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本文首发于公众号：三思期权

感谢大家对我们上一篇文章《散户如何用期权拉爆百亿美元对冲基金》的喜爱。我们虽然熬夜逐字逐句修改文章，推敲逻辑，最后被大家认可让我们非常感动。感谢那些打赏，点赞，转发，给我们留言鼓励的读者。另外，我们也收到了非常多的读者留言，希望我们跟踪事态的发展，那我们就继续熬一个夜，为大家奉上最新的事态发展。

昨夜GME的多空争夺进入了白热化。股价盘后从147离谱的跳涨到215，谁知道今天更是被被拉到375。短短三天之内这个本已经处于高位的股票又被拉升了三倍。

周二GME股票的交易量达到200亿美金，小小的一个线下游戏股交易额竟然超过了苹果特斯拉！为什么今天涨幅这么高，交易量这么大？今天谁又赚钱了？谁又爆仓了？

1. 多头增援

从昨天截稿之后，让市场意想不到的是多头竟然出现了重量级的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣布买入5万张行权价为$115的2月看涨合约之后，燃爆了原本已经非常亢奋的WSB。

这位Chamath是一位斯里兰卡裔的美籍投资人，作为脸书的早期员工，2021年离开时已经完成了人生小目标。随后建立了自己的风投公司，做的也是风生水起，连中几个独角兽！

除此之外，他2012年就买3百万美金的比特币，随后也重仓买入特斯拉，并在CNBC上公开怼当时就在做空的Jim Chanos(这位对冲基金Kynikos的创始人，在做空特斯拉5年后，平了股票空头，惨败收场，目前只买看跌期权，谨慎做空)。可见他对比特币空头，股票空头早就有了深深的偏见。他重度参与多个SPAC（Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收购公司）也是饱受争议。

多了个有资历，有声望，有米的眼光独到的成功投资人的加入，散户自然又疯狂了！

他买入的时候市场上期权平均也就在40-45美金。截止周三晚，这个期权的价值在短短的24小时之内翻了5倍，一天之内就浮盈接近一千万美金。

从下面的Delta和Gamma曲线来看，由于$115美金的的看涨期权已经成为深度在值，虽然隐含波动率处于高位，但是期权的Gamma已经很低，接下来这个期权仓位的表现将和股票本身区别不大。

除了Chamath之外，钢铁侠Elon Musk也是看热闹不嫌事大。知道他在推特添油加醋之后，散户再次疯狂了！直接在Reddit打出“我要高Chao了！“

论跟空军对决，马斯克自然是久经沙场（心里必然还是对空军充满了怨念）。他未必知道事情的经过，也未必是英雄惜“英雄“。不过按他顽皮的个性，他一定知道这么一推，这场戏就更好看了。

 2. 空军的溃败

Melvin Capital周一才拿到Citadel和Point72 注入27.5亿美金救命钱。刚以为能喘口气，WSB里的老将当天就给“士兵们”给出了精准打击目标。周三开盘直接跳空高开至$300。

没过多久，CNBC就爆出来Melvin Capital已经认输，把做空仓位回补完了。

但是WSB社区仍然不依不饶，他们认为Melvin Capital 根本就是诈降，他们那么大的仓位， 在26号那一天时间里根本无法关掉。

除了认为他们诈降之外，WBS社区还尝试计算了Melvin Capital 的损失以及何时爆仓。

“他们在2020年3月管理了131亿美金，假设不变资金量不变的情况下，Melvin Capital赔了30%，那么就是损失了39亿美金。在这段时间GME股价涨了$46.95美金---也就是说，股价每涨$12美金，Melvin Capital 就会损失10亿美金，当GME股价达到175美金的时候，Mevlin就赔精光了！”。

但是就像我们开头的交易量图显示的以及下图我们都可以看到，26日成交量仅仅比22号稍稍低。全天的交易量达到了接近一亿八千万股，占总流通股数的+300%（即三倍换手率）。因此我们觉得WBS社区提到的成交量太低无法补仓这个论点是站不住脚的。

