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有关TCL科技之前的文章，也许你感兴趣：

《全面分析TCL科技（一）：行业与企业》

《全面分析TCL科技（二）：竞争优势》

《全面分析TCL科技（三）：成长性与收益性》

《全面分析TCL科技（四）：财务健康与运维管理》

《全面分析TCL科技（五）：综合判断》

《全面分析TCL科技（六）：总结与估值》

《TCL科技：浅谈TCL科技2023年三季报》

在说TCL科技之前，还是需要重申之前我对其的基本判断：

一个投资大、资产重、周期性长的面板&光伏硅片行业股票。

备注：跟某位王姓老师说的“显示互动风口”毫无关系。

在近期，TCL科技2023年财报以及2024年第一季度报都出来了：

2023年的营收是持续增长的，利润呢，相比2022年也有显著提升。

主要归功于面板大尺寸趋势的带动——

半导体业务在23年Q3扭亏为盈，并在Q4持续保持盈利；

同时，新能源光伏以及硅材料等业务，最终全年净利润为38.99亿元。

备注：相比我之前文章TCL科技三季报中的光伏业务净利润65.8亿，下降了40%以上。

于是，我的困惑得到了解答：

TCL科技在2024年Q1的营业利润为-4.65亿，销售净利率为-0.84%。

尽管，TCL科技中半导体业务——

实现营业收入233.76亿元,同比增长54.58%,实现净利润5.39亿元。

但新能源光伏业务——

营业收入99.33亿元,同比下滑43.62%,实现净利润-9.51亿元。

差的4亿多就是这么来的。

同样的验证方式来源于和京东方A的对比：

京东方的销售毛利率和销售净利率在22年、23年以及24Q1分别为：

11.7%、12.55%、14.48%；

-0.98%、0.21%、1.05%。

可见，京东方是随着面板的回暖开始修复。

而TCL科技在22年、23年以及24Q1的销售毛利率和净利率分别为：

8.78%、14.68%、11.53%；

1.07%、2.74%、-0.84%。

由此，可以得出：

在面板方面，大尺寸面板依然在稳定上涨的周期，二、三季度是需求旺季。

中小尺寸稳中有进，尤其OLED产品供不应求。

核心的问题在于——

TCL科技比京东方多了TCL中环，即新能源光伏及其他硅材料业务。

而此时，这块业务随着国内各环节产能释放,竞争加剧导致产品价格持续下行,行业盈利承压。

光伏产业，正如我之前所说，我并不熟悉，只能说第三方收集的讯息——

• 行业在加速出清，当前光伏产业链同时面临着产能和环境变化的双重风险；

• P型硅片接近效率极限，而N型硅片以更高的效率和更大潜力逐渐成为主流；

• TCL中环在G12大硅片和N型产品上具备竞争优势和领先市场地位，仍具备较强的抗风险和穿越周期的能力；

• 目前来看极有可能在下行的谷底，但长期来看，预计全球光伏新增装机量将持续增长，带动硅片需求同步上升；

• 预计2024年至2030年，全球光伏新增装机量将显著增加，对应硅片需求水涨船高。

备注：24Q1，TCL中环N型及大尺寸（210 系列）产品出货占比88%，其中N型210外销市占率90%以上，保持领先地位。

我之前说，面板和光伏材料都是周期行业——

这种周期或者成为加速器，让两个业务一起量价齐飞；

或者，成为掣肘，即双双遭遇下行周期。

不过，面板行业已经开始回暖，剩下的，就看光伏了！

至少到目前为止，还是符合我最早文章《全面分析TCL科技（六）：总结与估值》里的判断框架。

如果你对TCL科技的估值感兴趣，可以在公号内回复：TCL科技估值。

获取我最终的估值判断，作为参考。

以上，就是今天的内容。

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