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泡沫褪去之后，投资者将重心放在了真正实现盈利的新能源车厂商。

2023年，全球新能源汽车市场保持增长态势。彭博新能源财经预计，2023年全球电动汽车销量将超过1400万辆，同比增长约34%。在中国市场，据中国汽车工业协会估算，新能源汽车产销将超900万辆，同比增长约29%。

销量攀升过程中，新能源汽车个股表现出较为明显差异。《巴伦周刊》中文版通过追踪45只美股、港股和A股的新能源相关个股，以期找到过去一年的行业关键词。

经历2022年泡沫破灭之后，头部新能源车企股价有所回暖。截至2023年12月29日，在美股市场，特斯拉（TSLA.O）凭借7899亿美元市值和101.72%股价增幅领跑行业；在港股和A股市场，比亚迪（1211.HK、002594.SZ）以807亿美元市值居于首位；理想汽车（LI.O、2015.HK）则成为股价增幅最高车企，港股股价上涨91.54%。

与此同时，美股尾部新能源车企股价继续下跌趋势——法拉第未来（FFIE.O）、CANOO（GOEV.O）、WORKHORSE（WKHS.O）等6只股票跌幅均超50%。

热度与寒意交织背后，是投资者逐渐褪去2020-2021年的热情，将重心放在了真正实现盈利的汽车厂商——正如特斯拉、比亚迪和理想。未来，新能源车企的股价驱动因素，或将更多来自汽车销量、盈利能力等基本面表现。

2023年部分新能源车企市值及股价表现

数据来源：Wind

制表：《巴伦周刊》中文版

欧美汽车股两极分化

如果说2022年是欧美新能源汽车泡沫破灭之年，那么2023年就是市场的重塑之年——新能源车企股价呈现出“两极分化”现象。

根据《巴伦周刊》中文版此前统计，2022年末，美股市值排名TOP 10的新能源车企市值总和约为8530亿美元。一年过后，TOP 10车企市值共计1.48万亿美元，同比增幅约73%。除了蔚来（NIO.N、9866.HK）之外，其余九家车企股价都有不同程度上涨。

其中，特斯拉市值依旧一骑绝尘，股价增幅高达101.72%，反映出市场对其行业领导者地位的认可。2023年全年，特斯拉全球交付量约为181万，同比增长38%。前三季度，公司净利润达到70.69亿美元，继续保持盈利。

市场押注特斯拉的另一原因来自其自动驾驶技术——Autopilot自动辅助驾驶和FSD完全自动驾驶。CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）曾多次表示，相信自动驾驶将为公司带来巨大机遇——通过“订阅”模式销售自动驾驶软件，产生数十亿美元销售额。即使特斯拉在2023年12月因自动驾驶问题召回200万辆汽车，公司股价也未出现大幅下滑。

传统汽车制造商正在向电动车领域倾斜，在电池、新车型上加大投入力度。STELLANTIS（STLA.N）和法拉利（RACE.N）股价表现亮眼，涨幅为75.83%和59.02%。丰田汽车（TM.N）、本田汽车（HMC.N）、通用汽车（GM.N）和福特汽车（F.N）增速相对平稳。

对比之下，排名居后的车企股价下滑明显。除了小鹏汽车（XPEV.N、9868.HK）和康迪车业（KNDI.O），市值排名11-20位的八家车企股价平均下跌70%，与2022年的表现接近。这些车企多为初创型公司。

极端案例来自法拉第未来。作为1000马力以上超豪华汽车生厂商，公司股价在2021年2月冲至1660美元峰值，而2023年12月29日收盘价仅为23美分。12月29日，法拉第未来发布公告称，收到纳斯达克关于退市或不符合继续上市规则或标准的通知。

更糟的情况是，2022年末以2.27亿美元市值排名第17的洛兹敦汽车公司 (Lordstown Motors) ，已于2023年6月宣布向美国特拉华州破产法院申请启动破产重组。

CFRA汽车分析师加勒特·纳尔逊（Garrett Nelson）坦言，RIVIAN AUTOMOTIVE（RIVN.O）、LUCID GROUP（LCID.O）、FISKER（FSR.N）和极星汽车“远未实现盈利，而且烧钱速度可能会威胁到它们的生存能力”。

在前几年，市场热情将相关车企股价推向了惊人的高度。如今，销量和业绩变得更加重要——特斯拉、理想，以及在港股和A股上市的比亚迪，均在2023年实现销量增长，其中特斯拉和比亚迪是唯二两家连续盈利的电动汽车厂商，理想则从2022年第四季度开始扭亏为盈。

中国车企的投资机会

相比欧美车企，中国新能源及相关汽车个股表现较为平稳。2023年，理想汽车、塞力斯（601127.SH）和BRILLIANCE CHI（华晨中国，1114.HK）的股价增幅超过50%；仅有五菱汽车（0305.HK）股价跌超50%。

爆款车型和销量增长是提振股价的驱动力。理想汽车陆续交付L9、L8、L7后，月销突破四万大关，达到盈利规模临界线，2023年交付量同比增长180%至37.6万辆。

赛力斯与长安汽车（000625.SZ）受益于华为汽车矩阵——华为与赛力斯合作车型问界M5、M7，与长安合作车型阿维塔11、12，上市后均成为热销产品。

小鹏汽车的股价催化剂则是重磅新车G6。2023年，小鹏交付量同比增长17%至14.19万辆。蔚来股价虽然小幅下滑，但其2023年交付量达到15.99万，同比增长31%。

问鼎港股、A股新能源车市值榜首的比亚迪，2023年销量达到302.44万辆,同比增长62%。其中第四季度，比亚迪纯电动汽车交付量为52.64万，超过特斯拉的48.45万。

花旗分析师杰夫·钟（Jeff Chung）在近期报告中称，比亚迪、理想乃至整个中国电动汽车行业的表现“好于预期”。

销量高速增长背后，是中国电动车的价格竞争力。根据JATO Dynamics统计，2023年上半年，中国电动汽车平均价格为32920美元，同比下降2%；电动汽车在欧洲市场和美国市场的平均售价分别为73276美元、74546美元，同比上涨20%和7%。

“由于美国多数电动汽车价格与豪华车接近，纯电动汽车占美国豪华车销量的比重达到25%，占非豪华车销量比重仅为3%。”纳尔逊表示。

2022年末开始，由特斯拉引发新能源汽车“价格战”，反映出红海市场中低价的重要性。纳尔逊预计，2024年，特斯拉可能推出体积更小、价格更低车型，以此提振销量。

有市场观点指出，得益于扩大产量和降低成本，中国在电动汽车领域保持领先地位，比亚迪四季度交付量超过特斯拉就是一个标志性事件。中国已经推出了比燃油车价格更低的电动汽车车型，这正是电动汽车转型所需要的。

不过，中国新能源车企的良好表现并未完全反映到估值上。目前，特斯拉的市盈率（TTM）约为76倍，比亚迪港股市盈率约为18倍，理想汽车美股市盈率约40倍。

即使考虑特斯拉自动驾驶技术，规模和业绩与之对标的比亚迪，仍然存在被低估的可能。Bernstein分析师托尼·萨科纳吉（Toni Sacconaghi）在报告中写道，从销量、营收和利润来看，特斯拉和比亚迪具有较高的可比性，但比亚迪的增长速度要快得多。

展望2024年，较低估值叠加美联储降息，有望拉动比亚迪和理想股价步入上升通道。《巴伦周刊》覆盖的分析师给予比亚迪和理想的股票平均评级均为“买入”。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 曹妍

编辑 | 林一丹

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