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一、本周全球重要股指表现(美元计价)

数据来源：Bloomberg, 2024/05/20-2024/05/26, 老虎证券整理

二、本周市场主线分析

1.美国中小企业不容乐观，中产收入者或成为关键导火索

• 近期，美联储官员频繁发声。其中，被视为未来美联储主席的现理事Waller表示，“目前经济很强劲，维持高利率3-4个月不会有问题，美联储目前的工作重心仍是通胀”。 

• 但美联储加息对经济的伤害存在延迟效应，历史上每一轮加息周期开启后，平均在10个季度左右才出现衰退迹象，目前已是第9个季度了。同时，根据NFIB中小企业景气度调查结果显示，美国小企业其实早已陷入衰退，情况比90年和01年还要紧张。

数据来源：Bloomberg, 老虎证券整理

• 另一方面，美国居民部门的资产负债表也存在严重的分化，有资产的富人股票房产继续新高，但低收入者的收入增长早已大幅放缓，完全跑不赢通胀；同时，巨大的中等收入群体正处于临界点，一旦失业率快速攀升，他们所背负的巨额债务，将引发一系列的经济危机。

• 从数据上看，这一轮加息周期以来，美股的上涨主要都是巨头MEGA7的功劳，罗素2000则远远落后。穿透现象看本质，代表广大群众的中小企业、中产收入者，或成为关键因素，投资者需要随时警惕潜在的连锁风险。

2.英伟达的增长全面超出预期，1000美元之后还能走多远？

• 本周，“宇宙龙头”英伟达 $英伟达(NVDA)$ 发布了最新财报，单季度实现营收260亿美元，毛利率高达78.4%，双双大超市场预期。其中，备受瞩目的数据中心业务贡献了225亿美元的营收，创下了历史新高，占比高达86%。

• 在电话会议上，有人担心新产品替代旧产品会导致客户的订单推迟。对此，老黄表示，“ChatGPT、Gemini、Anthropic等应用正在快速消耗市场上所有的GPU，客户们迫切要求我们尽快地交付系统”。另一方面，GPT-4o配合首个GH200系统表现出了强大的商业潜力，云厂商根本等不及新的GPU，旧的H系列订单并不会减少熄火。

• 对于新的B系列产品，其性能、功耗和价格具备极强的吸引力，已经有了不少的订单。老黄表示，B系列计划于二季度开始发货，三季度起量。这速度直接打破了之前市场对B系列销量的质疑，也直接导致了未来业绩指引的提升。 

• 此外，在主权AI、互联网络方面，英伟达都给予了市场强力的信心。我们认为，正如老黄这次明牌说的那样“下一次工业革命已经开始”。早期阶段面对爆发性增长的需求，英伟达未来的利好只会更加频繁。目前市场资金面相对紧张，投资者对资产定价偏谨慎，1000块的英伟达或仅仅只是开始。

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