社区

选择合适的行权价与到期日是期权交易成功的关键，因为它们直接影响期权的内在价值和时间价值。行权价决定了期权在到期时是否有价值，而到期日则影响时间价值的衰减速度。

正确的选择不仅能最大化盈利，还能有效管理风险，确保投资策略的稳健性和灵活性。因此，深入分析市场趋势、波动率以及个人投资目标，以做出明智的行权价与到期日决策，是每一位期权交易者必须掌握的核心技能。

来源：秒懂期权

01

期权合约的基本组成部分

规模：

规模指的是每张期权合约所代表的标的资产的数量。例如，一张标准的股票期权合约通常代表100股股票。对于指数期权或其他类型的期权，规模可能会有所不同。

到期日：

到期日是指期权合约的有效期限结束的日期。期权持有者必须在此日期之前决定是否行权（即执行买入或卖出的权利）。到期日之后，期权将失效，持有者将无法再行使权利。

行权价格：

行权价格是期权合约中规定的买入或卖出标的资产的价格。对于认购期权（看涨期权），行权价格是买入标的资产的价格；对于认沽期权（看跌期权），行权价格是卖出标的资产的价格。

权利金：

权利金是购买期权所需支付的费用。这是期权买方为获得期权合约所赋予权利而支付给卖方的金额。权利金的高低受多种因素影响，包括标的资产的价格、行权价格、到期时间、市场波动率等。

02

行权价的定义与重要性

1、行权价的定义

行权价，又称履约价格，是期权合约中规定的，在期权持有者选择行使其权利时，买入或卖出标的资产的预定价格。例如，对于看涨期权，行权价是买入标的资产的价格；对于看跌期权，行权价是卖出标的资产的价格。

