第三大客户超微电脑“无法在规定的时间内提交年度报告”，股价盘中一度跌超27%，还被做空机构兴登堡盯上称其是造假惯犯。这似乎不是个例，全球1300多家半导体关联股相对7月初缩水了近一万亿美元的市值。英特尔正在研究方案应对史上最困难时期。上周谷歌，Meta，AMD周线都是跌的。

聊聊A股，中证A500指数将于9月23日正式发布，覆盖40万亿元。再回顾上个月跳过3000点的上证“收益”指数(000888.SH)。创新是不断，只是如果一家餐馆菜不新鲜，肉煮不熟，饭夹生，豆浆隔夜…那光靠改变套餐的组合是无法吸引客户的。好消息是，边际在改善。上周六大行市值（工行、建行、中行、农行、交行及邮储行）反超创业板。这是银行股的高光时刻，换个角度看，也是红利股抱团的节节败退。从一开始是红利就能红，后来不断缩圈，煤炭、有色、公共事业、石油、高速公路，纷纷抛锚。想象一下，上班高峰期，前后公车都抛锚了，只剩下这辆叫银行的车还能往前走，会怎样？“再往里挤挤...”于是，我们看到百业调整，作为百业之母的银行却一枝独秀。上周四，六大行跌幅均超4%，大家却喜气洋洋地迎接指数新低，毕竟全市场有4175家公司上涨。现在得出结论“一鲸落，万物生”，还太早。但确实有变盘的前奏，比如人民币兑美元突然冲到了7.09。比如GJD开始买中证500和中证1000。上周五更是因为传言央行要调降存量住房贷款利率，开启降息模式，两市放量上涨，成交8766亿。

中概股倒是不错，本周腾讯，百度，小米，网易，中芯国际周线都是涨的。理想，比亚迪业绩还挺理想，小鹏创始人耗资亿元增持， $美团-W(03690)$ 业绩超预期，本周股价大涨9.95%。 $京东集团-SW(09618)$ 宣布50亿美元股票回购计划。上周笔者更关注一件事， $拼多多(PDD)$ 跌多了。表面的理由有很多，比如营收不及预期（那也只差了3%），比如高盛认为管理层让利100亿的姿态，吓退了投资者。但回顾2024年3月的电话会议，人家也提出双十一百亿补贴用户。还有人说是因为不回购，不分红劝退了多头？这事今年3月的电话会议就说了，不新鲜。至于警告盈利能力放缓，那更是过去两年反复说的。也有阴谋论认为黄老板就不想当首富，但过去半年农夫山泉跌了40%+，他只好自砍一刀了...也有一定的道理。

放大时间维度看，拼多多赚的是时代给的BETA，和当年日本经济衰退时，跑出的无印良品，优衣库是同一逻辑：经济越不好，打折店的销售就越好。阿里的天猫，京东赌的是消费升级，而拼多多赌的是消费降级。赌错了不长寿，赌对了不光彩。从这个角度看，我都怀疑他是有意调整到不及预期的。可惜的是，好多投资机构被埋了。今年第二季度有近150家管理规模超1亿美元的投资机构建仓了拼多多，净买入了66亿美元拼多多股票，这段时间的股价波动范围是110-164，这么算，他们均价130？

回顾过去几个季度的电话会议，拼多多价值观没变过，去年3月，他说利润率不是当前的优先考虑，继续重投农业科技，股价跳空低开，连跌了7个交易日。今年3月，他就说了不回购和不派股息，当晚股价大跌21美元，接下来6个交易日股价一天比一天低。或许他认为花时间解释，不如，花时间证明。

确实见到资本市场说拼多多不理性，但回顾他创业初期，是马云“拿望远镜都找不到对手”的时代，如果企业循规蹈矩，那就算善于明智的计划，能想到的对手也都能想到，只能蹲在拥挤的红海。所以另辟蹊径是刻在拼多多基因里的。就像萧伯纳说的：“理性的人适应世界，非理性的人让世界适应自己，因此，所有的进步都来自非理性的人。”

说说操盘体感：像是带着一群兄弟，在异星球表面找飞船。有的飞船一登上就死锁，往海底窜；有的飞船没燃料。于是暗暗祈祷哪艘高高在上的飞船从天而降。现在飞船来了，稳稳降落，吹起一圈滚滚浓烟。地基会坍塌吗？还能重新起飞吗？看不清。只能确认引擎动力依然强劲。好吧，逐步加仓（划重点，非操盘建议！是操盘分享），如果是种子就不怕被埋。

全网同名：证悟君