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心通医疗敢于撞车快手，背后的底气傲到天际。 虽然快手吸纳了多数的打新资金，但心通医疗依然认购火爆，根据目前的预测，中签率极低，恐300手稳中一手！ 如此低的概率，让打新变得有些鸡肋，于是，投资者将目光瞄向了心通医疗的同行：启明医疗和沛嘉医疗。 毕竟，这三家公司的产品几乎一模一样，既然押注心通医疗上市会大涨，那为何不埋伏一些资金在另外两只股上呢？ 思路没毛病，但既然港股聚集了三支心脏瓣膜股，那哪一个才是最好的选择？ 本文从4个角度阐述下我的想法，主要有： 1. 为什么要押注心脏瓣膜股？ 2. 从产品看，哪家公司的数据更优秀？ 3. 在研产品中，哪家公司更有潜力？ 4. 押注心脏瓣膜的最佳策略抑或更佳的选择是什么？ 心通、启明和沛嘉，背后的生意都是心脏瓣膜！ 每个人的心脏都有四个瓣膜，分别是主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣和肺动脉瓣，正常运作的瓣膜可以确保适当的血液流动，而当其中的一个或多个瓣膜出现损伤或缺陷的时候，如瓣膜太窄或硬化，无法正常的开启或闭合，就会造成血液反流，轻者会感到乏力、呼吸困难、眩晕，重者会引发心绞痛，血栓栓塞和心脏衰竭，是死亡率极高的病种。 目前，治疗主动脉瓣疾病的方案主要是传统的开胸手术，手术切口在18cm左右，不仅复杂和费用高昂，术后并发症也较为严重，一般只有到了危重期才会采用。 到了2002年，经导管主动脉瓣置换术（TAVR）在法国进行了首次治疗，其无需开胸、通过血管路径植入人工心脏瓣膜，不仅创伤小，而且恢复快，迅速成为新一代治疗方案，引得诸多国际大厂争相涌入，人工心脏瓣膜迅速成为医疗器械界的“网红”。 在国内，启明医疗是第一家获批上市的公司，紧随其后的是杰成医疗的J-valve和心通医疗的Vitaflow，沛嘉医疗在上市时，产品还尚未获批。 人工植入心脏瓣膜有2种方式，一种是经股动脉，一种是经心尖。离心脏越近，手术后的并发症风险越大，启明、心通和沛嘉都是经股动脉，杰成是经心尖，因此，经导管主动脉瓣置换术（TAVR）的真正玩家只有上市的三家。 当然，国外产品也有很多，但考虑到国产替代进程，未来市场的主流将会被港股三剑客瓜分。 在市场规模上，单纯只考虑我国，2025年的市场规模约63亿，2018-2025年的年复合增长率为64%！ 虽然市场规模不大，但行业增速相当快，而且，TAVR替代开胸手术是必然的趋势，未来的市场空间还有极大的开发潜力。 谁家的心脏瓣膜最优？ 市场在快速发展，这点毋庸置疑，但启明、心通和沛嘉，哪家的产品最好？ 从上市时间来看，启明医疗2017年上市、心通医疗2019年，沛嘉2021或2022，从时间线看，启明抓得先机。 因此，心通和沛嘉作为后来者，如果产品性能和启明一致，那在竞争中恐落于下风。从心通医疗公布的数据来看，临床试验中，心通的产品最优，其次是沛嘉，然后是启明。 在研产品大同小异 医疗器械除了已上市的产品，在研管线同样重要，但这三家公司，几乎布局的方向、进度完全一致，单纯看管线，三家公司无明显优劣。 但比较突出的是心通医疗，虽然也布局了二尖瓣、三尖瓣产品，但一方面通过入股其他公司实现国内代理权的方式，另一方面也在进行自研。而启明和沛嘉则只有自研产品。 之所以有这样的差异，与心通的DNA有关。 心通是从港股上市公司微创医疗分拆而来，请注意微创医疗这家公司，虽然是医疗器械龙头公司，但特别爱分拆子公司上市。 分拆上市从原理上来说，可以让子公司独立发展，获得融资，但这种方式在基因上有缺陷，即心通在上市之前，只是微创的一个部门，而启明医疗和沛嘉是独立创业的公司，拿一个企业的部门和自负生死的创业公司进行PK，产品进度不落后才怪！ 但心通或微创的狡诈之处就呈现出来了，既然在研发管线上落后了对手，那干脆，研发人员也别傻傻从头开始了，直接挑一家正在研发的企业，然后入股拿代理权，抢上市时间点。 对于心脏瓣膜类产品，上市时间早有很大的作用，因为在实施手术时，相比较成熟开胸手术，TAVR需要各类医疗专业人员在场，而且整个手术过程，严重依赖医生对产品的使用经验。 这就造成先入场的产品，在获得医生认可后，极难更换厂家。 因此，已经在主动脉狭窄落后对手的心通医疗，不得已只得曲线救国。 附上心通医疗的研发管线，注意，最具潜力的二尖瓣和三尖瓣产品不止有自研，还有合作项目。 押注心脏瓣膜最佳的策略是什么？ 综合各种情况来看，虽然启明医疗是行业龙头，市值也最大，但产品性能不如后来者，尤其是心通医疗有微创做支持，在渠道布局方面有很大优势。 而且，三家公司的研发布局雷同，未来谁能成为赢家，说实话无人能知。 因此，如果仅仅赚打新的钱，那无需了解太多，而如果想赚行业成长的钱，那最佳的策略或像高瓴资本一样，全赛道布局，每个公司都买一些。 除了全赛道购买，还有一种策略，即买入医药外包股。 于人工心脏瓣膜而言，这个行业虽然潜力巨大，但受制于手术门槛高、价格贵，在市场占有率将是缓慢替代开胸手术的过程，考虑到产品放量或需医保支付带量，但当诸多竞争对手的产品都上市之后，医药集采的大锤早晚会伺候。 现在看起来是高科技的产品，未来没准就成了普及消费品，人工心脏瓣膜，除了上市的几家，在研的恐不在少数。 产品激烈竞争不可避免，但有一个赛道可以稳赚不赔，即帮助这些医药企业做研发和临床试验的医药外包股。 在港股，医药外包龙头非药明生物莫属，该公司主做医药代工生产，近年来发展迅速，业绩增速常年50%+，在手未交付的订单超过百亿美金！ 而临床试验龙头股非泰格医药莫属，无论是启明还是心通，在做病人试验时，基本都是通过临床试验外包公司进行，这个行业，旱涝保收，无论在研的产品最终能否上市，帮助做临床试验肯定能赚到钱。 除此之外，也可以关注方达控股和即将上市的昭衍新药！ $心通医疗-B(02160)$ $启明医疗-B(02500)$ $沛嘉医疗-B(09996)$ $药明生物(02269)$ $泰格医药(03347)$ $方达控股(01521)$