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一个打脸蔚来做空逻辑的测算:灰熊以为的背锅背亏损侠蔚能，2023年居然靠蔚来赚7千万元净利？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$

聊几个足以决定蔚来二季报后资本市场走势的谜题，本篇先聊:蔚能BAAS租电的盈利能力

蔚来到底是甩包袱给蔚能电池资产公司（BAAS租电服务提供方，股权结构如图1），还是蔚来给了蔚能无限赚钱的商机（收租权是优质资产）？

从蔚能图1的股权结构来看，股东都是龙头上市公司，理应基于商业利益与逻辑考虑BAAS租电

外界（以美国做空机构灰熊为代表）从来都在担忧蔚能做BAAS租电生意是在燃烧自己，来帮蔚来做大当期营收，替蔚来背亏损包袱

蔚来2023年年报中并未披露蔚能的财务状况，但是网传，蔚能总经理赖晓明说:蔚能2023年净利润是7000万元，这是真的吗？

若蔚能盈利7000万元是真，至少打脸了之前灰熊的做空报告，为了印证，我们来做个粗略计算:

如图2，若按照1季度实施的728的月租算（对应于7万电池款，前8年在电动车上使用，后6年因衰减只能用来做换电站削峰填谷与储能用）

那么蔚能向蔚来支付7万元换来的租金收益，内部收益率IRR是有5%的

假设蔚能的综合融资成本为4%

如图3:根据2024年蔚能资产证券化优先级融资利率来看，加上宁德时代及蔚来及一众金融机构股东背书，蔚能实现4%的综合融资成本是现实可行的。

因此，蔚能的息差净收益为5%-4%=1%，蔚来与蔚能，是双赢的，且:

假设蔚能的业务量之前现在今后都是2023年的10万块租电池的话，10万乘以每块7万元，刚好等于70亿元

70亿元乘以蔚能息差1%，则2023年息差带来利润约为7000万元（由于电池运营管理实际上又是蔚来在负责，蔚能更像是个金融租赁公司，因此可以近似地把这个净息差利润7,000万元，当作蔚能的年利润）

而折旧费用需要查看蔚能报表后再算

蔚能实际融资成本可能更低，并且如图4，蔚能之前大量资产还是980元一月的，如此高的租金，足以抵消折旧摊销影响

通过上述计算，我们打脸了灰熊等做空机构质疑蔚能帮蔚来背亏损包袱的质疑，因为我们算出来了，蔚能2023年净利润7000万是现实的。

但是，上述测算的数据基础，皆来源于外部，充满猜测与假设，存在“精确的错误的可能”

且，如图2：若按每月582租金算，蔚能租电的内部收益率就只有2%了

净息差由2023年的1%变为了-2%，意味着2024年蔚能将面临着1.4亿元的息差亏损（即使亏损也不计入蔚来财务报表）

那么今年BAAS方案加大优惠幅度后，2024年蔚来是否有直接或者间接向蔚能“贴息”呢？

目前，我们无法从外界了解到这些信息（请了解更准确信息的大佬指教）

另外，蔚来CFO离职，换电站建设幅度不及预期，给了市场非常坏的预期，但是目前没有看到蔚来官方解释过这件事

如果要重拾资本市场信心，也为了有利于蔚来再融资

建议蔚来还是要对CFO离职情况，进行开诚布公的解释，因为之前解释为:因个人家庭原因离职。

对外界来讲，没有任何有用信息，反而造成了信息不对称的隔阂。

来源：微博 电车财金蒋开石