行权价对期权内在价值和时间价值的影响

内在价值：

内在价值是期权当前即刻行权所能获得的经济利益。它反映了期权的立即执行价值。

对于看涨期权（Call Option），内在价值 = 标的资产现价 - 行权价。如果结果为负，则内在价值为零。

对于看跌期权（Put Option），内在价值 = 行权价 - 标的资产现价。如果结果为负，则内在价值为零。

时间价值：

时间价值是期权价格中超过内在价值的部分，反映了期权未到期前可能带来的潜在收益。时间价值主要受市场波动率、剩余到期时间等因素影响。

时间价值 = 期权价格 - 内在价值。

行权价直接影响内在价值和时间价值。行权价越接近标的资产现价，期权的时间价值通常越高，因为市场对其未来变动的不确定性更大。

2、实值、平值和虚值期权的区别

实值期权：

看涨期权：当标的资产现价高于行权价时，期权具有内在价值，看涨期权为实值期权。

看跌期权：当标的资产现价低于行权价时，期权具有内在价值，看跌期权为实值期权。

实值期权因其内在价值较高，通常比平值和虚值期权更贵。

平值期权：

当标的资产现价等于或非常接近行权价时，期权被称为平值期权。 

平值期权的内在价值为零，但时间价值通常最高，因为未来价格波动的不确定性最大。

虚值期权：

看涨期权：当标的资产现价低于行权价时，期权没有内在价值，看涨期权为虚值期权。

看跌期权：当标的资产现价高于行权价时，期权没有内在价值，看跌期权为虚值期权。

虚值期权的价格主要由时间价值构成，其价格通常最低。

03

选择最佳行权价的策略：根据市场预期

1. 根据市场预期选择行权价

1.1看涨预期

买入看涨期权：

如果你预计标的资产价格将大幅上涨，选择略低于或接近当前市场价格的行权价（平值或轻微虚值）。

这样可以在标的资产价格大幅上涨时获得较高的内在价值。

卖出看跌期权：

当你预计价格会上涨，卖出较低行权价的看跌期权可以获得权利金收入，同时风险较低。

1.2看跌预期

买入看跌期权：

如果你预计标的资产价格将下跌，选择略高于或接近当前市场价格的行权价（平值或轻微虚值）。

这样可以在标的资产价格大幅下跌时获得较高的内在价值。

卖出看涨期权：

当你预计价格会下跌，卖出较高行权价的看涨期权可以获得权利金收入，同时风险较低。

2. 分析当前市场趋势

2.1短期趋势

技术分析：

使用技术指标如移动平均线、相对强弱指数（RSI）、布林带等来判断短期趋势。

在上升趋势中，选择较低的行权价；在下降趋势中，选择较高的行权价。

2.2长期趋势

基本面分析：

评估公司的财务状况、行业前景和宏观经济环境。

对于长期看好的标的，可以选择较远期的、较高行权价的看涨期权；对于长期不看好的标的，可以选择较远期的、较低行权价的看跌期权。

3. 预测标的资产的未来价格

3.1市场波动率-隐含波动率：

高隐含波动率意味着市场预期大幅波动，适合选择较远的行权价（虚值期权），因为时间价值较高。

低隐含波动率适合选择较近的行权价（平值或实值期权），因为内在价值更重要。

3.2事件驱动

盈利报告、产品发布、宏观经济数据等：

重大事件前，预计价格大幅波动，可以选择虚值期权以期获取高时间价值。

重大事件后，根据市场反应调整行权价选择。

3.3实际案例示例

示例1：公司即将发布季度财报，市场预期良好

市场预期：标的资产价格可能大幅上涨。

策略：买入略高于当前市场价的看涨期权（虚值或平值），以较小的初始投资博取较高的潜在收益。

示例2：宏观经济数据即将公布，市场预期不确定

市场预期：标的资产价格可能大幅波动，但方向不明。

策略：同时买入看涨和看跌期权（Straddle策略），选择平值期权，以捕捉任一方向的大幅波动。

04

选择最佳行权价的策略：考虑波动率

1、高波动率环境下的策略

高波动率意味着市场预期标的资产价格将出现较大幅度的波动。在这种环境下，期权的时间价值较高，适合采用以下策略：

买入跨式期权

构成：同时买入相同到期日和平值行权价的看涨期权和看跌期权。

适用情景：预期标的资产价格将大幅波动，但不确定方向。

优点：无论价格上涨还是下跌，只要波动足够大，都可以获利。

风险：如果价格波动不足，可能损失全部权利金。

买入宽跨式期权

构成：同时买入相同到期日但不同行权价的看涨期权和看跌期权（通常是虚值期权）。

适用情景：预期标的资产价格将大幅波动，但不确定方向，且希望降低成本。

