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随着高通胀成为新常态、极端天气频发、AI推动能源需求激增，不少机构都在唱多大宗商品，高呼新一轮大牛市蓄势待发。

今年以来，黄金、白银、原油、铜、农产品等主流商品ETF的回报率都达到了两位数：

$SPDR黄金ETF(GLD)$ $白银ETF(iShares)(SLV)$ $美国铜指数基金(CPER)$

美银在本月初的一份报告中提到，即便已经反弹不少，大宗商品这轮复苏还在初期阶段，大宗商品的长期回报率仍接近历史低点。

 简单梳理下美银的逻辑：

结构性高通胀时代需要商品来对冲：全球通胀正从2%的水平转变为5%的新常态，商品可以作为对抗结构性高通胀的工具，在高通胀环境中保值甚至增值。

AI等技术进步推动商品需求： AI、建筑电气化、电动汽车和制造业大型项目将需要更多的电力。据预测，到2030年，美国的电力需求将以每年2.8%的速度增长，是过去十年增长率的7倍。全球范围，总电力需求将达到70GW，仅数据中心就将增加25GW的额外电力需求。

投资不足导致资源供应不足：过去十年，对传统资源的投资不足导致了当下资源稀缺的局面。例如，金属和采矿业的年度支出比2012年的峰值低约30%，全球石油和天然气的资本支出较2014年峰值低近40%。 

此外，全球各地频发的极端天气，也给农业商品市场“火上添油”，咖啡、可可、橙汁等期货价格不断挑战历史新高。（详见：今年比标普、黄金都牛，一个被忽视的商品ETF）

 从历史数据来看，目前全球资金对大宗商品仍处于一个“低配”的状态。据估计，目前约有2000亿美元资金追踪大宗商品相关基金，大幅低于2010年代的3500亿美元峰值。

直接投资大宗商品，对普通投资者来说有一定门槛，直接购买实物商品，会涉及仓储、物流成本，投资期货又会受到移仓换月、升水贴水的影响，ETF则大幅降低了商品投资门槛，让普通投资者也能够像买卖股票一样，交易与日常生活息息相关的商品，以对冲天气、战争和通胀等特定风险。

本篇详细介绍大宗商品相关ETF，包括从能源、农产品、贵金属到基础金属等大类下的各个细分产品。

提到的所有ETF产品如下：

需要注意的是，ETF的形式并没有改变大宗商品专业性强、且高风险高波动性的本质。很多个人投资者只是冲着ETF的名字进行投资，经常会发现ETF表现与其名字所对应资产有巨大差异。

这背后的关键在于商品类ETF的底层资产，到底是实物还是期货合约。

一般来说，黄金、白银等贵金属ETF的底层资产以实物资产为主，能较好地跟踪市场价格；农产品、能源和工业金属等由于不易储藏，或者仓储成本过高，相关ETF底层资产主要是期货合约，这意味着存在合约展期成本，特别是在期货市场呈现升水（contango）或贴水（backwardation）状态时，从而导致跟踪偏差。

1.     能源ETF

（1）      原油ETF

USO：全球最大原油ETF，主要投资于近月的WTI原油期货合约，并在到期前进行展期，旨在反映现货西德克萨斯中质原油(WTI)的价格表现，适合看好短期内原油价格上涨的投资者。

USL：投资于未来12个月内到期的WTI原油期货合约，而不是仅仅投资于近月合约。这种策略旨在减小因合约展期引起的价格波动，适合看好中长期原油价格上涨的投资者。 

DBO：使用动态展期策略，选择最优原油期货合约展期时间，以减小展期损耗，适合希望降低期货合约展期风险的投资者。

BNO：旨在反映布伦特原油的价格表现，主要通过购买近月布伦特原油期货合约来实现这一目标。

UCO：两倍做多WTI原油。

SCO：两倍做空WTI原油。

（2）      天然气ETF

UNG：美国天然气基金，是规模仅次于原油基金USO的第二大能源类ETF。UNG通过持有近月天然气期货合约来跟踪在美国路易斯安那州亨利枢纽交付的天然气现货价格的变化。

