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$贵州茅台(600519)$ $腾讯控股(00700)$ $美的集团(000333)$ 

前面写了三期实盘周记，发现自己的投资体系还存在问题，

为了不误导大家，先停一停，继续打磨投资体系

选股，是投资中最重要的环节之一，非常重要

一、巴菲特之道选股

一直以来，我都推荐巴菲特之道中提到的选股十二项法则，概括起来，就是下面这几点

1、选择那些自己看得懂的，最好是平常生活中能见到的，或用到其产品的企业

2、所选企业，不是突然冒出来的，一定是拥有长期稳定的经营历史

3、竞争格局稳定，有一定的护城河，长期来看有良好的发展空间。最好是有垄断属性，无可替代，有提价权

4、管理层诚信、以股东价值为导向，不盲目多元化

5、有着超越平均的净资产收益率 ，并且这个 高ROE不是由于高杠杆带来的

6、是一门高毛利高净利率的生意，即不是苦命行业

7、赚的钱绝大部分能收到现金，且每年不用投入多少钱用于第二年的生产，也就是自由现金流占比高

8、有一定的安全边际，但估值不能单看PE

二、主观判断项的局限

然而，这里面，有很多主观判断的项，包括：

1、简单易懂

简单易懂通常是讲在行业深耕多年，了解行业的方方面面，是自然觉得简单易懂。

而我们往往是看了几份公司年报，调研纪要，券商分析报告等，就觉得懂了

是真的懂了吗？我觉得有很多主观因素，即觉得自己懂了

2、护城河

护城河的宽度和深度，也是存在主观认为的。

很多公司都会说自己有核心竞争力，比如品牌，渠道，管理层等，但并不代表这些核心竞争力有多强。

但作为缺乏完整商业逻辑的我们，往往会认为竞争力就是强，但强在哪里，却说不清

比如我之前分析丸美股份时，觉得品牌很不错，国内眼霜排名第一，很好了吧？但是销售额却上不去

又比如我之前分析的西麦食品，品牌深耕20年，国内市占率第一，很好了吧？但利润却不怎么高

3、管理层

管理层方面，作为一名小散，没有机会跟公司的员工，管理层交谈。

因此，这方面我们能获得的信息非常少。

但我们主观判断，往往会认为，没有消息，就是最好的消息

4、安全边际

估值是一门艺术，并非一门科学，即无法准确的去计算其价值。所以，这一项也充满着主观判断。

有时候我们认为，30PE有安全边际

有时候我们认为，100PE也有安全边际

有时候我们认为，从高处回调了30%，就有安全边际

而这些主观判断，往往会因为我们对这个企业的好感度，而往好的方面去思考，造成错误判断。

三、弱者思维的良好补充

我之前一直有一个疑虑，即巴菲特之道中的选股法则，绝对是很好的，但为什么我根据这些规则找出的企业，却不是想象中的那么好呢？

在了解弱者体系后，我渐渐发现了上面提到的这些主观判断

因为自己研究得不深入，对企业分析不客观，造成对企业的错误判断。

弱者体系认为，作为散户我们缺乏良好的商业思维，对企业的研究充满主观判断，判断的过程往往存在偏见，即得而出错误的结论

所以，我们不应该在有主观判断的地方，做出太多决策。

同时，弱者体系也提出了解决方案：绕开我们的弱势区域，充分发挥我们的优势。

回到本文的主题上来，巴菲特之道的优势有哪些？

我觉得是其中能用数字来表示的几项：持续稳定的经营历史，净资产收益率，净利率，自由现金流

这几项，都是数字体现出来的，因此具有客观性。

四、结合巴菲特之道，利用弱者的优势选股

弱者的优势在哪里，在于对常识的认知，对大势的判断。

我们可以如何结合起来呢？我觉得有三步：

1、常识判断大势

2、巴菲特之道中提炼出来的四项指标，多选择几个企业

3、弱者体系，选出来的企业都买

4、结合集中投资的概念论，以权重来分散持有选出来的公司

比如：

1、我们能依据常识判断，未来人们会越来越有钱，因此会追求高端消费，追求品牌消费，以白酒为例：

贵州茅台，近10年净利润复合增长率26%+，ROE34%+， 净利率50%+，自由现金流占比98%+

五粮液，近10年净利润复合增长率16.5%+，ROE22%+， 净利率32%+，自由现金流占比98%+

泸州老窖，近10年净利润复合增长率8%，ROE26%+， 净利率29%+，自由现金流占比70%+

洋河股份，近10年净利润复合增长率14%+，ROE30%+， 净利率32%+，自由现金流占比79%+

这几个企业都买，配置比例按ROE 从高到低，比如茅台和洋河可以多配置点，其次是老窖，最后是五粮液

2、随着老龄化越来越严重，未来的医药行业肯定会受益，于是我们可以选 出：

恒瑞医药，近10年净利润复合增长率24%+，ROE22%+， 净利率22%+，自由现金流占比60%+

药明康德，近6年净利润复合增长率32%+，ROE16%+， 净利率17%+，自由现金流占比12%+

昭衍新药，近8年净利润复合增长率51%，ROE23%+， 净利率22%+，自由现金流占比56%+

泰格医药，近10年净利润复合增长率43%+，ROE18%+， 净利率23%+，自由现金流占比62%+

康龙化成，近10年净利润复合增长率91%+，ROE18%+， 净利9%+，自由现金流占比-74%+

3、为了可持续发展，清洁能源是未来全球的大方向 ，光伏行业受益于平价上网，会带来大规模的增长

隆基股份，近10年净利润复合增长率31%+，ROE14%+， 净利率12%+，自由现金流占比-21%-

阳光电源，近10年净利润复合增长率22%+，ROE12%+， 净利率11%+，自由现金流占比7%+

通威股份，近10年净利润复合增长率36%+，ROE13%+， 净利率3%+，自由现金流占比-86%-

4、为了实现可持续发展，新能源汽车也是未来的大方向

宁德时代，近6年净利润复合增长率142%+，ROE40%+， 净利率14%+，自由现金流占比10%-

国轩高科，近10年净利润复合增长率7%+，ROE12%+， 净利率10%+，自由现金流占比-234%-

亿纬锂能，近10年净利润复合增长率44%+，ROE15%+， 净利率15%+，自由现金流占比-129%-

恩捷股份，近9年净利润复合增长率32%+，ROE18%+， 净利率15%+，自由现金流占比-84%-

总结

从结论来看，其实就是优选个股，分散持仓。

但理论却可以结合巴菲特之道和弱者体系，我觉得挺不错的

曾经我是比较推崇集中投资的，即只买3-5个行业，6-7只股票

但意识到自己的分析能力有限后，我觉得当下这套弱者体系结合和选股思路，应该会更好

未来，自己的分析能力强大后，还是会向集中投资看齐