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一、本周全球重要股指表现(美元计价)

数据来源：Bloomberg，2024/08/5-2024/08/11, 老虎证券整理

二、本周市场主线分析

1.美日央行紧急“安抚情绪”，市场依旧如履薄冰，衰退情绪还会持续多久？

• 近期，面对剧烈震荡的资本市场和濒临失控的踩踏情绪，美联储和日本央行纷纷出面喊话放鸽安抚市场。其中，日本央行副行长甚至直接表示“鉴于国内外金融和资本市场极其动荡，央行需要暂时维持现行的宽松政策”。这种几乎是认输投降的发言，在一定程度上安抚了岌岌可危的市场情绪。

• 一方面，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的公开报告数据显示，投机交易者的日元净空头头寸已经从150亿美元下降至10亿美元。对此，高盛推测大约90%的日元套利交易已经平仓。这个数字可能不精确，但只要美国经济不发生重大衰退风险，日元套利交易的影响并不用过分担忧。

• 另一方面，上周美国服务业PMI和初次领取失业金人数均好于预期，稍微缓解了市场对衰退的担忧，股价也逐渐走稳。而且，经过一周左右的消化，市场也正在恢复理性，对9月降息的预期也恢复到了25个基点。这些都与我们上周的观点一致，目前没有充分证据支撑美国即将进入衰退，而市场走出紧张情绪也还需要时间消化。

数据来源：CFTC, Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research, 老虎证券整理

2.设计缺陷、延期出货，英伟达芯片要翻车了吗？还能期待月底的财报吗？

• 近期，关于英伟达 $英伟达(NVDA)$ 新一代Blackwell芯片“翻车”的消息铺天盖地，有说芯片设计存在缺陷，也有说Blackwell出货延迟。经过全球媒体和金融机构的宣传渲染，AI板块已经被市场打出了不小的回撤。

• 首先，传闻英伟达最最最基础的b102芯片在设计上出了问题，需要台积电 $台积电(TSM)$ 重新流片。据业内人士称，台积电在7月中旬已锁定问题，后续再流片成功。虽然会影响今年的出货节奏，但通过年底扩产是有可能拉回部分，并实现原2025年大规模出货的计划。

• 不仅如此，近期有消息称封装上的CoWoS-L良率仅为60%，引发了市场担忧，但也有机构认为良品率能达90%左右。即便良品率未达预期，英伟达可以在较低端产品线上使用性能稍弱但良率更好的CoWoS-S封装，能在很大程度降低良率的负面影响。

• 在上周的超微电脑 $超微电脑(SMCI)$ 财报电话会上，有分析师询问Blackwell的影响，SMCI方面的回答是，Blackwell的大规模收入预计得到2025年，2024年下半年只有样品。由此也验证，英伟达Blackwell确实比之前预期的Q4出货延迟了大概一个季度。

• 我们认为，目前英伟达的确暴露出一些短期问题，但是，从整个生命周期看，对Blackwell系列的整体需求和总销量冲击有限。同时，老一代Hopper系列需求依旧旺盛，英伟达可以通过增加供货，大幅降低延期的负面影响。并且，分析师的预期价格从未受此影响而产生动摇。

数据来源：Bloomberg, 老虎证券整理

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