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一家企业在困境中的选择，不但直接决定了市场对于他们的预期，也决定了在脱离困境之后，业绩能否实现直接反转。 $心动公司(02400)$

总结

1）大幅度的减亏，是心动这次年报最显著的亮点。特别是心动年度EBITDA两年来首次转正，标志公司整体主营业务趋势，已显著扭转。也是因此，市场对这份财报是持肯定态度的，中午财报发布后，公司股价只经历了短暂的回调，随后快速上涨，在当天实现了2%的涨幅。

2）TapTap稳定发挥和《出发吧麦芬》超市场预期表现，令身处降本周期叠加游戏业务收入减少的心动，熬过了艰难时刻。TapTap在公司上市以来，持续贡献年度超两位数的收入增长幅度，帮助公司保持了去年整年收入较同期的基本稳定，这增厚了公司业务安全边际。

3）1月底公司自研游戏《出发吧麦芬》在港澳台服上线，创下了令市场瞩目的成绩，2月份多次登顶港台市场iOS手游畅销榜，收入环比增257%，并打入当月手游出海收入榜单Top30。该游戏将于5月15日在国内正式上线，其表现是值得期待的。

先看数据，过去一年心动年营收收入33.9亿元，同比基本持平，但毛利同增12.7%至20.7亿，毛利率大幅提升7个百分点至61%，带动公司整体经调整后EBITDA由亏转正，盈利约1.6亿，净亏损和经调整净亏损分别同比缩窄了89%和98%，距离真正的扭亏为盈只有一步之遥。

从这份喜忧参半的业绩中可以看出，自2019年底赴港上市以来，去年可以说是心动较困难的一年。这从游戏业务营收、研发支出等指标，得到体现——

2023年，公司网游平均MAU减少了23.3%，平均MPU同比减少了16.9%。财报表示，这两个数据下降主要是由于《香肠派对》的用户数量较2022年有所下降。这一下降，部分被《火力苏打》、《火炬之光：无限》及《铃兰之剑》这三款游戏于2023年上线带来的用户数量增加所抵消。

公司去年的研发支出同比下降20.9%，至10.2亿。研发人员总人数也由前年的1196人，减少至去年末的1031人。整体来看，无论是自研还是代理的游戏，表现都有比较大的起伏。

相较于游戏业务的变化，TapTap的财务表现更为稳健，很大程度上支撑了公司业绩的大幅度减亏。2023年，TapTap收入13.0亿，同增32.6%；毛利率84.2%，同比绝对值增长超10%——增收又增利。

不过，TapTap去年MAU同比有所下滑，主要是由于国内与疫情相关的限制性政策退出后，人们玩网络游戏的时间减少；以及2023年上半年出于控制成本的目的，减少了营销活动，导致新增用户数量同比下降。

而在2023年6月份及7月份公司对于TapTap实施了数次策略调整，使得TapTap中国版App的月活跃用户重获增长势头，2023年第四季度的平均MAU已超过2022年同期。

凭着TapTap一己之力，实现了公司EBITDA转正。随着游戏营销市场需求越来越大，存量竞争已经是无可避免，2023年TapTap中国版实现的收入同比显著增加。公司也对TapTap的服务器及带宽成本进行了优化，并降低了单位用户的该项成本，从而提高了毛利率。

这是心动与其它游戏公司业务结构的最大不同，有TapTap的存在，让他们更有能力熨平公司整体营收波动。因此，TapTap暂时性的月活下降，对于公司的中长期增长并不会造成影响。

众所周知，买游戏股就像“开盲盒”，你永远不知道这家公司即将发布的是爆款还是垃圾。而在新游方面，去年末在港澳台上线的《出发吧麦芬》，则是心动未来最大的惊喜来源。

《出发吧麦芬》本是一款在港澳台并没有高调亮相的游戏。但1月24日正式上线以来，其在 iOS 榜单排名的强势表现，令市场瞩目。这在一定程度上，消解了外界对于心动的《香肠派对》进入成熟生命周期后，心动游戏阵容后继乏力的担心。

据SensorTower的榜单数据，《出发吧麦芬》2月份多次登顶港台市场iOS手游畅销榜，收入环比增257%，并打入当月手游出海收入榜单Top30。据 data.ai 2024年2月中国互联网公司出海业务收入榜单，心动也首次跻身Top20。另有机构数据显示，这款游戏在今年已经取得了5000万美元的流水。

根据公开信息，这款游戏将在5月15日国服上线，并在年内陆续上线日本、韩国等海外国家和地区的应用商店。港澳台区域上线已经验证的表现，将会对其游戏业务后续的增长有很大的保证。

当然，这家公司的未来也有一个不确定的因素：面向2025和2026年，心动的新自研游戏储备尚未明朗。公司在今年的商业化表现，也将在很大程度上，决定了未来两年的新游立项空间和投入。

不过显然，游戏行业这张“餐桌”，心动仍明确地想要稳坐其上，而不是出现在菜单里。