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3月28日晚间，小米汽车SU7正式发布开售，起售价21.59万元。售价公布后瞬间引起互联网上的狂欢，与小米汽车相关的热搜话题几乎霸榜。小米汽车官博消息，上市27分钟，大定50000台。

受这一事件影响，小米美股ADR（XIACY）直线拉升，股价一度上涨15%。截至周四收盘，小米美股ADR（XIACY）涨超12%。截止发稿，根据多资产交易钱包BiyaPay显示小米美股ADR（XIACY）报价10.61美元。

然而与小米公司形成鲜明对比的是，同是手机企业，小米造车成功了，苹果公司却放弃了造车。

手机厂商的发展路径

在 2020 年到 2024 年之间的时间里，手机厂商造车，被认为是一种必然发展路径，传言和事实交织出现。

但到了 2024 年，OV 辟谣造车，苹果放弃造车，华为确定不造车而是赋能造车之后，雷军倏然发现，既造手机又造车的路上，自己已成孤勇者。

小米 SU7 发布会现场，蔚小理三家创始人均到场观礼小米，既像苹果，又不像苹果在手机厂商造车是大势所趋的共识破掉之前，造车确实是手机企业业务延伸的自然选择。

我们可以这么大致归纳一下智能手机厂商的业务拓展路径：

自 2007 年 iPhone 面世，到 2016 年智能手机出货量见顶的这近 10 年时间里，智能手机飞速发展，智能手厂商的主要精力和营收，基本集中在手机业务上。

2010 年初代 iPad 发布，平板电脑成为诸多厂商在手机业务之外的重要营收补充。

到了 2014 年，可穿戴设备概念大火，初代小米手环发布即是爆品；次年 Apple Watch 发布，也成为果粉必备单品，这类创新型设备，成为手机厂商营收的另一翼。

接着，2016 年智能手机市场饱和，逐步进入存量竞争时，传统的 PC 业务成为小米和华为扩大营收范围的新选择，当然苹果例外，它本身就是做电脑起家的。

同年，苹果 AirPods 发布，真无线耳机又给手机厂商的业务增长贡献助力。这个进程当中，围绕「智能家居」和「IoT」的概念，电视等大家电，还有智能音箱，路由器这些被认为是「智能中枢」的硬件，也开始接受手机厂商的改造。

可以看到，对于智能手机厂商们来说，维系增长的方法主要有三种：

1.手机业务本身的增长：市场增长我增长，市场饱和我出海，全都饱和我涨价

2.品类创新，制造新市场：如平板，手表手环，无线耳机，以及不太成功的 VR、无人机和机器人等尝试

3.攻入红海，抢占老市场：如电脑，电视，冰洗空调等家电家居

2020 年之后，大伙发现了一个很严峻的问题：新品类，创新不动了；旧市场，改造潜力也不大了。

小米和苹果为什么要造车？

于是，为了继续增长，小米做了 2 件事，一是小米手机的高端化和小米品牌的高端化，二是造车。

前不久发布的小米 2023 年财报，可以帮助我们看清不少问题。去年小米总营收为 2710 亿元，低于 2022 年的2800 亿元和 2021 年的 3283 亿元，这事实上已经说明，在营收上，小米现有业务已经无法支撑业绩继续增长。不过好消息是，2023 年小米净利同比增长 126.3% ，为 193 亿元，尤其是第四季度，小米收入创 7 个季度以来新高，达 732 亿元，经调净利同比大涨 236.1% 达 49 亿元。另外，到 2023 年年末，小米的现金储备为人民币 1363 亿元。 这意味着之前对于汽车业务的投入并未拖累业绩，也意味着在没有外部投资者的情况下，小米能够持续为新业务进行投入。

如果去翻一翻苹果的财报，我们可以看到非常类似的情况。

2023 年财年（周期为自然年 2022 年 9 月 24 日到 2023 年 9 月 30 日）苹果营收 3832 亿美元，略低于 2022 财年的 3943 亿美元，利润也有微降。同时，苹果也有海量的现金储备，达到了夸张的 1620 亿美元。更相似的还有业务构成：手机收入占比在 50% 到 60% 之间；手机之外的硬件占比 25% 到 30% 之间，还有不错的互联网和软件收入作为持续补充。只要是身处于智能手机及其生态之中，受限于整个行业的需求放缓和换机周期增长影响，出货量几乎不可能获得显著增长，目前最有效的保住营收的手段就是提升客单价。

2023 年，小米手机在国内的客单价就增长了 19%，这是小米手机整体往上的例证，也是当下主流智能手机厂商在整体出货量下滑后的必然选择。并且小米总裁卢伟冰也表示，2024 年，小米手机一定要突破 6000 元到 1 万元的价格段。苹果的情况也一样，三年前苹果手机每部售出均价为 860 多美元，现在已经逼近 1000 美元了。市场调研机构 Counterpoint Research 给出的数据是 2023 年全球智能手机市场总收入规模为 4100 亿美元（约人民币 29489 亿元，其中苹果占据了近 50% 的营收，90% 的利润），同比下降 2%。

