“只要快乐的时间比痛苦的时间多”,债券投资中最重要的事

这两年,越来越多基民开始关注债券基金,“快乐收蛋”也成为了更多投资者的多巴胺来源。

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  • 但债券基金究竟是如何“下蛋”的?

  • 债基需不需要高买低卖?

  • 什么时候才是抄底债基的好时机?

每次聊到这个话题,很多小伙伴总是表示,太专业,看不懂……

在最新一期国泰基金的《深夜食堂》节目里,很欣喜地看到了国泰基金固收团队的两位债券基金经理,关于债券投资的那些事,两位基金经理就着美食娓娓道来。

特别推荐入坑债基的小伙伴们追一期,可能下次你就不会再问,“今天碎了两个蛋,该不该撤”,这样的问题了。

01

债券基金经理是如何炼成的?

很多小伙伴可能都会好奇:

怎样才能当上债券基金经理?

基金经理刘嵩扬是一位从业12年的固收老将,拥有丰富的信用债投资研究经验,目前在管基金规模达到450亿元。(截至2024年一季报)

他的代表产品国泰丰鑫自2020年7月管理以来,任职回报达到17.06%,年化回报为3.99%,成立以来每年都录得了正收益。(数据来源:Wind,截至2024/7/10)

刘嵩扬从学生时代开始就很有自己的想法。

作为一名上海人,从复旦大学数学系毕业后,他没有选择待在自己的“舒适圈”上海,而是义无反顾地跑到北京大学读研究生,这一去,就是7年。

在北大期间,固收投资大佬杨爱斌的一场讲座,让刘嵩扬看到了国内固收投资的前景,毕业后毅然选择加入鹏扬基金,就这样走上了固收投资的道路。

回到上海之后,他加入长江养老保险,管理养老组合,2020年正式加入国泰基金。

从业12年期间,先后管理的产品类型涵盖银行委外专户、基本养老、企业年金、公募基金等多种类型,因投资风格稳健,信用债定价能力强,超额收益显著,颇受机构投资者信任。

他和另一位基金经理魏伟同属国泰固收团队信用债策略小组,在同事魏伟眼中,刘嵩扬是传说中的学霸形象,

“就是那种跟你说昨晚没复习,结果第二天考得特别好的人”。

魏伟的成长路径有点不一样。

魏伟是债券交易员出身,和刘嵩扬同一年加入国泰基金。

她属于债券投资中冲在一线的人,由于一直处在市场的最前端,加之细腻的性格特点,让她对债券定价非常敏感,创造超额收益的能力突出。

从去年3月27日开始,魏伟开始正式管理基金,代表作国泰聚禾纯债,任职一年多来已经录得了6.70%的回报;今年以来该基金已经录得3.10%的回报,同期中长期纯债型基金回报为2.37%,产品超额收益显著。(数据来源:Wind,截至2024/7/10)

国泰固收团队信用债策略小组还有一位基金经理李铭一

李铭一则是从研究员成长起来的基金经理,擅长宏观研究,判断债券市场走势,策略更多元化,在贝塔方面创造超额收益的能力更突出。

基金经理的讲述云淡风轻,但我们听下来就知道,要成为一名专业的债券基金经理真的挺不容易。

不仅要有专业的学业背景,还需要长期研究和交易能力的训练,并且至少需要一项突围的能力,才能够在市场的竞争中赢得资金的信任。

02

贝塔中性策略:“每天跑赢一点点”

那么,债券基金经理是如何让债基“下蛋”的呢?

先来做一道选择题。

两支科考队准备向南极点进发。

其中一支科考队选择了“火箭冲刺”的策略,在天气好的时候选派队伍中最强的力量全力冲刺,天气不好的时候全员休养生息,躲避风雪。

另一支科考队则坚持“日行30公里”的策略,不管天气好坏,队伍都要坚持前进,这样不至于在天气好的时候过分消耗体能,也不会因为天气差导致计划搁置,打击士气。

要是你,会选择参加哪支队伍?

答案我们后面再说。

如果放在投资上,第一支科考队奉行的是贝塔策略,在牛市行情中充分放大贝塔,奋力一搏,熊市则躺平休息;第二支科考队奉行的是贝塔中性策略,无论牛熊,坚持自己的策略,日拱一卒。

哪种策略更佳?亦是见仁见智。

刘嵩扬的信用债投资框架,就是贝塔中性策略。

保持中性的贝塔,就是尽量不去判断市场,为什么这么做呢?刘嵩扬的原因有三个。

第一,债券投资是一个长期增长的赛道。

债券是生息资产,由于票息的存在,投资债券长期来看能够获得持续向上的回报,在这一赛道里面,保持贝塔中性的策略,不在贝塔上犯大错,就不会在投资长跑中偏航。

第二,市场是难以预测的。

刘嵩扬是学数学出身的,他很喜欢概率论这门功课。概率论中最重要的理论之一,就是贝叶斯理论

贝叶斯理论认为,概率分布并不是一成不变的,更多是后验概率。

这是世界真实运行的规律,同样也适用于投资。

也就是说,市场未来会发生什么,这是不确定的。投资需要根据最新发生的情况,根据自己的理解,不断修正框架中的变量,调整对未来的判断,选择做大概率正确的事。

刘嵩扬认为,市场对于宏观环境、基本面环境是有充分定的,自己未必比市场更聪明。

因此,在贝塔方面,刘嵩扬的策略就是,首先不要输。

就好像在参加一个帆船比赛,如果自己有本事领先别人,但是又无法判断风向。

那么,最好的方法就是回头看看后面的选手,大家怎么调帆,自己就怎么调。

永远和市场处在同一个步频上。

第三,阿尔法给的自信。

保持贝塔中性策略,怎么突围呢?

