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2014年，巨人网络从美股私有化退市； 2015年，巨人网络借壳世纪游轮，实现曲线回A上市。 史玉柱光环，加上游戏概念，$巨人网络(002558)$ 借壳之后实现20个涨停板，市值一度站上千亿人民币！ 雄心勃勃的史玉柱马不停蹄将目光瞄向了另一游戏巨头Playtika。$Playtika Holding Corp.(PLTK)$ 2016年，史玉柱拉来马云的云锋基金、弘毅投资、鼎晖投资等13家国内知名VC/PE组成中资财团，以44亿美元（约300多亿元人民币）收购了Playtika。 史玉柱内心的算盘是计划将Playtika注入巨人网络，为疲软的业务注入一剂强心针。 但人算不如天算，资本重组政策在2015年之后逐步收紧，加上Playtika是棋牌游戏，涉嫌“赌博”，政策争议极大，几经波折，收购交易屡次被证监会驳回。 不得已，纠缠4年之后，2019年11月，巨人网络发布公告，决定终止此次收购。 卖身不成，Playtika扭头开始准备IPO，这次将目光瞄向了纳斯达克，据传，此次IPO的估值为100亿美金，较史玉柱收购价翻倍不止！ 有史玉柱撑腰，加上游戏巨头的身份，Playtika大有看头！ 接下来，本文运用对比研究，看看史玉柱掌舵的Playtika到底是金子还是卖身不成的资本运作玩物！ 好赌是人之天性！ Playtika是家以色列企业，创立于2010年，第一款游戏Slotomania主打社交博彩概念，属于老虎机游戏。 这款游戏最初发布在Facebook上，一炮而红，成为了Platika最大的摇钱树，也是全球最赚钱的社交博彩类游戏。 Slotomania在玩法上只允许用户充值，无法提现，这样的特性一开始所有人都不看好，但没成想，人类面对赌博类游戏根本控制不住！ 游戏推出一年之后，美国凯撒娱乐以1.6亿美元收购Platika，随后在凯撒的支持之下，Platika陆续收购了诸多博彩类游戏。 2016年，史玉柱的巨人以44亿美金的价格从凯撒手中买断Platika！这笔交易看似内资人傻钱多，但Platika的盈利能力实在强悍！ 第一款博彩类游戏Slotomania推出至今，依然是Platika最大的营收来源。2011年至2019年，Slotomania的收入以35%的年复合增长率增长，收入中的89%来自于2017年或更早下载或首次玩游戏的用户！ 强大的黏性和极强的生命力，人类在赌博面前真的是毫无抵抗力！ 嗅到商机的Platika进而研发出一套刺激用户消费的游戏系统，通过大数据、人工智能等技术手段对用户进行不断分析、理解和学习，输出对游戏的精细运营改造方案，实现游戏变现能力。 拥有如此神器，Platika不再依靠自研游戏，而是将便宜的游戏资产进行收购和改造，提升盈利能力。 到目前为止，Platika已经收购了7款游戏，包括Bingo Blitz（2012），World Series of Poker (2013)和House of Fun (2014)等棋牌游戏。 根据招股书的披露，收购而来的游戏在Platika手中都完成了蜕变，盈利能力皆得到提升！ 以Bingo Blitz为例，2017年该游戏贡献1.54亿美元营收，而最近一年，Bingo Blitz的营收已增加到4.17亿美元，年复合增长率接近40%！ 最神奇的地方在于Platika收购的游戏几乎全部实现了增长！ 目前，美国畅销排行榜TOP100中有9款都是Playtika旗下的游戏。 在游戏构成上，Playtika57%的收入来自于博彩了游戏，43%的收入来自休闲游戏！ Playtika对比Zynga，哪个更强？ 媒体都喜欢把Playtika对标美股上市公司Zynga，后者的市值目前为106亿美元。$Zynga(ZNGA)$ 而根据网传Playtika以估值百亿发行，两家公司无论业务属性还是体量都十分接近，因此，Playtika对比Zynga，哪个更强呢？ 在业务结构上，Playtika偏赌博，Zynga偏休闲娱乐，后者的前三大游戏分别是策略闯关类Merge Dragons、角色扮演类Empires＆Puzzles和博彩类Zynga Poker。 业务结构决定了两者用户黏性的不同，从日活和月活数据上看，Zynga有些停滞不前： 而Playtika表现出良好的成长性： 再从营收增速上来看，Playtika的营收规模高于Zynga且增速稳定，而Zynga的成长速度显然不及Playtika，如果不是2019年的一笔重磅收购，营收增速恐更加难堪。 在盈利能力上，Playtika的净利率达到了20%左右，游戏吸金一览无余。而Zynga将大量资金用于研发，净利润远低于Playtika。 PS，Playtika2019年和2020年的净利率下滑与收购及上市前的股权激励有关，属于暂时性现象。 因此，从财务数据上看，Playtika不止是对标Zynga，而是遥遥领先！ 最后： Playtika收购改造其他游戏，这个模式并非无限循环，而是受到自有资金的掣肘，比如截止2020年9月，Playtika的长期债务达到了24亿美元，仅仅利息支出就达到了1.49亿美元，对净利润造成极大的侵蚀！ 这次上市，一面是史玉柱重组上市的延续，一面也是为了给Playtika补充弹药。 如果定价接近Zynga，那打新Playtika将是一门确定性盈利投资！