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8月28日港股收盘后， $美团-W(03690)$ 公布了24Q2财报。今年前两个季度美团的股价有较大的波动，但从Q1财报之后就表现平稳。一方面，整个港股交易量呈现萎缩，另一方面也需要更多的业绩指标来指引。 $美团ADR(MPNGY)$ $美团-WR(83690)$

Q2业明显是优于预期的，市场关注的几个点：到店竞争态势、消费放缓，都表现不错，而新业务的减亏成为最大亮点，也提升了公司整体的利润率和现金流，为公司进一步回购创造基础。

在整个经济大环境，尤其是消费行业萎靡不振的情况下，美团能做到增收更增利，是非常不错的成绩。

主要表现如下

1. 整体收入略超预期，尤其是利润率和现金流都大超预期；

2. 外卖增速放缓，配送单量增速依然超预期，单票继续提升；

3. 到店业务增速下滑，但竞争退坡继续维持，酒店业务也保持稳定，大环境继续退坡；

4. 新业务减亏超预期，提升整体利润；

5. EBITDA超预期，现金流基础增厚，有望进一步增加回购。

投资亮点

1. 整体822.5亿元，同比增长20%，也是高出市场预期的亿。由于上个季度的外卖和到店都表现相对强势，市场预期顺应抬高。从细分项上来看，外卖和佣金服务都比预期共识差一些，而新业务则表现强势大超预期。

2. 整体核心本地商业收入稳定增长，同比增长18.5%至607亿元，高于预期的599亿元，营业利润为152.34亿元，同比增长36.8%，高于预期的123亿元。经营利润率提升3.3个百分点至25.1%。

   1. 即时配送交易笔数达到61.67亿笔，同比增长14.2%，虽然跟上个季度的28%增速能比，但是Q2的基数比较高。美团闪购是主要的增长驱动力，在“拼好饭”等新产品形态上进行了创新，以提高低价领域的供给。

   2. 配送服务的营收230.21亿元，同比增长13%，主要得益于交易数的增加。配送收入的增速仍慢于单量，不过差距比上个季度继续缩小。美团通过更多的活动来提升的配送的效率，也将UE进一步提高。

3. 到店业务的竞争并未影响整体增长，宏观环境可能也是重要影响因素。

   1. 上个季度开始，美团的到店业务与抖音的竞争态势的缓解，也得到了更多投资人的认可。Q2的佣金收入增速（20.14%）和广告收入的增速（19.71%）虽然都与市场预期差一些，但都跑赢了外卖的收入增速。其中广告增速下降，还是受整体消费宏观环境影响。

4. 新业务大超预期，减亏是最大亮点。

   1. 新业务收入同比增长28.7%，达到215.7亿元，主要来源于商品零售业务（例如美团优选）的强劲表现。同时，营业利润亏损同比大幅缩窄74.7%至13亿元。

   2. 美团优选（社区团购业务）在本季度通过提升产品质量、优化供应链和提高履约效率、深入供应链管理、优化营销策略等实现了运营效率的显著提升，不仅提高了商品的加价率，还增加了整体的件均价。此外，小象超市和其他新业务（如B2B餐饮供应链、共享单车等）也实现了健康的增长。

   3. 值得一提的是，包括利息收入在内的其他服务收入为3,289,484万元人民币，同比增长51.0%。这部分收入的增长主要得益于金融服务和增值服务的扩展。

5. 现金流进一步充裕，回购加码在即。

   1. Q2经调整EBITDA为150亿元，同比增长了95.2%，经营活动所得现金流净额为191亿元。

   2. 进一步关注电话会中公司是否提到回购。