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本文摘自巴菲特致股东的信1994。

我们的投资仍然数量不多，概念简单：真正重要的投资理念通常可以用一小段话来解释。我们喜欢具有持久竞争优势、由能干的、以所有者为导向的人经营的企业。当这些特质存在时，当我们能以合理的价格购买时，就很难出错（这是我们定期设法克服的一个挑战）。

投资者应该记住，他们的记分卡不是用奥林匹克跳水方法计算的：难度并不重要。如果你对一家企业的判断是正确的，而这家企业的价值在很大程度上取决于一个单一的关键因素，而且这个因素既容易理解又经久不衰，那么你所得到的回报就与你正确分析了一个由许多不断变化的复杂变量构成的投资选择是一样的。

我们努力为购买定价，而不是计时。我们认为，如果因为对经济或股市的短期担忧而放弃购买一家长期前景可预见的优秀企业的股票，那是愚蠢的。为什么要因为不知情的猜测而放弃一个明智的决定呢？

我们在 1967 年购买了 National Indemnity 公司的股票，1972 年购买了 See's 公司的股票，1977 年购买了 Buffalo News 公司的股票，1983 年购买了 Nebraska Furniture Mart 公司的股票，1986 年购买了 Scott Fetzer 公司的股票，因为我们认为这些公司的股票价格可以接受。在每个案例中，我们思考的都是企业可能会做什么，而不是道指、美联储或经济可能会做什么。 如果我们认为这种方法在购买整个企业时是合理的，那么在股票市场上购买精彩企业的小部分时，我们为什么要改变策略呢？

在关注新的投资项目之前，我们先考虑增加旧的投资项目。如果一家企业的吸引力足以让我们购买一次，那么重复这个过程可能会很有收获。我们很想增加我们在 See's 或 Scott Fetzer 公司的经济利益，但我们还没有找到增持 100%股份的方法。不过，在股票市场上，投资者经常有机会增加对自己熟悉和喜欢的企业的经济利益。去年，我们扩大了对可口可乐和美国运通的持股。

我们与美国运通的合作历史可以追溯到很久以前，事实上，这也符合我从过去的合作关系中得出当前投资决策的模式。例如，1951 年，GEICO 的股票占我个人投资组合的 70%，GEICO 也是我作为证券销售员卖出的第一支股票（当时我 20 岁，卖给了我的爱丽丝姨妈 100 股，她祝福她，我建议她买什么她都会买）。25 年后，伯克希尔公司在 GEICO 公司濒临破产时购买了它的大部分股份。另一个例子是《华盛顿邮报》，在 20 世纪 40 年代，我最初的投资资金约有一半来自送报纸。三十年后，伯克希尔公司在该公司上市两年后购买了大量股票。至于可口可乐，我的第一次商业冒险--那是在 20 世纪 30 年代--是以 25 美分的价格买了一包六瓶装的可乐，然后以每瓶 5 美分的价格出售。五十年后，我才终于明白：真正赚钱的是糖浆。

我的美国运通史中有几个插曲：20 世纪 60 年代中期，就在该公司因臭名昭著的沙拉油丑闻而股价大跌之后，我们将巴菲特合伙有限公司约 40% 的资金投入了该公司股票，这是该合伙公司有史以来最大的一笔投资。 我要补充的是，这一投入使我们以 1,300 万美元的代价获得了运通超过 5%的所有权。 在我写这篇文章的时候，我们只拥有不到 10%的股份，这让我们付出了 13.6 亿美元的代价。 (1964 年，运通公司赚了 1250 万美元，1994 年赚了 14 亿美元）。

我与运通公司 IDS 部门的历史可以追溯到更早的时候，如今该部门的收入约占公司收入的三分之一。 我第一次购买 IDS 股票是在 1953 年，当时它发展迅速，市盈率仅为 3（当时有很多低价水果）。- 我在《华尔街日报》上刊登广告，以 1 美元的价格出售了该公司。

显然，今天的美国运通和 IDS（最近更名为美国运通财务顾问公司）已经与当年大相径庭。 不过，我发现长期熟悉一家公司及其产品往往有助于对其进行评估。

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