社区

整体来看

•      后期国内到港资源量进一步下降，同时钢企仍延续复产，二者共同导致矿石基本面边际改善，有助于矿石价格在连续下行后企稳。与此同时，进口矿库存加速向港口以及钢厂端流动，关注港口矿库存增加带来的价格压力。 $F山证铁矿石(03047)$

供给方面

•      全球发运2693.6万吨，环比增加3.1万吨，其中澳洲发运1573.9万吨，环比上周减少123.7万吨，巴西发运713.1万吨，环比增加295.5万吨，非主流发运407万吨，环比减少169万吨。

•      全球矿石发运维持相对低位，但后期来看，FMG火车脱轨事件影响已结束，预计FMG发货明显回升，同时，部分非主流矿山发运有望维持高位，预计整体矿石发运量回升。上周矿石到港接近3000万吨，为近年历史第二高点，后期随着开年以来澳洲发运量的下滑，预计到港水平将呈现高位回落态势。

需求方面

•      247家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周上升0.15%，同比去年增加0.26%；高炉炼铁产能利用率82.98%，环比增0.42%，同比减0.12%；钢厂盈利率26.41%，环比减0.43%，同比减0.86%；日均铁水产量221.91万吨，环比增1.12万吨，同比减1.83万吨。

•      本周钢企进一步复产，但铁水增产不及预期，考虑本周有华中、华南大型钢企复产，因此预计下周铁水产出有望进一步增加，根据钢企检修、复产计划，其他区域预计产出变化不明显。

库存方面

•      全国钢厂进口铁矿石库存总量为10243.88万吨；统计45个港口进口铁矿库存为12641.9万吨，环比增20.79万吨；日均疏港量319.21万吨，增6.4万吨。 

本周A股周报： 

微观筹码结构压力是本轮指数调整的核心原因。1月18日市场出现大幅调整，在雪球产品面临敲入风险、大规模展开套保的压力之下，上证指数阶段性跌至2760.98点，四大股指期货基差贴水一度放大至3%-4%的极端水平。  $上证指数(000001.SH)$

市场缺乏成交热度（全市场日成交额徘徊在6000亿，此前8000-1000亿），加剧情绪扩散。近期增量资金持续买入沪深300等宽基指数ETF，目前维稳效果显著。市场向后看： 

1）当前股市流动性压力阶段性缓和。后续节奏参考2015年，股市流动性压力缓解可能也是一波三折，不一定会一蹴而就。 

2）中期市场不悲观，国内经济稳于去年，全球流动性环境大幅优于过去两年，同时国内资产性价比已经处在历史上较佳区间。 

3）后市需要关注的信号：中美沟通与缓和、增量资金持续性和变化、国内货币政策潜在宽松。配置层面，中期维度成长股值得布局。受限于机构筹码压力、短期业绩担忧、市场风险偏好下行影响，去年年底投资者一致看好的TMT、医药、机械、军工等成长行业，开年跌幅均处在所有行业排名的尾部，目前悲观程度和资产估值类似于2018年年底。 

全年来看，大量优质成长股，即使估值进一步收缩（如10%）、只赚盈利增长收益（如20%），当下隐含收益（计算下约为10%）也较为可观，中期维度高盈利/成长股的机遇已经较为明显，值得做长期布局。  $阿里巴巴-SW(09988)$

全球资金市场周报： 

我们 SMID 上限（应用/垂直）覆盖范围内的软件股在 2023 年的表现略好于标准普尔 500 指数，平均表现为 +28%，而标准普尔 500 指数为 +24%。也就是说，2023 年的主要表现是显着分散，包括表现优异者（VERX +84%、ALKT +61%）和表现不佳者（ETWO -27%、MODN -34%），执行叙述和终端市场敞口各不相同。简而言之，2023 年会奖励特殊的、叙事驱动的投资，我们预计 2024 年将在很大程度上反映这一趋势。  $Vertex, Inc.(VERX)$ $Model N Inc.(MODN)$

分散现象将在 2024 年持续，我们预计股价表现将持续分散，原因如下： 

1）产品周期故事导致投资者预期面临上行风险； 

2）2023 年面临周期性或商业模式逆风的优质企业的恢复力 ，今年以来投资者情绪依然低迷。 

我们认为，随着宏观经济对增长的影响持续到年底，我们预计大多数公司对 2024 年初始指引采取保守策略，这将增强这一点，这将通过全年的季度业绩增长带来更多跑赢机会 。相反，我们认为，推动基本面弹性和 2023 年精选公司股价的许多潜在防御性主题（基本产品功能、灵活的价值实现时间、反周期收入保留）已在很大程度上以相对的价格嵌入到股价中。尽管我们对这些商业模式持积极看法，但对这些股票的青睐程度却越来越低。