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我们在上一篇聊了 BTC 现货ETF交易当天市场卖币股买币，紧接着 1 月 12(btc -4.9%) 、 1月 13(-2.95%)，btc 也开始调整，可以看出 1.10 号是一个情绪的顶点了。毕竟现货 etf 这事从 2023年 10 月开始已经炒了3 个多月了。用 A 股的套路就是利好除尽，好在 btc 还是早期阶段，不是存量博弈，新韭菜远比老韭菜多，所以调整空间也是很有限的。

回到币股，币股的利润端往往和币价走势正相关，股价=利润*估值，估值和流动性有关。由于 2023 年 11 、 12 月美国发债力度环比大幅减少，流动性变得非常充裕。所以这两个月币股估值大幅上涨。2024 开始，流动性环比边际变差，加上币价短期见顶。币股股价快速回落。

目前的币股大部分是没有 PE，就算市场好了，有了利润，也是强周期的。所以币股的参与者，主要是炒作以及周期股波段心态，少有长期投资的资金。这就决定了，币价和流动性同时边际变坏的时候会跌很多。反过来，币价和流动性同时边际变好的时候会涨很多。传统股票的绝对估值参考意义很小。

所以预测币股见底主要是币价什么时候见底。btc 过去的几个周期告诉我们，btc 往往是减半以后就快速起来。2024 年减半的时间预计4月28。也就是说币价大概率 Q2 就会起来。而ETH 这边预计是 2024 年 3-4 月坎昆升级，这个升级降大幅降低交易费率，推动基于 ETH 的应用起来，市场很多期待，也可能推动ETH币价起来。 过去的经验是 ETH 起来，才是牛市。

目前市场预期 3 月降息 25 个基点的概率为 70%。往往第一次降息，股票还是跌的，市场担心经济不好，股票盈利倒退。

综上，预计币价 4 月见底回升，币价起飞以后，币股起飞也是很快可以期待的，币股和市场流动性很有关系，市场流动性预测很难，通常我们可以观察中小股票对事件的反应。 Q1 估计震荡得很厉害。这一轮是 btc 正式走入主流市场了，短期看btc现货 etf 影响有限，长期看影响会非常大，因为btc 的数量是有限的，当主流资产开始配置，这个往上的趋势持续很久。同时市场也预期今年 ETH 现货 ETF 也有望获得批准。

如果币价 4 月见底回升，那么就和往常一样，进入牛市中期，市场交易量会回升。这个时候 coinbase 基本面改善就最明显了，相比mara $Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$ 要经历减半的痛苦，coinbase $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 成为币股更好的选择，行情会比较利索。