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总结

• 在累计交付量方面，理想汽车在蔚来汽车和小鹏汽车之间排名第二，因为这三家公司都在利用中国强劲的EV需求。
• 收入增长应该会持续强劲，盈利能力可能很快就会到来，因为理想拥有这三者中最高的利润率。
• 与蔚来和小鹏相比，理想的远期PS估值最具吸引力，这得益于强劲的正现金流数据。
• 强劲的现金流和丰厚的资产负债表可能有助于进一步的研发，而像英伟达这样的合作关系可以推动其领先于同行。

$理想汽车(LI)$ 在紧密相关的同行$蔚来(NIO)$ 和$小鹏汽车(XPEV)$ 之间表现最差，本季度股价上涨70%以上，而后两个季度的涨幅为三位数。尽管这三家企业继续强劲增长，但随着未来两年中国电动汽车需求增长，中国电动汽车需求增长，毛利率高，自由现金流正，理想最接近季度盈利能力，估值倍数更具吸引力，因此，理想汽车可以实现更高的收益。

由于中国公布强劲的汽车销量，这三家汽车公司在月中都实现了强劲增长，NEV的增速为三位数。CAAM报告称，11月份汽车总销量同比增长12.6%，其中"新能源汽车销量超过20万辆"。本年度，NEV销量同比增长3.9%，达到110万台，代表年初与新冠疫情相关的衰退影响不断减弱，需求恢复，以及随着制造商继续增加产能和产能以满足需求，EV的销量恢复速度加快。

图片来自理想汽车

在累计本年交货数排名中，理想汽车排名第二，落后于领先者蔚来汽车。截至11月，除了第三季度的强劲下半年和小鹏汽车的21341辆相比，理想汽车已经交付了26498辆，而蔚来汽车为36271辆。

第4季度的10月和11月，理想汽车已经交付了8，338辆（11月为4，646辆，10月为3，692辆），与第三季度的8，660辆只有322辆，其余12月全部剩余。理想汽车准备再进行一个稳健的一季度增长；这一次，单季度首次超过10，000个单位（估计在一个季度的11，000至12，000台之间）。相比之下，小鹏汽车与理想汽车正走一个类似的轨道，目标是实现第一个销量超10，000的单季度销量，而蔚来汽车正朝着第三季度的10，000台交付，预计第四季度超过16，500台。

理想汽车还设法将零售店的足迹扩大到45家，为38个城市服务，而10月份为41家和9月份为35家。扩大业务范围，通过让理想汽车能够抓住拥有新零售地点的城市的一些需求，继续开启进一步的交付扩张；零售销量还将逐月增长。

然而，在这三者中，理想汽车拥有一些最好的业绩指标和利润率，以及最具吸引力的估值图，如果新能源车销量上涨继续，这可能会释放进一步上行，或者至少限制如果EV未能继续这些令人眼花缭乱的上涨，潜在的下行。

从三季度开始，理想汽车实现汽车销量24.6亿元，同比增长28.4%，略高于蔚来汽车22.4%的增速，但却滞后于蔚来汽车近20亿元的收入。

不过，理想汽车在汽车/毛利率方面表现优异，当季均达到19.8%，分别上升510个基点和550个基点。毛利润接近5亿元，季度增长91.3%，令人吃惊。这仅比蔚来汽车的5.85亿元人民币低15%，只有约60%的收入。随着蔚来汽车这样的收入来源，一旦交货达到单季度超过14，000，理想汽车的毛利润可能接近10亿元人民币。

随着利润率和毛利润的上升，理想汽车将非GAAP运营亏损缩减至 4500万元人民币，非GAAP净利润为1600万元人民币。另一方面，蔚来汽车和小鹏汽车在非GAAP盈利上距离盈利还远，蔚来汽车亏损近10亿元，小鹏汽车亏损8.64亿元。

除此之外，理想汽车还拥有强劲的现金流数据，以及65亿元人民币的现金和等价物，这进一步得益于12月初4700万股的发行。自由现金流从3亿元跃升到7.49亿元，同比增长近150%，经营现金流增长100%以上，达到9.29亿元。

随着电动汽车在中国的持续增长，理想汽车、蔚来汽车和小鹏汽车 都应该从需求增长中大为受益，季度交货量和收入持续上升。随着交付率攀升至15，000及以上，理想汽车4季度季度收入可能达到50亿元人民币大关。然而，保持强劲的利润率，同时仍然期待开发新的车型和进一步投资自动驾驶技术可能有点困难。然而，接近16%的毛利率仍将意味着近10亿元人民币的毛利率，从而潜在地增加盈利能力。

第三季度末，理想汽车与Nvidia（NVDA）和Nvidia的合作伙伴惠州德赛汽车合作，进一步推动自动驾驶技术的研发。这意味着，理想汽车将成为第一个装备其车辆的生产商，全尺寸扩展范围高级智能SUV将于2022年推出，与强大的Nvidia Orin系统片上（"SoC"）芯片组。自主科技是未来竞争的亮点，因此，这可以让理想汽车巩固自己进入这个利基市场，并锁定与Nvidia的长期合作关系，帮助两家公司。

虽然这三家同行之间的竞争，以及特斯拉（TSLA），比亚迪（BYDDY）和吉利（GELYY），理想依然是最理想的投资标的之一。

展望未来，理想汽车的市销率约为9.8倍，2021年销售额为179亿元人民币（27.4亿美元），而蔚来汽车的市销率约为14.6倍，2021年销售额约为313亿元人民币（48亿美元），而小鹏汽车的市销率约为2021年的15倍，销售额为145亿元人民币（22亿美元）。由于这三家公司都面临着类似的交付和收入增长率，理想汽车根据销售额和最大的上行潜力，提供了与同行类似的最大上行潜力。另一方面，如果估值开始像比当前水平低一个更"公平"的倍数，这可能提供下行保护。

然而，电动汽车市场仍然具有风险，且高度分散，尽管中国电动汽车需求增长对未来增长具有积极的影响，但不能保证理想汽车能够扩大市场份额或保持市场份额。此外，定价和目标市场也可能会影响未来的增长，其32.8万元的价格高于小鹏汽车的P7，价格为254，900元。该季度最畅销的车型之一是宏光的微型EV，售价只有28，800元人民币。价格竞争和入门级和高端买家之间的差别，也可以在未来的销售和交货增长率中发挥作用。

即使EV令人眼花缭乱，也有人将其归为泡沫，理想汽车提供了最高的毛额和车位，以及强劲的交付增长。理想汽车与Nvidia的合作伙伴关系，加上强劲的正现金流，使公司在研发、新车车型和自主技术方面投入巨资，这些投资在两三年内可能领先一步。在累计交货的三个产品中，理想汽车排名第二，但利润率已扩大，明年末季度收入将达到50亿元人民币，其远期PS比率远低于10，远低于蔚来汽车、特斯拉和小鹏汽车。由于中国电动汽车的需求和销量依然强劲，这一估值可能提供强劲的上行潜力。