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8月15日港股盘后，阿里巴巴 $阿里巴巴-SW(09988)$ 公布了一份喜忧参半的季报

二季度阿里巴巴实现营收2432.36亿元，同比增长3.88%，低于此前彭博一致性预期，经调整净利润406.91亿元，同比减少9.42%，但稍高于彭博预期

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季报发出后，两天阿里股价累积上涨4.5%左右

那么这份财报究竟怎么样呢？

股价虽然是上涨的，但从业绩本身来看，我们认为是喜忧参半的：

忧的是淘天集团，收入同比减少，还处在让利阶段

喜的是云业务增长强劲，扛起了半边天，国际物流业务等也大幅减亏

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1、先说第一点：淘天集团

包含淘宝，天猫，咸鱼和1688的淘天集团本季度收入占比超四成，依旧是阿里集团内的老大哥

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但在国内电商价格战 $京东集团-SW(09618)$ $拼多多(PDD)$ 愈演愈烈的当下，增长却成了淘天集团的老大难

本季度淘天集团实现营收1133.73亿元，同比下滑1%，也成为阿里六大集团中唯一一个营收负增长的板块

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虽然阿里在财报中称本季度线上GMV实现高单位数增长，订单量同比双位数增长，然而GMV和单量的增长却没有体现到收入上，这是怎么回事呢？

主要是客户管理收入拉胯了，同比仅增长1%，和高单位数的MV增长形成鲜明对比

换句话说，就是虽然销量增长，但是淘宝从商家那里赚的钱变少了，说明淘宝仍处于让利商家换取增长的阶段

让利换生态，长期看也许并非坏事，但是短期来看公司业绩必然受损。

本季度淘天集团的息税及摊销前利润为488.1亿，同比也下滑1%，在六大集团中依旧是排名倒数

2、让投资者担忧的部分说完了，下面说说阿里这次季报中表现超预期的部分，最主要的就是阿里云在AI推动下的强劲增长

本季度云智能集团实现收入265.49亿元，同比增长6%，息税及摊销前利润更是同比大增155%至23.37亿元，真是大大的超预期了，有重回第二增长曲线的态势

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和谷歌，微软，亚马逊一样，阿里云业务强劲增长的核心因素也是AI

本季度AI相关收入取得三位数同比增长，最近爆火的kIMI智能助手背后就有阿里云大模型的赋能，微博，米哈游，网易，金山办公，智联招聘等也都是阿里云的忠实客户

虽然和美股的几个巨头比起来，阿里云的收入规模也只是喝到了汤“小巫见大巫”，但聊胜于无，这好歹让阿里成为了国内少数受益于这轮AI浪潮的公司

除了阿里云外，阿里国际业务和菜鸟的大幅减亏也是本次季报的亮点

其中阿里国际收入同比增长32%、菜鸟也在跨境物流的推动下同比增长16%

阿里巴巴CEO吴永明在财报电话会议中也指出，预计大部分业务将会在1~2年内陆续实现盈亏平衡，并逐渐开始贡献规模化的盈利能力。

也就是说，在核心电商业务萎靡下，以后阿里的逻辑就是各小弟扛起半边天了

3、估值分析

最后还是来看看阿里的估值情况

当前公司滚动市盈率不到19倍，估值是很低了

但是如果投资者看不到增长，也不会仅仅因为低估值而买单

不过阿里也和腾讯 $腾讯控股(00700)$ 一样在回购上不遗余力，本季度投入58亿美元，回购了6.13亿股普通股，而在2024财年，阿里总计投入了125亿美元用于回购，稳居中概股第一。

低估+回购，阿里的股价是有底部支撑的，但要实现长期增长，还得回归核心电商业务上才行！