刘嵩扬打了个比方,信用债的阿尔法策略,有点像股票投资中的自下而上。

信用债的走势曲线并不是随着利率债同频波动的,不同板块之间,存在着涨跌节奏的差异。这种差异,考验的就是投资者在信用债方面的定价能力。

作为深耕信用债领域多年的投资老将,刘嵩扬在这方面有着充分的优势,能够通过专业的定价能力,找到结构化收益的空间,这就是阿尔法的来源。

通俗一点讲,阿尔法策略,就是通过均值回归、超额收益的手段,在市场平均波幅的情况下,尽量做到涨的时候多涨一点,跌的时候少跌一点。

这是一种类似长跑的概念,每天累计一点点超额收益,长期来讲就能够领先市场平均水平。

回到前面的问题,其实刘嵩扬的贝塔中性策略,就像科考队的“日行30公里”,确定好策略和目标之后,只管风雨兼程。

有的小伙伴可能已经知道,这两支科考队最终都达到了南极点。“日行30公里”的是挪威探险家阿蒙森的队伍,他们成为人类历史上第一支到达南极点的队伍,并且全员5人最后都安全返回。

坚守策略,做自己擅长的事情,在好天气的“暴利”中保持克制,稳定心态和预期,不在泡沫中迷失方向;在坏天气的“逆风期”,也能够安之如怡,用平稳的心态扎实前进。

03

“道路千万条,安全第一条”

真正遇到投资的“坏天气”时,怎么办呢?

面对市场的风雪期,刘嵩扬有一个原则:不要出现信用风险。

守住这一底线,由于市场波动导致的净值回撤情况,对刘嵩扬来说,有时候反而是机会。

比如在2022年最后两个月,由于理财产品的赎回冲击,债券市场出现了一波恐慌式下跌。

但刘嵩扬反而抓住了市场恐慌导致的错误定价的机会,在一些品种被严重低估的时候,勇敢加仓。

恐慌褪去,2023年市场均值回归的过程中,刘嵩扬管理的产品净值率先反弹,反而积累了更多的超额收益。

在市场泥沙俱下的时候,作为身处其中的投资人,压力和迷茫肯定也是有的。

如何克服投资中人性的恐惧与贪婪?

刘嵩扬提到,这时候,可能需要一点“钝感力”

有时候面对市场过于激烈的变化,回归自己的投资框架,“迟钝一点”,反而更能够认清正确的方向。

04

一只“不踩雷”的债券基金背后,需要一个团队

投资债券基金,大家最担心的就是“爆雷”。

2020年底的“永煤事件”,2021年以来地产债风波……仍是不久前发生的事情。

基金经理如何避过“雷区”,应对黑天鹅事件?

从业12年,刘嵩扬始终保持着“不踩雷”的信用债投资记录。

他说,军功章一大半,都要归功于信评团队。

国泰基金的信评团队隶属于研究部,与投资部门独立运作,这样的机构设置,是风险隔离的第一步,保证了研究的独立性。

国泰信评团队有一套严格和完善的信用债评价机制,基本覆盖了市场上所有的发债主体,并且只有达到一定内评等级的标的,才有机会进入到投资部门的池子里。

大家关注的2020年底的永煤事件,包括2021年开始的房地产爆雷事件,这些涉雷主体,在国泰基金的内评等级中,都是属于不可投的范围。

也就是说,信评团队从源头上,就已经把“雷”给排查了一遍。

第二,作为站在市场前线的基金经理,对市场中出现的异常成交,也要保持敏感,警惕风险的存在。

第三,通过分散化的组合,降低持仓波动的风险。

这样一来,信评团队和基金经理的双重护盾,会将整个组合面临的信用风险,降到比较低的程度。

05

结语:只要快乐的时间比痛苦的时间多,这样的债基就值得

知其然,才能知其所以然。

知道了债券基金经理原来是这样做投资的,买起债基来心里自然也就有底了。

那么,买债基究竟需不需要高买低卖?要不要等一个抄底的好时机呢?

基金经理魏伟经常也被亲戚朋友问到这个问题。

她有三句话,可以帮助大家理解。

第一句话,债券是稳定有票息收益的资产,什么时候上车,长期看都是正向收益,要找到准确加仓抄底的点,很难,也没必要。

第二,低利率时代,债券型基金可以作为银行理财替代。

第三,债券基金的持有期限最好在6个月以上。

刘嵩扬则给大家普及了债券基金的一个重要特征。

债券基金往往跌的时间段很急,但是很短,然后又开始慢慢地上涨。只要忽略掉,短短的下跌阶段,迎来你的会是漫长的上涨。

《玫瑰的故事》中,黄爸爸说,人生几十年,只要开心的时候比难受的时候多,这辈子就值了。

这恰恰也是债券基金的特点,收蛋的时候比碎蛋的时候多,快乐的时间比痛苦的时间多,这样的债基就值得。

最后祝大家,收蛋快乐。

业绩注释

注:观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。市场有风险,投资需谨慎。

国泰丰鑫纯债债券型证券投资基金(成立日期2019/09/17,业绩比较基准为100%*中证综合债指数收益率,刘嵩扬自2020/07/03管理至今):0.72%/1.19%,1.52%/2.97%,5.47%/5.23%,1.78%/3.32%,5.51%/4.81%。

国泰聚禾纯债债券型证券投资基金(成立日期2018/11/14,业绩比较基准为100%*中证综合债指数收益率,魏伟自2023/03/27管理至今):3.51%/4.67%,2.89%/2.97%,3.57%/5.23%,3.30%/3.32%,4.86%/4.81%。

投资有风险,入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖,飒沓如流星

黄衫女侠|文

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END

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