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长城汽车的一季报相当不错，海外业务的潜力还被低估了。

一季度，公司的海外销量占比环比+5pc­ts至33.7%、坦克销量占比环比+2pc­ts至17.9%；毛利率20%，环比+1.5pc­ts，单车毛利达历史单季新高3.12万元。

海外是蓝海，不仅不卷，毛利率还更高，丰田就是典型的榜样。

长城汽车海外市场2021年起规模激增，销量占比3年翻3倍，毛利率连续两年高出国内10pc­ts。除俄罗斯市场外，公司在澳大利亚、巴西等市场也取得显著增长，证明产品和运营成功可复制。参照铃木汽车案例，海外业务敞口提升对净利润率和ROE有明显提振。

2023年，长城的海外部分毛利润/收入/销量等，分别占全公司整体的43%/31%/18%。

长城已经是俄罗斯当地的第一大国产汽车品牌。2023年，公司在澳大利亚和巴西的市场份额快速提升，遍地开花。

海外销量的扩张，容易产生杠杆效应。

参考中国重汽H、宇通客车估值变化，海外收入和盈利占比提升对估值有促进作用，长城汽车的出海持续热销，也有望带来估值抬升。

$长城汽车(02333)$