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巴菲特抛售苹果，是因为识破了一个“陷阱”：利润增长困境

苹果的市值增速远远快于利润增速。

巴菲特抛售苹果，是因为识破了一个“陷阱”：利润增长困境

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Buffett）从2016年第一季度开始疯狂购买。根据管理未来回报的所有指标，苹果（AAPL）在伯克希尔的整个主要收购期间（持续到2018年第一季度）被评为理想的投资。以2017年6月为例，当时，从基本面来看，当时苹果的市值为7500亿美元，2017财年（截至9月30日）的GAAP净收益为470亿美元。这使得它的PE处于低级的、不受欢迎位置。与今天一样，苹果公司以股息和回购的形式将几乎所有利润返还给股东。股票回报由三个部分组成：盈利增长、股息加上回购提供的总“收益率”以及市盈率倍数的变化。由于苹果的价格相对于其收益如此之低，因此它的收益率为1.7%，而回购提供了4.4%的额外提振。因此，投资者从这两个来源获得的收益加起来为6.1%，再加上未来的利润增长，收益更加可观。这些数字为实现高回报设定了极低的门槛——要达到10%的回报，苹果只需要将净利润增长3.9%，因为股息加回购组合已经贡献了6%以上。此外，市盈率的任何上涨都将提供额外的“惊喜”。苹果的利润曾一直停留在500亿美元的范围内。在疫情时期，其笔记本电脑和用于远程工作的设备的销售呈爆炸式增长。从 2022 财年开始，苹果的年利润接近 1000 亿美元，是三年前的两倍。问题在于：苹果的市值增速远远快于利润增速。截至今年6月中旬，其估值已升至3.2万亿美元，是2017年中期的四倍多。苹果的利润翻了一番，市值翻了四番，其市盈率从适度的16上升到高耸的32。从前的价值模式已经变成高速赛车模式。苹果面临利润增长的困境苹果股价的飙升极大地削弱了其股息和回购的力量。其收益率从2017年中期的1.7%下降到目前的0.48%。回购现在贡献了额外的3.1%，远低于巴菲特加仓时的4.4%。因此，两者加起来仅提供3.6%的基础，不到曾经6.1%的三分之二。因此，为了提供10%的回报，苹果必须将利润增长6.4%。当然，该公式假设其 PE 保持在当前的水平。每年提高 6.4% 的利润需要多少亿？答案是64亿美元。这比2017年年中所需的20亿美元高出三倍多。按照目前的利润率，它需要每年增加约250亿美元的销售额才能实现10%的回报。它每年需要增加的金额相当于微软过去三年平均总收入的12%。从 2021 财年末到 2023 财年，苹果的营收仅增长了 23 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