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港股复盘：今日港股恒生指数涨2.36%，报16931.52点，恒生科技指数涨1.89%，报3543.12点，国企指数涨2.58%，报5960.72点，红筹指数涨2.69%，报3502.65点。今日港股通（南向）净流入36.96亿港元。

科技股方面： $阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 涨1.07%， $腾讯控股(00700.HK)$ 涨1.78%， $京东集团-SW(09618.HK)$ 涨0.74%， $小米集团-W(01810.HK)$ 涨8.97%， $网易-S(09999.HK)$ 跌6.88%， $美团-W(03690.HK)$ 涨4.75%， $快手-W(01024.HK)$ 涨2.04%， $哔哩哔哩-W(09626.HK)$ 涨2.66%。黄金股走强， $紫金矿业(02899.HK)$ 续刷历史新高。 $山东黄金(01787.HK)$ 涨近9%， $灵宝黄金(03330.HK)$ 涨超7%， $招金矿业(01818.HK)$ 涨超6%， $紫金矿业(02899.HK)$ 涨近4%。石油股表现亮眼， $中国石油股份(00857.HK)$ 涨近7%。体育用品股造好， $安踏体育(02020.HK)$ 涨超6%，博彩股纷纷上扬， $永利澳门(01128.HK)$ 涨超5%，铜业股多股上升， $万国国际矿业(03939.HK)$ 涨近13%。

领涨板块：沪深：贵金属和矿物、油气勘探与生产、消费品零售商；港股：消费电子、厨房用具、农用机械；美股：煤炭和消耗性燃料、海运港口 - 运营商、白银。

$恒生指数(800000.HK)$ 关于恒生指数，趋势很明确，近期持续关注文章的朋友们应该都能知道，从3月初到现在，我们文章内容多次提醒，低位支持点低吸，高位压力位可以释放高抛，对于港股哈，上次跌破了16450点支撑，很多朋友担心，我也是回复不用担心，收上去就OK了，整体趋势没问题，恒生指数后面压力位近的在17200附近，但我感觉这次应该会去摸17600左右，所以耐心持股即可。

我这人喜欢实话实说，对的我可能说的少，但错的我该认就认，不愿意马后炮，没意思，现在恒生指数大趋势非常清晰明朗，底部已经形成了，后面空间还是蛮大的，愿意折腾的朋友可以高抛低吸，做波段，做趋势的朋友可以耐心持股即可，要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳。

我发现很多朋友持股都非常急躁，一些非常牛的股，但往往都拿不住，比如相对强势的煤炭，石油等，想赚钱对很多人来说，这里是个难点，就算基本面看对了，他股价也是反复震荡，经常下跌，还时不时跑输指数。这种时候，很多人就觉得不太行，太弱，太垃圾，或者怀疑自己看错了，就容易去追短期强势的，因为都想赚快钱嘛。一般来说，我都是直接低吸高抛反向操作，当他持续下跌时，要么卧倒不动，要么分批加码，等他大涨以后，所有人都看好了，偏贵了，反倒会开始分批卖出。

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周末国内发布了3月的经济数据。国家统计局公布3月制造业PMI（采购经理指数），报50.8。这是该数据连续5个月运行在50以下的收缩区间后，重新回到50以上的扩张区间。对此，要一分为二看：一方面，承认制造业景气度在回升；另一方面，PMI计算方法是与上个月比，看是向好还是变差了，今年2月因为有春节，3月更好属于正常，不必过于激动。站在第二季度的起点，我对今年市场的观点依然是：受益于资本市场改革、经济复苏和流动性宽松，加上指数位置不高，今年总体可以稍微乐观。哪怕二季度指数有震荡或者回调，也要保持信心。

数据结果和之前一些人阴恻恻的总结不同，这次大家可以清楚的发现，周五发布数据并不代表很好，而周末发布数据并不代表很差。这次是周日发布的数据，结果PMI各项数据全部爆表。这也和我最近2周在街上看到的景象相符，衣食住行全都开始火热，晚上宵夜吃东西的人越来越多，路上的车堵的越来越厉害。

底层消费、经济复苏，向上传导到制造业，原材料化工，可能还需要3-6个月，但我不确定我看到的是刚刚开始，还是岂经有段时间了。总之和去年阴霾环绕的景象完全不一样，祥和欢乐人气旺，经济复苏贴脸上，看不见的要么是瞎子要么是装的。经济数据这么好，有人质疑是假的吗?肯定有。

