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​刚开始从财经资讯上看到新纽科技的时候内心还有点小激动，又有软件公司要上市了，毕竟今年在港股市场软件科技类公司的胜率还是很高的。

随着查阅了详细的资料后，我渐渐的失去了这份快乐。在我看来，新纽科技就是个典型的传统软件公司，并没有什么SaaS基因，和之前大火的明源云完全就不是一个水平。

招股基本信息

新纽科技，招股时间12月21日-12月31日，1月5日公布中签及暗盘，次日上市。

公司发行2亿股，一手800股，合计25万手。公开认购100倍以上回拨50%，回拨后甲乙组各有6.25万手。

每股发行价3.06-4.36港元，入场费3523.14港元。发行后市值约24.48-34.48亿港元。

主营业务及行业

新纽科技，主要为银行等金融机构提供软件驱动的解决方案，按2019年的收入计，排名金融IT公司前100名。

金融IT服务占据其绝大部分的收入，2019年占比85%,2020年上半年占比90%。

公司在招股书中也有声明，金融IT行业面临着很大的竞争。

五大金融机构IT解决方案提供商的市场总份额为17 .3%，而新纽科技仅拥有0 .13%的市场份额。

其竞争力相对较强的RPA平台，提供机器人流程自动化解决方案，提高金融机构的运营效率。

公司是国内少于十名已成功将RPA解决方案商业化并产生收入的提供商之一，也并没有占据一个非常有利的位置。

而其医疗IT板块只有不到10%的营收占比，医疗IT竞争更加激烈，行业分散，这一块目前对于公司整体影响并不大。

成长性与盈利能力

2019年营收相比2018年增长23%，2020年上半年同比增长27%。

2019年经调整后净利润相比2018年增长23%，整体来说成长性也并不夸张。

经营活动产生的现金流长年都是负值，看起来赚的利润其实都是白条。

3年来，应收账款周转天数分别为33天、112天、174天。面对金融公司这些客户，公司话语权薄弱，收不回钱啊。

一个公司可以不盈利，但是要有成长性，得增长；可以不赚钱，但是现金流要好。

像很多互联网公司，可能一开始还没盈利，但是现金流是很不错的，还能不断快速增长，亚马逊就是这样例子，也能得到资本市场的认可。

但长期经营现金流为负，也就是纯为别人做贡献了，而且导致这个问题的也不是花很多钱研发烧钱了，而是收不回账款。

估值水平

新纽科技本次IPO发行后，PB约3.44-3.66倍，按照2019年静态PE约62.3-87.8倍。

2020年1月，上市前进行了一次融资，入股价大概1.33元人民币，较本次中间价折让57.51%。除了袁先生以外，其他上市前的投资者没有禁售期。

在公司基本面很一般的情况下，看估值的意义也不是很大了，如果是普通的投资的话我都懒得看估值直接放弃了。

一般来说，软件科技公司都是轻资产运营，净资产较少，PB市净率应该比较高。可该公司市净率也就3倍多，那么按说给的不高，但市盈率却高达62-87倍，只能说明盈利能力相比较差，导致了这种PB低、PE高的情况。

保荐人

此次IPO由未来金融负责，是第一次参与IPO保荐。也是稳定价格操作人，有15%的超额配股权可供行使。

基石投资者

本次有两名基石投资者，合计认购月12%的股份，比例也不高。

商业模式对比

我一开始说，新纽科技和明源云差别很大，披着SaaS的外衣宣传也就是个普通的软件公司，其实就是商业模式的差别。

云计算啊、SaaS等名词可能大伙儿常常听到，但可能认识不深。

抛开实现形式技术手段这些不谈，云计算的公司有别于传统的软件公司，最主要的就在于商业模式变好了。

传统的软件公司基本是按照项目收费，就像建筑公司一样，干一个项目收一份钱，当然可能还有少量的服务费。

这种模式简单来说就是“一锤子买卖”，业绩波动大，如果没有强大的实力往往还会失去话语权，收款难。

而云计算的模式下，是按一定的周期付费，按月、按年等等，将一锤子买卖变成了“细水长流”。大家常用的金山文档就是一个很典型的模式，按年或按月收会员费。

云计算的模式业绩更稳定，用户短期支出减小，付款意愿增强，这是云受追捧的核心原因之一。

从业务形态就可以对比出，新纽科技和明源云产品形态差别还是挺大的。新纽科技，收款能力这么差，这种商业模式显然是不健康的。

撇开大数据、AI这些种种技术手段或概念，经营模式赚不赚得到钱是实实在在的。

总结

新纽科技，收款能力较差，保荐人是首次负责IPO，基石占比不高，IPO前投资者部分没有禁售期，估值不算便宜。

如果是普通的投资，我不会考虑，不看好。

对于打新的话，今年软件行业胜率还是很高，最近的市场情绪也比较好，目前融资倍数也都超过70倍了，不排除大家追捧最后起飞。

娱乐式感性猜想：内心是真不喜欢，破发也不意外，但最近市场气氛热烈，或许能涨点。

我考虑白嫖一点，然后微量的现金参与下。

$新纽科技(09600)$ $明源云(00909)$ $京东健康(06618)$