如此可见小米和苹果思考造车这件事，更像是一种基于自身处境的自然选择。

相比于每年 4000 亿美元左右的智能手机市场，汽车是一个更大更广阔，玩家更多，品类更盛，且正处于世纪转型的行业，是房地产之外最大的单一品类市场。汽车不像智能手表和无线耳机这种凭空出现的品类，是一个已经存在百多年的成熟市场。汽车也不像电视和电脑这类形态固定，创新幅度受限的品类，当下正在进行的座舱智能联网化，动力电动化，驾驶自动化的变革，让汽车行业和此前的消电行业衔接更为顺畅。

总体逻辑而言，小米和苹果造车的背景并没有什么太多不同：主营业务难以增长，手上握有大量现金，剧变的汽车市场提供了最大的可能性。当然这两家企业可以挑出许多的不同，比如苹果的系统生态更封闭，小米开放许多；苹果通过 App Store 收过路费的模式，比小米推送广告赚更多也更优雅；小米和米家的 IoT 产品品类远远超过了苹果的硬件品类等等。

但在造车这件事上，真正关键的不同，决定了两家企业的分道扬镳。

小米更像一家制造业公司，但苹果不是

10 年前的 2014 年，小米完成第五轮融资，估值 400 亿美元，这一年，小米营收约 700 亿元人民币。如今小米市值折合美元约为 485 亿美元，去年营收 2750 亿元人民币。10 年过去，小米收入和利润持续增长，但小米的市值并没有比当时的估值高多少，这中间发生了什么？如果对 2014 年的小米还有印象的话，一定会记得一个词：互联网思维。小米在 700 亿人民币年营收的时候，获得了 400 亿美元估值，是因为投资方把小米当做一家「移动互联网公司」，在 10 年前，这就是最性感的赛道，这个赛道的公司，比如腾讯和阿里巴巴，可以比传统行业高得多的市盈率或者市净率来获得价值评估。但是到 2018 年小米真正上市的时候，投资者却以手机制造业公司的实业模式去给小米进行价值评估。

现在的情况是，移动互联网也不性感了，腾讯和阿里都存在价值被大大低估的情况。现在性感的是 AI 赛道，主要是 AI 行业的卖水者，比如前不久市值突破 2 万亿美元的英伟达。这个时候小米也不再提及「互联网思维」这个词了。至于汽车行业，除了特斯拉和比亚迪这种代表趋势的，还有法拉利这种只做超高端豪车等少数品牌之外，基本上都属于市盈率和利润率双低的典型赛道，因为汽车实实在在的就是实业，就是制造业。哪怕是只做豪华车的保时捷，最近其净利率（近期 15% 左右）远远不及苹果净利率（约 26%），而宝马、特斯拉和丰田这些不同赛道的车企净利率，基本上都处在个位数水平。

当制造业、低净利率，低市盈率，这些关键词汇聚到一起，加上智能化，网联化的趋势，雷军盯着财报上个位数的净利率（2023 年为 7.1%），穿上小米汽车的工服，刷着小米 14 Ultra 上的 HyperOS，使命感油然而生：做感动人心，价格厚道的产品，当然也包括汽车啊。 但是苹果不一样，看看苹果财报上的毛利率（约 45%）和净利率，再看看保时捷，宝马，奔驰这些豪车品牌，差距太明显了。汽车是一个方方面面都透明的百年行业，投入多少钱，成本多少，售价多少，盈利多少，背后的利润率和投资回报，其实是相对好预测的。苹果无法像重新定义智能手机那样，去重新定义汽车市场，然后撬动万亿美元的行业，以 10 万美元的价格每年卖出千万辆的汽车，并且每辆汽车还赚两三万美元。 苹果没法画出「高售价，高利润率和高市占率」的汽车不可能三角形，甚至三占其二的汽车厂商都已经是凤毛麟角，但苹果在手机行业却是切实做到了这样的不可能三角。相比而言，小米对这种极限商业模式没有兴趣，也不擅长，甚至还主动拥抱低利率，承诺不搞高的硬件利润率。

所以这才是小米能造成成功，而苹果放弃造车的真正逻辑。

所以小米汽车一发布，小米美股ADR（XIACY）就暴涨了。

那么普通投资者如何投资小米呢?

小米SU7在发布后的27分钟内，订单量就突破了5万台。这一强劲的市场表现促使小米集团的ADR在美股市场上报收10.619美元/股。此外，小米集团的强劲表现也带动了相关交易所交易基金（ETF）的关注和资金流入。例如，中概互联ETF（513220）和香港科技50ETF（159750）在盘中都持续进行了溢价交易。中概互联ETF追踪的是全球上市的中国内地公司证券中市值较大的30只互联网公司，而香港科技50ETF则聚焦于50家香港科技龙头股。

从小米公司层面考虑，汽车是小米发展的最合适选择领域。从雷军个人角度考虑，选择了地缘性更强的汽车，而汽车作为新的元叙事主题，对创业者和企业家来说，有天生的吸引力。而苹果放弃造车，选择聚焦人工智能是绝对正确的战略选择，时间点也合适。人工智能成功的三个必要条件：人才、数据、算力，这是苹果的强项。