BOIL：两倍做多彭博天然气指数

KOLD：两倍做空彭博天然气指数

（3）      碳信用ETF

KRBN：规模最大的碳信用ETF，跟踪IHS Markit的全球碳指数，覆盖欧洲和北美主要碳排放交易项目的期货合约，包括欧盟排放权（EUA）、加州碳排放权（CCA）、区域性温室气体倡议（RGGI）和英国排放权（UKA）。

（4）      混合能源ETF

DBE：跟踪DBIQ Optimum Yield Energy Index Excess Return指数的变化，该指数覆盖全球交易最频繁的一些能源大宗商品期货合约，包括WTI轻质低硫原油、布伦特原油、取暖油、RBOB汽油和天然气。

2.     贵金属ETF

（1）      黄金ETF

黄金ETF大多持有黄金现货，因此价格表现差异不大，最大的差别在规模和费率，总结如下：

GLD 和 IAU： 是市场上最大、流动性最强的两只黄金ETF，适合希望通过持有实物黄金获得直接敞口的投资者。

GLDM 和 IAUM：分别是GLD和IAU的低费率版本，适合寻求低成本投资的黄金投资者。

SGOL 和 BAR ：也提供了相对较低的费用率和直接的实物黄金持有敞口。

OUNZ： 独特之处在于允许投资者兑换实物黄金。

另外还有一些黄金杠杆ETF：

（2）      白银ETF

SLV：规模最大的白银ETF，通过持有实物白银，反映白银现货价格的表现。

AGQ ：两倍做多白银价格。

ZSL：两倍做空白银价格。

（3）      铂金ETF

PPLT：规模最大的铂金ETF，通过持有实物铂金，反映铂金现货价格的表现。

（4）钯金ETF

PALL：规模最大的钯金ETF，通过持有实物钯金，反映钯金现货价格的表现。

(5) 混合贵金属ETF

GLTR：持有一篮子实物贵金属，包括黄金、白银、铂金和钯金，其中黄金占比高于60%。

3.     农产品ETF

（1）混合农产品ETF

DBA：综合性农业商品ETF，旨在反映一篮子农业商品期货合约的表现，持有一篮子农业商品期货合约，包括大豆、玉米、小麦、糖、咖啡、牛肉等。

（2）玉米ETF

CORN：持有玉米期货合约，跟踪玉米期货价格走势。

（3）小麦ETF 

WEAT： 是一只专注于小麦的ETF，旨在反映小麦期货合约的表现。

（4）大豆ETF

SOYB： 是一只专注于大豆的ETF，旨在反映大豆期货合约的表现。

（5）糖ETF

CANE： 是一只专注于糖的ETF，旨在反映糖期货合约的表现。

4.     基础金属ETF

（1）      混合金属ETF

DBB ：是一只综合性基本金属ETF，旨在反映一篮子基本金属期货合约的表现。它包括铝、锌和铜等多种基本金属。

（2）      铜ETF

 CPER： 是一只专注于铜的ETF，旨在反映铜期货合约的表现。 

5.     混合商品ETF

对于想要“一网囊括”农业、能源、贵金属和基础金属等大宗商品的投资者，美国市场上还有一些泛商品主题ETF。

PDBC： 是一只主动型ETF，投资于商品相关的衍生金融工具。通过持有能源、贵金属、工业金属和农业部门的14种商品期货合约，来反映一篮子大宗商品期货价格表现。

FTGC：也是一只主动管理型产品，通过未平仓合约数量来筛选10到35种流动性较好的大宗商品，同时使用历史数据预测每种商品的预期波动率来构建和优化投资组合。

DBC： 通过持有14种交易最为活跃的商品期货合约来追踪DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return指数，持仓包括汽油、原油、柴油、黄金、玉米、铝等。

截至2023年底，DBC持仓情况如下：