没关系，我用哥哥的一句歌词，在今天这个特殊的日子，回应他们：冥冥中，都早注定你富或贫。是错永不对，真永是真。宏观经济数据特别好，就带动关盘直接今日高开高走。因为我来牛牛圈分享的时间也还不是特别长，前段时间春节前后，我说港股市场可以看好了，我天，不知道是不是近两年太多朋友被市场伤的太深了，纷纷给我一圈吐槽，甚至直接开骂，但我觉得没关系，毕竟大家人人平等，都有发言权，我表述完我得观点即可，是对是错，时间会给我们答案。

我作为业内人士与大家聊投资方法、消息和故事。股市有风险。2024年第一季度收官。开年3个月，A股经历了惨烈杀跌和强力反弹，上证指数最低下探到绝望的2635点，后又重新收复3000点整数关口。恒生指数从15000点反弹到今天16900多点。回顾第一季度，最大感受是：我们的同志在困难的时候，要看到成绩，要看到光明，要提高我们的勇气。而反过来，当市场火热连续大涨的时候，又要注意保持警惕，避免随意追高。保持平常心，保持现金流，着眼大周期，在市场跌得很吓人时敢于捡，在市场涨得很诱人时舍得卖，是我理解的投资之道。

不少朋友肯定想过，怎么能让自己未来更“成功”。道路有千万条，但有一条，我觉得对每个人都适用，那就是注意塑造自己的品牌。先努力做一个情绪稳定、靠谱的人，然后随着时间推移，你会发现对接各类资源、想做什么事情会变得越来越容易。真心希望我的牛牛圈读者们，生活里不做杠精，股市里不做赌徒，日子慢慢越来越好，大家暴富！

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今天我就不给大家聊公司了，主要想聊一个行业知识，也是近期比较热的： $中国神华(01088.HK)$ 披露了2023年年报：2023年公司实现归母净利润596.94亿元，同比下降14.3%。单四季度业绩114.25亿元，同比提升8.85%，环比下降23.8%。公司拟派发现金股利2.26元/股(含税)，共计449.03亿元，分红比例为75.2%，按上周五收盘价计算股息率6.0%。

这份年报披露后，市场分歧很大。有人说煤价跌，公司业绩承压，未来经营趋势要不好了；有人说分红回报不及预期，高股息炒成了低股息。不过从这两天市场表现，还算非常强的，整体来看，目前市场对这份年报还算基本满意。

港股复盘+要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳！(长牛行业分析)

中国神华作为过去几年的超级大牛股，2020年3月低点至今，累积收益已高达500%+。因为是行业绝对龙头，又是一家大市值公司，再加上股价中枢逐步缓慢抬升的过程，基本可以认为，公司过去几年的超额收益，就是在强基本面的支撑下，由市场越来越多的成熟资金慢慢买上来的。

同时，神华又是市场红利和周期板块的指标股，所以我认为很有必要去复盘归因下神华，以及整个煤炭板块过去几年的超额收益主要来自哪，涨的究竟是什么。了解清背后的上涨逻辑，这对我们接下来判断其他方向，尤其是同等行业性质的资源类、红利类的后续行情，有重要参考意义。

是不是，如果一些其他方向，比如原油、铜、油运、火电等其他方向，如果能完全复制过去几年煤炭上涨的投资逻辑，那这些方向是否也有可能复制煤炭板块的股价演绎呢？我认为完全有可能！下面，我们开始具体分析：回顾2020年至今，我们具体看煤炭板块指数走势，如果不考虑中间波动，煤炭取得超额收益的时间，主要来自两阶段：

港股复盘+要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳！(长牛行业分析)

回顾2020年至今，我们具体看煤炭板块指数走势，如果不考虑中间波动，煤炭取得超额收益的时间，主要来自两阶段：第一阶段：2020.4-2022.9，时间跨度两年半左右。而且很有意思，煤炭板块相对市场的超额收益，是在2021.2月刚好茅指数见顶后。我们以同花顺煤炭指数为例，这两年半，煤炭指数涨幅在200%左右。第二阶段：2023.9-2024.3，目前时间跨度在半年左右，尤其是春节前的系统性风险下，煤炭板块不但没有跌，反而还跑出了超额收益。同样是同花顺煤炭指数，这期间涨幅20%左右。我们先分析第一段，2020.4月-2022.9月，这期间行业有啥变化呢？煤价大涨！

港股复盘+要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳！(长牛行业分析)

根据信达能源团队回测，2020.4-2022.9月，基于煤炭供需错配，煤价大幅上涨，5500大卡动力煤，直接从500元/吨涨到了1200元/吨左右，涨幅在1.5倍左右。煤价的大涨，也带动了整个煤炭行业盈利能力的大幅提升。