优点：比跨式期权便宜，适合资金有限的投资者。

风险：需要更大的价格波动才能盈利。

卖出铁鹰式期权

构成：卖出一对虚值看涨期权和虚值看跌期权，同时买入一对更虚值的看涨期权和看跌期权。

适用情景：预期标的资产价格将维持在一定范围内，但仍希望从高波动率中获利。

优点：通过收取权利金获利，并限制了最大损失。

风险：如果标的价格突破预期范围，可能会导致亏损，但亏损是有限的。

2、低波动率环境下的策略

低波动率意味着市场预期标的资产价格将平稳波动。在这种环境下，期权的时间价值较低，适合采用以下策略：

买入蝶式期权

构成：买入一份虚值看涨期权，卖出两份平值看涨期权，同时买入一份更虚值的看涨期权。

适用情景：预期标的资产价格将在一定范围内波动。

优点：成本较低，适合资金有限的投资者。

风险：如果价格波动过大或过小，可能损失全部权利金。

卖出跨式期权

构成：同时卖出相同到期日和平值行权价的看涨期权和看跌期权。

适用情景：预期标的资产价格将保持稳定，波动性较低。

优点：通过收取权利金获利。

风险：如果价格波动超出预期范围，可能面临无限损失，因此需要严格风险管理。

卖出宽跨式期权

构成：同时卖出相同到期日但不同行权价的看涨期权和看跌期权（通常是虚值期权）。

适用情景：预期标的资产价格将保持稳定，波动性较低，但希望降低风险。

优点：比卖出跨式期权风险小，但仍能通过收取权利金获利。

风险：价格波动超出预期范围，可能面临较大损失。

05

选择最佳行权价的策略：结合投资目标

1. 投资目标：保守 vs. 激进策略

保守策略

保守型投资者通常风险承受能力较低，追求稳定的收益。

1.1 使用保护性看跌期权

构成：持有标的资产，同时买入一个看跌期权。

目标：保护已有资产的价值，防止价格下跌造成损失。

最佳行权价：选择接近当前市场价格的平值或稍微虚值的看跌期权，以平衡保护成本和保护效果。

1.2 使用覆盖性看涨期权

构成：持有标的资产，同时卖出一份看涨期权。

目标：通过收取权利金增加收益，同时愿意在一定价格出售标的资产。

最佳行权价：选择稍微高于当前市场价格的虚值看涨期权，以增加收益但不过分限制上涨空间。

激进策略

激进型投资者通常风险承受能力较高，愿意承担更大风险以追求更高收益。

1.3 使用买入看涨期权

构成：买入一个看涨期权。

目标：在标的资产价格上涨时获得高额回报。

最佳行权价：选择稍微虚值的看涨期权，以降低成本并放大潜在收益。

1.4 使用买入跨式期权

构成：同时买入相同到期日和平值行权价的看涨期权和看跌期权。

目标：在标的资产价格大幅波动时获利，无论方向如何。

最佳行权价：选择接近当前市场价格的平值期权，以最大化对大幅波动的敏感度。

2. 投资目标：短期 vs. 长期目标

短期目标

短期投资者关注的是在较短时间内实现收益，通常对市场波动更为敏感。

2.1 使用短期看涨期权

构成：买入一个短期看涨期权。

目标：在短期内从价格上涨中获利。

最佳行权价：选择稍微虚值的看涨期权，以降低成本并放大短期内的收益。

2.2 使用短期看跌期权

构成：买入一个短期看跌期权。

目标：在短期内从价格下跌中获利。

最佳行权价：选择稍微虚值的看跌期权，以降低成本并放大短期内的收益。

长期目标

长期投资者关注的是在较长时间内积累财富，通常对短期波动不太敏感。

2.3 使用长期看涨期权

构成：买入一个长期看涨期权（LEAPS）。

目标：在较长时间内从价格上涨中获利。

最佳行权价：选择稍微虚值的看涨期权，以降低成本并放大长期内的收益。

2.4 使用长期看跌期权

构成：买入一个长期看跌期权（LEAPS）。

目标：在较长时间内从价格下跌中获利或进行长期保护。

最佳行权价：选择稍微虚值的看跌期权，以降低成本并放大长期内的保护效果。

06

选择最佳行权价的策略：分析标的资产

1. 分析标的资产的历史表现

1.1 历史价格趋势

长期趋势：观察标的资产在过去几年的价格走势。了解其长期上涨或下跌的趋势。

季节性波动：一些标的资产具有季节性波动特征。识别这些模式可以帮助预测未来的价格变化。

重大事件影响：回顾历史上的重大事件（如经济危机、政策变化等）对标的资产价格的影响。

1.2 波动率分析

历史波动率：计算标的资产的历史波动率，了解其价格波动的幅度和频率。

隐含波动率：通过期权市场的隐含波动率评估市场对未来波动性的预期。

1.3 交易量和持仓量

