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8月28日下午，理想汽车 $理想汽车-W(02015)$ 公布了2024年二季度财报

本季度理想营收317亿人民币，同比增长10.6%，经调整净利润15亿人民币，同比下滑44.9%，营收小幅超预期，净利润则低于预期

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看似是一份中规中矩的财报，但财报公布后，理想美股于当日暴跌16%，次日又暴涨11%。暴涨暴跌的，波动非常剧烈

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我们认为理想股价的躁动，与最近惨烈的中概股财报行情有关

无论是拼多多还是网易，只要你财报不够好，股价就会大幅波动

撇开暴涨暴跌，我们认为这份财报总体喜忧参半

喜的一面是随着l6的爆发理想挽住了mega折戟的颓势，保住了营收正增长

忧的一面是l6以价换量，拖累了公司毛利率，而随着高端增程车竞争的加剧，理想想维持高利润率已经越来越难

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一、好的一面

先来说第一点，本季度理想汽车交付量为10.86万台，同比增长25.5%

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虽然仍低于去年四季度13.18万的销量，但相比一季度8.04万辆已经明显从坑里爬出来了

复苏的驱动力就是L6

这款今年4月18日刚上市的新车，成为理想当下销售的扛把子，根据彭博数据，2季度理想l6销量为32854辆，已经超越l7

随着l6的继续发力理想，预计三季度汽车出货量将同比增长38%~47.5%，达到14.5~15.5万辆，这个数据将达到历史新高

二、忧的一面

说完了好的一面，我们再来说坏的一面

从利润端来看，理想当下仍然面临着巨大的压力

本季度理想汽车综合毛利率为19.5%，汽车业务毛利率为18.7%，无论是同比还是环比均出现了下滑

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对于汽车毛利率的下滑，理想的解释是不同的产品组合和定价策略变化

所谓的不同的产品组合，说的就是l6带来的影响

定价25万左右的l6是理想阵营里最便宜的车型，他的爆卖拉低了公司汽车单价及毛利率，本季度理想的单车收入为27.9万元，环比继续下滑

当然18.7%的毛利率仍然是一个健康的水平，而且理想CFO李铁在财报电话会上也表示：随着规模效应的优化以及销售政策的调整，第三季度理想的车辆毛利率预计会回升到19%以上

理想当下更大的问题是运营费用高企之下净利水平的大幅滑坡

本季度理想的营业费用57亿，通过裁员，运营支出相较上季度已经收敛，但24%的营业费用增长率仍然高于营收增长

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扣除营业费用，理想的营业利润也就是卖车赚的钱只有4.68亿，虽然比一季度已经好转，但相比去年同期大幅下滑

理想赚大钱的好日子似乎已经过去，为什么会这样？

我们认为很大程度上是因为竞争的加剧

作为理想的竞争对手，问界上半年的销量已经超越理想，在财报电话会上，李想也认为鸿蒙智行是我们在市场上最强劲的对手，双方会长期共存下去

三：估值分析

最后我们再来聊一下理想的估值

理想当下的市盈率十倍出头，看似很低，但这是基于他去年高盈利水平下得出的

如果按2024年业绩算，彭博测算他当下的市盈率为20倍，这个估值，在电车行业竞争如此激烈的情况下，可谓算是挺贵的

由于公司当下业绩波动很大，简单算市盈率可能意义不大，投资者当下要关注的是公司能否在激烈竞争下维持住增程度的优势，并通过纯电和智驾开启下一个增长点。

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