此外，我们还看到贝莱德在26号也大幅度的减仓GME。我们从公开文件里看到贝莱德总共减持了200万股，占公司总股本的13.2%。我们怀疑贝莱德并非通过交易所，而是场外减持了大量的持仓，而Melvin Capital 则是有可能从场外买入了这些股票来填补他们的空头仓位。因此我们认为Melvin Capital 减仓可能并不是像WSB说的一样是假新闻。当然这都是我们的猜测。

除了华尔街精英被打爆之外，网络上还流传了以为很可能也被打爆了国内的的散户。在25号晒账户的时候，我们看到他卖空多个看涨期权并且也庆祝了账户资产达到了1000万。但是26号股价暴涨之后我们再也没有听到他的声音。

据我们的初略估计，如果这位老哥还没有平仓的话， 仅仅是3个GME看涨期权的空仓就会带来$250万美金（港币1900万）的损失,这还不包括那个同样经历了暴涨的跟谁学的看涨期权空仓。因此如果没有及时止损的话，他应该是被平台平仓了。。。

相比上面这位，有经验的大空头们都深知散户的疯狂，即使知道这市场荒谬的对决，但也不敢轻易躺“浑水“。比如以做空闻名的大佬MarcCohodes也只观战：“永远不要和溺水的人游泳！”

3. 终局之战（The End Game）

越深挖，越发现这次逼空WSB整体做的很周全，每天有人复盘股价走势，判断空头和做市商仓位，还有讲解价内期权，价外期权的delta随股价的影响，还有散户在换仓的时候给做市商的仓位带来什么影响。

除了互相打鸡血以外，终局之战这个话题也是非常热门，有几个人分析描述了大家的（不）退出路线，让大家自己按自己的情况和对GME基本面和预期对号入座。

周三虽然股价一度涨到375，但之后股价波动小了很多。我们认为有这几个原因。

• 随着股价的上涨，买入股票需要的成本越来越高，也就意味着能买入的人越来越少。
• 经过几轮大战，被按在地上摩擦以后期权做市商也积累了大量的经验，隐含波动率被拉到非常匪夷所思的地步。隐含波动率越高，期权就越贵，能买的期的人也越来越少。比如周五到期的，执行价320的看涨期权要10000美金才能买一手合约，所以期权交易量今天比前几天骤减。

• 今天香橼和Melvin都空开投降，声称已经平掉了空头。因为散户的目的就是让他们平仓，所以一旦平仓结束，这个游戏就正式成为多头之间比谁跑的快的游戏。
• 周五期权到期日就要来临，昂贵的权利金让新进入游戏的玩家获利的机会越来越少。而且除了已经大幅盈利的人以外，很多人并没有足够资金进行实物交割（即买入看涨期权的，期权到期之后需要在行权价买入股票）。

我们大胆的推测一下，周五闭市之前，随着大量散户需要卖出期权平仓，会导致期权做市商不断买入期权，卖出股票以维持Delta中性，而如果做市商还都是负gamma的话，那么这一轮卖出又会形成负反馈，把股价砸下去。如果同时散户看到盈利越来越少，慌忙出逃的话...... 我们一起看大戏！

 4. 新战役

WBS的散户们在GME大胜之后，趾高气昂的想要挤翻其他做空大户，被做空比例较高的AMC院线和黑莓就成为了他们的新目标。周三黑莓微涨20%， AMC则暴涨200%。

他们还是用着同样的伎俩，大量买入最便宜，执行价位最高的看涨期权。企图继续先拉爆做市商，不过和GME目前状况一样，做市商已经大幅拉高隐含波动率（IV），增加自己的安全边际，而且随着IV的增高，期权Gamma也在变小，也就意味着，做市商不需要像之前IV低的时候买入大量的股票去对冲。

AMC的战局目前还有一个对做市商有利的地方是，目前最高执行价是9块

而股价已飙到16，卖出9块执行价的期权并不会给做市商带来多少负Gamma，所以AMC的做市商舒服多了，我们甚至觉得，这里做市商已经在大幅盈利（周三我们推测GME做市商也是大幅盈利