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Yellen Friday

跟随本公众号一段时间的读者都知道我对星期五的看法:"如果你在本周有盈利, 那么你根本就不应该在周五交易.

周五是一个星期里面最凶险的交易日, 把一周赚来的钱在周五吐回去不是玩这个游戏的好方法."

更何况, 这是一个八月份, 有两位联储头号人物吹风的周五.

So, what happened? Nothing, I guess.

耶伦讲完, 股指暴涨. 费舍尔讲完, 股指暴跌. 时近中午, 股指回复正常, 继续上行. 截止收盘, S&P和道指微红, 纳指翻绿.

讲真, 其实这个结果一点儿都不难猜. Fed需要给自己留一条后路.

从7月非农数据发布以来, Fed投票成员们出来到处吹风, 弘扬加息精神. 国债和黄金暴跌, 美元 - 诶? 美元?

8月5日发布非农数据后, 美元指数从96.5狂跌至低点94.050, 这个好像不合常理啊? 当然, 周五再一次努力吹风之后, 美元终于爬回了95.585, 但是距离非农当天的高点还有相当一段距离.

最近看到付鹏老师的公众号发了一篇文风诡异, 配图大胆的博文, 指出投机者们推倒BOJ和ECB以后, 试图再下一城, 齐心扳倒Fed. 

先等我想想如何定义"扳倒": BOJ想要弱势日元, 提振出口, 增加通胀, 日元在BOJ数次加码宽松并直接砍成负利率之后, 节节高攀 - 嗯, BOJ被扳倒了.

ECB想要的是就业和通胀, 所以大肆将央行资产购买范围扩大到了企业债, OK, 目前还不好说到底有没有用, 但是你看着欧元兑美元, 从15年年初开始到现在, 基本没动, 还稍稍升值了, 大概也可以看出一点乱拳打死老师傅的意味. 

剩下的主角, 当然就是Fed. 我们不妨来看看Fed到底想要什么, 也就是他们的"Dual Mandate": 

"...so as to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices and moderate long-term interest rates."

啊哈! 他们要的是最大化就业, 物价稳定, 还有中等水平的长端利率.

目前Fed已经退出了QE, 它们不再直接控制长端利率, 所以这里我们略过不表. 剩下的就业数据, 主要由非农来提供, 而物价数据将由CPI统计提供.

而现在的数据, 到底是一种什么样的状况? 以下评论来自高盛:

"联储主席耶伦在今天于Jackson Hole的讲话中提到, '加息的条件已经在近期以来加强'.

这样的评论, 加上近两周联储其他官员的表态, 代笔着政策制定者们已经看到经济大环境正在改善, 并且有理由考虑在近期内加息. 

虽然耶伦和她的官员们并没有给出一个确切的时间点, 但是这或许代表了在看见8月非农数据之前, 他们希望留下一些余地.

在我们看来, 如果非农报告指出劳动市场条件正不断地在改善, 那么FOMC可能会在9月加息.

因此, 我们将我们对于下月(9月)会议的主观加息概率从之前的30%提高到现在的40%.

而且, 我们现在认为如果9月按兵不动的话, 12月会议将有40%的概率会加息. 所以, 今年加息至少一次的概率从之前的75%提高到现在的80%."

很好, 这很高盛. 但是别忘了, 这完全取决于现在到今年年底将会发生什么.

我们看见为了寻找收益率的洪荒之力流入到EM债市里, 不知道这股洪荒之力在美联储真的加息之后会去哪.

不过讲真, 这很荒谬. 毫无疑问地, 如果FOMC继续增加与其他主要经济体货币政策的背离程度, EM的外汇, 风险资产, 甚至大宗商品, 都会一起陨落

所以, Fed会找到一个方法, 与ECB还有BOJ合作. 我个人认为, 这个合作可以通过下面两个途径之一来完成:

(1) 大家都同意将利率正常化;

(2) 美联储开始购买企业债和ETF.

亲爱的读者, 你还需要我来告诉你, What's probable?

美联储一定会加息, 因为加息是一个补充弹药, 给自己留下后路的手段, 然后通过购买企业债和ETF来托住风险资产的价格.

So, 不要再把你的眼光放在美联储是否会加息这个问题上了, 这对后续的分析起不了任何用处. 最容易理解的一点: 美联储去年12月加息之后, 长端利率是变高了还是变低了? 

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