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昨日盘后，比亚迪公布了半年报，营收增长16%，净利润增长24%:

看起来似乎风平浪静，但细看下去，还是令人揪心！

分业务看，比亚迪上半年汽车及相关产品营收2283亿，同比仅增长9.3%；手机及其他产品营收727.8亿，同比大增42.5%：

上半年，比亚迪汽车销量为161.3万辆，同比增长28%！

汽车销量增速高于营收，与比亚迪推出更低价的车型有关，比如比亚迪秦荣耀版相对之前的冠军版降价2万！

价格低了，销量上来了，但收入增速有点让人绷不住！

如果不是手机及其他电子产品销量回升，比亚迪上半年的营收增速可能更难看！

这点和理想汽车十分相似，今年二季度，理想汽车的销量达到了10.86万辆，同比增长25.5%，但汽车营收却只增长了8.4%，原因跟比亚迪一样，销量回升主要是推出价格更低的车型L6。

不过，比亚迪比理想汽车好的地方在于虽然单车收入下滑，但毛利率提升明显，上半年，比亚迪汽车及相关产品毛利率达到了23.9%，同比增加3.27个百分点：

比亚迪汽车业务的毛利率相当优秀，价格带更高的理想汽车，上半年毛利率只有20%！

特斯拉的毛利率也不过18%！

展望下半年，手机等电子产品的基本面仍然强劲，主要是手机和PC的销量回升，加上AI时代来临，电子产品的销量仍有提升的空间。

不过，手机类产品的收入占比只有24%，加上毛利率低的可伶，只有7.7%，向来不是分析比亚迪的重点。

而汽车业务面临增速下滑的风险，今年7月，比亚迪汽车销量增速已降至30.6%，不出意外，后续增速会逐步降低：

国内方面，今年7月，新能源汽车的渗透率已经超过50%，创下历史记录，这随时荣光，但也意味着后续的渗透率将大概率放缓！

因此，比亚迪的未来在于海外扩张，今年7月，比亚迪海外销量达到3万辆，同比增长65%：

比亚迪高管此前表示，未来海外市场销量占比将达到50%，由此来看，海外市场还有较大的增长空间！

但无论海外市场如何发展，比亚迪确实渡过了高增长时代，在低增长的情况下，比亚迪的估值是一个考验。

截止目前，比亚迪的市盈率是18倍，比丰田的7倍要高出不少：

未来，比亚迪仍需通过时间来消化估值，很难有大的机会了！

  $比亚迪(002594)$ $比亚迪股份(01211)$