交易量：高交易量通常表示市场对该资产的关注度高，价格变动可能更为剧烈。

持仓量：持仓量变化可反映市场情绪和投资者对未来价格走势的预期。

2. 技术分析

2.1 图表分析

趋势线：绘制价格趋势线，识别上升趋势、下降趋势或横盘整理。

支撑和阻力位：确定关键的支撑位和阻力位，以预测价格变动的潜在拐点。

形态分析：识别头肩顶、双顶/双底、三角形等技术形态，预测未来价格走势。

2.2 技术指标

移动平均线（MA）：短期和长期移动平均线交叉可以提供买卖信号。

相对强弱指数（RSI）：评估标的资产是否超买或超卖。

布林带（Bollinger Bands）：分析价格波动范围和潜在的突破点。

MACD（平滑异同移动平均线）：判断市场趋势和动能变化。

4. 综合分析与决策

4.1 结合基本面与技术面

基本面确定大方向：利用基本面分析确定标的资产的长期发展方向和潜在价值。

技术面确定具体入场点和行权价：利用技术分析找到最佳的入场点和行权价。

4.2 确定最佳行权价

实值期权：如果对标的资产未来走势有较高的确定性，可以选择实值期权，虽然权利金较高，但内在价值较大。

平值期权：适用于对未来价格有一定预期但不确定性较大的情况，权利金适中。

虚值期权：适合激进策略或对标的资产价格有较大预期的情况，权利金较低，但风险较大。

5. 实际案例分析

假设你在分析一只科技公司的股票，其当前价格为100美元：

历史表现：过去一年，该股票的价格在80美元到120美元之间波动，具有较高的波动性。

基本面：公司最近发布的财报显示收入和利润均有较大增长，且在行业内具有领先地位。

技术面：当前价格接近100美元的支撑位，同时RSI显示超卖，MACD出现黄金交叉。

在这种情况下，如果你对公司未来表现有信心，可以选择平值或稍微实值的看涨期权，行权价设置在100美元或稍高，如105美元，以增加成功概率和潜在收益。

07

常见陷阱与误区

1. 过度投机导致的高风险

1.1 过度投机的表现

高频交易：频繁买入和卖出期权，以期获取短期波动带来的利润。

杠杆过高：利用期权的杠杆效应进行大量交易，希望以小博大。

全仓单一资产：将全部资金投入一个标的资产或一种期权类型，忽略分散风险。

1.2 风险及其后果

资金快速消耗：由于期权价格波动较大，高频交易容易导致交易成本增加，资金快速消耗。

巨大亏损：高杠杆交易虽然潜在收益高，但风险也极大，稍有不慎就可能遭受巨额亏损。

情绪影响决策：频繁交易和高风险操作容易导致投资者情绪波动，进而做出不理性的决策。

1.3 避免过度投机的建议

制定明确的交易计划：设定合理的交易目标和风险管理策略。

控制仓位和杠杆：合理配置资金，避免全仓或高杠杆交易。

保持冷静和理性：避免情绪化交易，严格按照计划执行。

2. 忽视时间价值衰减

2.1 时间价值衰减的概念

时间价值：期权的总价值由内在价值和时间价值构成。时间价值随着期权到期日的临近而逐渐减少。

衰减速度：时间价值衰减并非线性，而是加速衰减。临近到期日的期权时间价值衰减速度更快。

2.2 忽视时间价值衰减的表现

持有期权过久：投资者持有期权过久，未及时平仓，导致时间价值大幅损失。

未考虑衰减速度：未充分考虑时间价值加速衰减的特性，错误估计期权的价值变化。

2.3 避免忽视时间价值衰减的建议

密切关注到期日：定期检查期权的到期日，避免持有临近到期的期权过久。

选择合适的到期时间：根据投资目标选择合适的到期时间，平衡时间价值和内在价值。

及时调整仓位：根据市场状况和时间价值变化，及时调整仓位，避免时间价值损失。

3. 错误的市场预期导致的损失

3.1 错误市场预期的表现

盲目跟风：随大流进行交易，未进行独立分析和判断。

高估/低估市场走势：对市场走势高估或低估，导致期权策略失败。

未考虑市场波动性：未充分考虑市场波动性变化对期权价格的影响。

3.2 市场预期错误的原因

信息不对称：未能获取或解读准确信息，导致市场预期错误。

分析方法单一：仅依赖某一种分析方法（如技术分析或基本面分析），忽略其他因素。

过度自信：对自己的市场判断过于自信，忽略潜在风险。

3.3 避免错误市场预期的建议

多角度分析：结合基本面分析、技术分析和市场情绪，多角度进行市场分析。

保持谦逊和开放心态：承认自己的判断可能有误，及时修正错误。

利用风险管理工具：使用止损单、期权组合策略等工具，降低错误市场预期带来的损失。

- END -