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本周交易

本周五（12-12）以270.4的价格，加仓腾讯，资金来源卖出拼多多的资金。

相当于132卖出的拼多多部分资金换成了270港币的腾讯了。

其实这部分资金是打算留给美股的，比如加仓苹果，谷歌，伯克希尔。今年美国的上涨让我坚定了做多美股，更多的资金配置在美股。但美股都在高位运行，实在无法下手。港股显然是价值洼地，但这洼地啥时候长出好庄稼，给投资者带来好的回报，却迷雾重重，至少现在没有明显的曙光。

为什么看好美股呢？

基于四点认知，一美国股市运行时间长，机制更健全；二、美元为全球货币，无论加息降息，对美国股市的影响不大，但美元加息，对港币、人民币的影响却很大，对港股市场，A股市场的流动性，资金形成重大影响；三美国科技股，在技术创新，全球化方面要好于中概股；四、受国家政策的影响较小，而投资中概股，则会受到美国对中政策影响，同时还收到国内政策影响。

所以投资中概股，虽然中国经济增速好于美国，中国有巨大的国内市场，但上面四种因素，投资中概风险还是很大的，任何一方面出现问题，都会放股价跌一跌，这还没到公司基本面呢。

目前持仓

目前九大持仓：腾讯27.29%，五粮液16.96%，贵州茅台12.20%，珍酒李渡9.43%，洋河7.96%，苹果7.80%，谷歌6.95%，小米集团5.80%，阿里巴巴3.73%。目前九大持仓占比86%，还有14%观察仓仓位。本周对A股仓位进行了大调整，把非白酒仓位基本都卖出了，都换成了白酒仓位。

本周持仓情况

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收 益

本周开始用“有知有行”App的统计结果来展示收益情况。因为持仓分散在好几个账号，所以无法从某个证券App开到收益全貌，之前是自己在Excel表中做的统计，现在把数据都录入到了有知有行，比自己Excel更精准的计算收益率，不但可以跟多种指数对比，还可以按资金加权和时间加权计算收益率。

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强烈申明

本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1 网络游戏管理办法草案引发腾讯大跌12%

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。如果对上述事项感兴趣，可以跳转到下面的文章继续阅读学习交流。

网络游戏管理办法草案引发腾讯大跌12%

周五一个网络游戏新规草案，引发了一场游戏行业的震荡。

发布的时间，在A股中午收盘后，一上午腾讯还是上涨的，但刚过11:30，就开始下跌 了，到12:00中午收盘，半小时就崩了，大幅下跌15.17%。

网易更厉害，12:00前最多下跌28.14%。

截至12月22日下午四点收盘，网易(09999.HK)报每股122港元，跌幅24.60%，最 大跌幅达27.94%，市值蒸发超1283亿港元，创上市二十年以来最大单日跌幅;腾讯 (00700.HK)报每股274港元，跌幅12.35%，最大跌幅达15.67%，市值蒸发超3678 亿港元。以此计算，两家头部游戏大厂市值蒸发5000亿港元。

还有游戏EFT跌停了，这说明整个板块认为这是个大利空，机构，大资金认为先走再 说。

我的持仓中腾讯目前为第一大持仓，占比27%，接近30%，这么大的跌幅，当天浮亏 着实有点大，说实话当时有点蒙，但经历了三年的熊市，对于下跌，也⻅怪不怪了。 没有第一时间要卖出的冲动。

但我接下来的，就是要分析这个网游管理办法，是否跟当年双减一样，让公司的基本 面发生彻底改变。

其实对于政策的研究，之前真的不在行，现在估计也没好到哪去，但吃过一亏，记性 还是涨了点。

如果跟双减一样，当时在线教育商业模式发生根本改变，那么早跑是对的，越晚走， 亏损越大。即使公司没有垮掉，股价会下跌到脚后跟，后面能不能转型成功，那都是 后话。即使像像东方甄选，这样转型成功的，也是应该在双减后，尽早卖出。在股价 跌透了以后，在公司出来转型路径后，看到好的数据后，再介入不迟。或者远离也是 对的，毕竟⻛险太大了，不是价值投资了，而转变为⻛险投资了。

当时消息满天⻜，大部分千篇一律，其中争议最大的是办法中的第十八条，限制游戏 过度使用和高额消费。

从标题来看没有问题，游戏本身是娱乐用的，闲的时候，打打游戏消磨一下时间，如 果过度使用和高额消费，就玩物丧志了。过度使用，就是几乎每时每刻都在打游戏， 我大学同学，就有这样的，那还不是网络游戏，当时一个PSP,PS2,就占用了他很多时 间。而且为了买游戏设备，还把生活费都挤出来了。最终的结果是，专业没学好，毕 业时工作也没找对口专业的。扯的有点远了。

市场对这条的解读时，会影响氪金的游戏公司的利润，比如网易的大话⻄游，几乎是 靠有钱的大佬在不断的买贵的装备，充值。

以下是我当时的几个思考

1 管理办法是对网络游戏的管理办法 有点拗口，管理办法是管理网络游戏发行和运行的，而不是要禁止网络游戏，是对网

络游戏运行过程中的某些行为进行规范。

与双减政策不同，双减政策当时把很多在线教育的核心业务给否了，学科类培训机构 转为非盈利性机构，严禁学科类培训。

双减政策的第13，14条 13.坚持从严审批机构。各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机

构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。

14.规范培训服务行为。建立培训内容备案与监督制度，制定出台校外培训机构培训材 料管理办法。严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科类培训，严禁提供 境外教育课程。

2 对腾讯的影响最坏是多大呢

11月15日下午，腾讯发布了2023年三季度财报，其总收入为1546.3亿元。腾讯支柱增值服 务的营收757亿元，其中国际市场游戏营收133亿元;本土市场游戏327亿元;社交网络营 收大致稳定在297亿元。

所以本土游戏在总收入中的占比为，327/1546.3=21%。 所以即使禁止本土网络游戏，影响也只有腾讯核心业务1/5。这是最坏的情况。

但管理办法显然不是全面禁止的意思。办法第十八条，有三项内容，其中对腾讯有影响 的，也就第一项。

网络游戏不得设置每日登陆，首次充值，连续充值等诱导性奖励。

这些不设置，对真正好玩的游戏，影响不大，或者改变一些策划，玩游戏的像充值还是会 充值的，只是没有促销了，或者改为其他促销方式。即使没有促销，如果价格不贵，对于 腾讯的游戏，买个皮肤，买个装备，花个10块8块的，一杯奶茶钱，还是付得起的。腾讯的 游戏更多的是靠社交属性，靠的是基数大，靠的是好玩。

所以基于以上两点，我做出了决定，用闲置资金加了一点仓位。

未来如果市场继续下跌，如果下跌到200以下，我会考虑把港股中除珍酒李渡外的其他股 票，都换成腾讯。

腾讯持有三年多以来，第12次加仓。 嘱咐一句，我也不一定对，我告诉大家交易和持仓，是作为朋友的互相尊重，不代表绝对正确。

本周读书

继续阅读富兰克林的《成功的资本》，已读1/3。

今年已经读了26本书。

运动

本周天气太冷，运动量只能靠步数，4天步数过万。

今天就先聊到这了，各位晚上好。各位的“点赞”、“在看”是对启程巴芒阁老韩的最大支持，感谢🙏。