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双循环带来的时代红利

公元前140年，汉武帝招募使者出使大月氏，张骞打通了西域的千年连接，随后汉武帝击匈奴，完成了河西走廊的联动拓土。这应该是最早的双循环。先祖在河西走廊之后的每一份开疆和每一份文明自信，都牵动着汉文化圈的内外双循环。

千年之后，又遇变局，循环接力，随着政策面内循环趋势的落地和加强，截止到5月份的商务部数据，已有10w+的外贸企业正努力将出品商品转型到国内市场。

当然，转型到国内市场的“内循环”，不仅仅是应对国际形势的应变之举，同样也是改变外向型经济粗犷之风的重要契机。过去的产能过剩、中高端智造能力不足问题，也将随着粗放式全球化阶段的结束，进入精细化满足用户需求高附加值的“高质量内循环”阶段。

在这样的历史进程中，能抓住内循环的增量变革，完成人、货和场匹配的企业，自然就能获取时代的红利，不仅仅在资本市场上，更会在商业文明史和民族复兴史的留下伟大的记忆。

作为投资者，我们既要关注企业的奋斗，也要关注历史的进程。

拼多多的主场，内循环的放量

回到拼多多2020年的Q3，各项关键变量指标均出现良好增长，尤其是在上个Q市场所担心的单季GMV增速，也妥妥地回到了78%，此外收入表现出来的take rate 3.3%，MAU 6.43亿和年度活跃买家7.31亿已经非常接近行业龙头了，此外人均消费也维持了增长达到1993元，可以说是没一门偏科，无懈可击。

企业发展到了这个量级，除了自身的奋斗之外，更要关注历史的进程所带来的时代红利。这次是时代主动帮忙抬升的企业天花板。所以在GMV、AOV、MAU之外，我们更要关注企业的时代布局：

今年以来，在“双循环”的新发展格局下，拼多多先后推出了抗疫助农、助力外贸企业出口转内销等系列举措，并与广东、江苏、浙江、福建等中国20多个制造业主产区开启深化合作。拼多多CEO陈磊说，随着用户规模的强劲增长，以“拼”为核心的新消费业态，正由中国消费市场传导至供给侧，推动包括农产品分销、品牌建设等在内的传统模式发生颠覆式变革，使得平价高质的商品，成为内需消费的主流。

所以，这次的Q3季报，在我看来，是拼多多在供给端的布局与拼多多现有的全域用户充分形成的拼团乘数效应。

全域用户，拼多多的用户是全域用户，尤其以年轻人和下沉市场用户为主，他们对于美好生活的追求，自然是我国内循环市场的最大增量。他们过去没有被传统大品牌和国际品牌辐射到，将有更多自主品牌的内循环机会。

模式优势，再说说拼团模式，一方面通过需求侧来改变供给侧，能够更有效地帮助制造企业快速了解和满足消费者需求，从而改革产品的设计生产体系。一方面通过小程序和算法的精准分发，以社交流量为依托，更快更低成本地分发给全域用户。

营商环境，目前拼多多依然是零佣金模式，这种模式对于入坑电商的新用户来说非常友好，也更容易营造高频的服务体验，对于从零到一的大量内循环品牌来说，公平的营商赛道有益于让企业资源更加专注于生产产品的质量本身。

流量转化的“最小阻力位”

拼多多之前的成长，充分证明了一点，那就是电商，是可以利用社交流量的。社交流量外溢的海权优势，在拼多多的生态中得到了最佳的证明。

考虑到拼多多的用户主要以低客单价、多单高频，产品以农产品等低附加值低毛利产品为主，也就是说，拼多多的流量转化价值相对其他平台而言处于低位。所以任何的内循环边际变化，都有望带来拼多多流量转化率的提升，从而带来收入、GMV的增长。

这是一个非常浅显的道理——由俭入奢易，最小阻力位。

再来所以换位思考一下：其他电商平台，尤其是高ROI流量的平台，一旦想要下沉去做农产品，一定会掂量掂量，是否真的舍得，把能从女装中带来10%甚至更高佣金率的宝贵流量，分配给客单价不到女装1%还不得不“被零佣金率”的农产品，或者白牌的新智造品牌呢？

让对手杀敌一万，自损一万五，这才是拼多多的护城河。

双循环驱动下的变盘点

拼多多这次Q3也出现了一个变盘点，最核心的，就是本分的利润初显，基于non-GAAP的净利润达到4.6亿元。拼多多证明了自己的盈利能力，并用超过百亿补贴5倍的现金流量，证明自己在资金面的平台定价权。

未来关注的点，自然还是双循环下的需求增量带来的变化。中国消费者正在进入一个转型期，尤其对于全域用户增量需求来说，一定更追求商品的使用价值，也就是“性价比”。

所以历史进程中的成长公式就是：

GMV = 全域用户的性价比的需求 × 天然基于性价比而非基于佣金率的算法 × 创造性价比企业的SKU

这是一个天然的自我强化过程，拼团的新基建，搭配上双循环的新动能。

两千年前，刚刚纳入汉帝国“内循环版图”的河西四郡，用烽火和快马在丝绸之路上传递着商品和文明，两千年的河西四郡的后人，用着互联网和直播，在拼多多上卖着他们的商品，继续着汉文化圈的内循环。

明末清初的地缘政治学家顾祖禹说过：欲保秦陇，必稳固河西，欲固河西，必开拓西域。这就是我们现在启动内外双循环的历史同步吧。

赶上历史的进程，坐享内循环的红利，何其之幸。