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昨日，美国公布了6月CPI数据，同比增长3%，低于预期的3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负。

6月核心CPI（剔除波动更大的能源和食品）同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。

数据公布之后，年内降息预期大幅升温，9月首次降息的可能性回升至80%！

受此利好消息提振，恒生指数今日大涨2.59%。

展望未来，如果美联储开启降息周期，港股会迎来牛市吗？

首先，港股过去连跌4年，下跌的原因是因为美联储加息吗？

答案是否定的。

按照传统理论，美联储加息，全球资本回流美国，其他国家被虹吸，股市下跌。

反过来，美联储降息，资金回流其他国家，股市上涨。

但从这轮加息周期来看，不仅美股在上涨，日本、德国、印度等几乎全球所有国家的股市都在上涨，除了中国股市！

因此，加息、降息并不是港股牛熊的关键，之前连续下跌的主要原因是国内经济出现问题。

那么，港股未来走势的关键，当然也在国内经济上。

根据本周公布的经济数据，其中，6月份中国居民消费价格指数(CPI)同比上升0.2%，为连续第五个月上升。这低于此前接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家给出的上升0.4%的预期，相比之下5月份升幅为0.3%。

与此同时，工业生产者出厂价格仍处于通缩状态，但降幅较5月份有所收窄。6月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.8%，连续第21个月出现下滑。《华尔街日报》此前通过调查得出的预期是下降0.7%

这两个数据都表明，国内的消费状况依然不容乐观。

拉动经济的三驾马车：消费、投资和出口，消费端难有起色，投资端也因为房地产泡沫破裂而持续低迷，基础设施建设更因为地方债务危机无法提振，唯有出口，看的是全球经济的脸色，不依托于国内经济表现。

从6月出口数据来看，中国海关总署周五表示，6月份出口同比增长8.6%，高于5月份7.6%的增幅。

该数据好于此前接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家给出的增长7.8%的预期。

展望未来，此轮出口提升主要是全球补库存，参照以往，持续周期约1年半左右，在明年年中前，出口成为拉动中国经济的主要因素。

美联储开启降息周期后，或刺激全球消费，帮助出口增速继续回升。

但仅靠出口，显然只能局部改善，关键还是内需。

按道理来说，经济低迷，股市未必就一直跌，也可以靠宽松货币或其他经济刺激政策，带动预期回升，股市作为经济的晴雨表，会提前反应。

但此轮下行周期，即使国内房地产救市政策出台多轮，但无论是地产行业，还是整个经济，政策刺激的效果并不明显。

下周，国内将召开重磅经济会议，投资者期待会上能够公布强力刺激政策，如果符合预期，投资者的信心将回升，港股或迎来政策牛。

但目前，也有人不抱期待，认为核心问题难解。

从恒生指数构成来看，权重股主要分为两类，一是以银行、能源等中字头为主的蓝筹股，一是以腾讯、美团为首的互联网公司。

蓝筹股因业绩稳定、股息率高，受到资金追捧，今年南下资金疯狂买入，净流入金额已经超过去年全年。

也正因为高股息蓝筹的大涨，导致恒生指数年内表现远好于A股。

展望未来，暴涨过后的高股息收益率有所下滑，加上银行等行业的基本面肯定会随着经济下行而恶化，因此，高股息炒作已经进入尾声。

互联网公司上半年表现优异，主要是降本增效下利润增幅明显，同时加大回购力度，有利支撑了股价。

预计互联网公司能够在未来企稳，成为支撑港股的中坚力量。

由此来看，美联储是否降息并不是港股涨跌的关键，关键还是看经济复苏力度，指数行情或没有大牛市，但结构性牛市或将持续，也许在高股息熄火之后，出海类公司会成为新的追捧对象。

总的来说，投资者不必对美联储降息有过高期待，况且，很多时候美联储降息都是因为经济开始下行，加上美股牛市已经持续了很久，真开启降息，美股未必走牛，这对港股来说也不是好消息。 $腾讯控股(00700)$ $恒生指数(HSI)$ $香港交易所(00388)$ $工商银行(01398)$ $中国海洋石油(00883)$