港股复盘+要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳！(长牛行业分析)

如上图，根据信达能源团队回测，在此期间，整个煤炭行业30家煤企业，平均归母利润增长了183%，PE估值涨了9%左右。也就是说，这两年多200%的行业暴涨，其中盈利端贡献了95%，而估值端只贡献了5%左右。在这期间领涨的煤炭股是兖矿能源，因为公司长协煤占比较低，所以煤价大涨后，公司业绩也表现出了非常大弹性。

港股复盘+要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳！(长牛行业分析)

2020/4/30-2022/9/30， $兖矿能源(01171.HK)$ 股价涨幅800%+，其中归母净利润增长了304%，PE估值涨了51%。具体归因分析，盈利端贡献了股价上涨的86%，估值端贡献了股价上涨的14%。到这里，基本可以得出结论，煤炭板块在2020.4月-2022.9月的超额收益，主要是煤价大涨后，进而驱动利润暴涨所带来的盈利驱动。

再看第二段超额收益：2023.9月-2024.3月：

港股复盘+要经得起风吹雨打，也承的住烈日骄阳！(长牛行业分析)

如上图箭头所示，从煤价角度，从去年初开始，煤价同比表现是持续走弱的，去年四季度至今，5500大卡动力煤的平均跌幅在200元/吨。反映到业绩端大家也看的比较清晰，以 $中国神华(01088.HK)$ 为例，公司2023年净利润同比下降了14.3%； $陕西煤业(601225.SH)$ 2023年扣非净利润同比也下降15.7%。利润增速同比下滑，但今年两家公司股价均再创历史新高，很显然神华和陕煤的这段股价上涨，主要是估值端驱动。

具体来看，两家公司2023年至今股价涨幅均在50%左右，对应两家公司利润增速都下降了15%左右。对过去一年多时间的股价上涨归因分析，其中盈利端是负贡献，估值端则大涨了70%左右。同样我们还是以兖矿能源作对比，虽然这期间公司股价也是上涨的，但是公司涨幅并不如神华陕煤，股价也并没有再创新高。

这其中的根本原因，是兖矿长协煤占比较低，相比长协煤占比高，盈利更稳定的神华陕煤，兖矿盈利受煤价波动影响更大。也可以认为，去年9月份至今的煤炭板块估值上涨，更多是对能够稳定盈利的煤炭公司估值重估。对比来看，虽然神华陕煤盈利能力下滑了，但因为他们长协煤占比较高，且基于煤炭行业资本开支的长期下滑，市场对长期相对高煤价预期大幅提升，进而对能够长期稳定盈利的优质煤企估值重估。

以上梳理清晰了，我们基本可以对过去四年的煤炭板块大行情做复盘总结：

第一阶段大行情，主要是基于产品“价涨”后盈利端的大幅提升；第二阶段大行情，是基于长期稳定盈利能力大幅提升后的估值大涨。涨业绩，涨估值，煤炭板块的这轮牛市，是标标准准的戴维斯双击。那么展望未来，其他资源板块是否也有可能复制煤炭板块的戴维斯双击呢？核心也是跟踪是否具备以上煤炭板块的两个大涨逻辑。

第一，是否有“价涨”的逻辑。如果后续金价、铜价、油价、运价等，都出现了大幅上涨，相关公司再配合有“量增”的逻辑，量增价涨，业绩大爆发，就会迎来戴维斯双击涨业绩的第一击。

第二，是否有长期稳定盈利的预期。如果后续金价、铜价、油价、运价等，价格暴涨后，再也回不到过去，或者即使有波动，但价格中枢相较过去大幅上移了。那么对于盈利能力优秀的各行业龙头，也必将迎来戴维斯双击的第二击——涨估值。

这一段内容有些长，希望大家可以多读两遍。只要你清晰了这轮煤炭板块大牛市的上涨来源，那么未来其他大宗商品的投资，你就知道我们究竟在投什么，他们的未来超额收益会来自哪。每天有所感，有所思，有所记，终希望我的每一位牛牛圈读者朋友，都能够有所悟，有所得！

$腾讯控股(00700.HK)$ $小米集团-W(01810.HK)$ $美团-W(03690.HK)$ $金蝶国际(00268.HK)$ $阿里巴巴-SW(09988.HK)$ $京东集团-SW(09618.HK)$ $金山云(03896.HK)$ $理想汽车-W(02015.HK)$ $百乐皇宫(02536.HK)$

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