杨德龙:模糊的正确大于精确的错误 当前市场已处于底部区域
周二,沪深两市呈现出普涨的格局,消费、新能源、科技三大方向均出现较大幅度反弹,市场普涨的格局逐步形成。前段时间大盘探到3000点之下,许多投资者比较担心。实际上,不破不立,正是在前期跌破了3000点后,市场又经过一周的努力绝地反击,重新收复3000点整数关口,市场的信心逐步修复。当时跌破3000点时,我有一个观点:“大盘51次跌破3000点还会51次站上3000点”,冲上了热搜,这反映出大家对3000点这个位置非常关注。从历史上看,3000点属于历史底部区域,底部的特征已经非常明显,沪深300的市盈率跌到十倍左右,新基金发行非常困难,出现许多发行失败的案例,投资者入场意愿接近冰点,两市成交量也出现地量,这些都属于市场底部特征。
7月24日中央政治局会议发布重磅决议,各个部门全力拼经济,标志着“政策底”的确立,“市场底”也逐步探明,大盘在跌破3000点之后,短期探到了市场底,随后回升。在当下,市场依然处于底部区域时,保持信心和耐心非常重要,信心比黄金更重要,在许多优质公司被错杀时,只有保持信心,保持耐心,才能逢低布局好股票、好基金,等待下一轮牛市的到来。
11月3日前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会,我们认为当前我们很可能站在新一轮牛市的起点,2024年有望发动一轮牛市行情,当前接近年底,市场有望发动一波跨年度行情。在策略会上,前海开源基金战略顾问王宏远先生提到:“当前A股、港股、中概股、人民币汇率以及中国债券普遍处于严重低估状态。随着美联储加息接近尾声,我国稳经济增长的政策逐步落地,中国一系列的资产都有望得到重估,这将迎来较大的投资机会。”
在过去十年,前海开源基金在市场的关键节点做出了明确的判断,并且做到了知行合一。过去十年间,前海开源基金在三个关键节点的位置积极发声,后来都得到了市场的验证。如2014年初,时任前海开源联席董事长王宏远先生提出A股市场即将迎来一轮十年难遇的特大牛市,在2014年7月,大盘就出现了大幅上涨,出现了一波大牛市,而到2015年5月21日,市场泡沫已经较大,出现全民炒股、场外配资大量出现的情况,前海开源又发布了公告,大幅减仓,多次提示创业板风险,躲过了随后长达九个月的三轮下跌。2016年2月,前海开源基金第二次发出了逢低布局的信号,从战略防御到重点进攻,布局白龙马股,抓住随后两年的白龙马股行情。在2018年9月28号,中美贸易摩擦导致A股、港股及债券、人民币都出现大跌时,前海开源基金提出:棋局明朗,全面加仓。在市场信心最不足时看多做多,成功实现底部布局。由于过去十年前海开源基金多次在市场关键节点敢于发声,并做到了知行合一,所以市场对于我们的大势判断非常关注。
这一次,大盘再次回到3000点左右,再次回到底部区域,前海开源基金在2024年策略报告会上,明确发出看牛市的观点,并再次做到了知行合一。去年10月份市场大跌时,前海开源自购旗下基金2.9亿,从前年9月份至今,前海开源基金累计用自有资金自购旗下基金已经接近5.8亿,在所有已经公布自购金额的公募基金中自购金额名列前茅,体现出我们对中国优质资产,对于未来经济的发展,对于好公司是坚定看好的。
做价值投资的超额收益主要来自两部分。第一部分来自于选择好企业一起成长,好企业将会给投资者创造超过行业平均的回报,即与伟大的企业一起成长。第二部分超额收益来自于好公司被错杀时的逢低布局。A股市场每3至5年会出现一次好公司被严重低估的情况,给投资者一次可能赚得3至5倍预期回报的机会,这是做价值投资实现超额收益的两大来源。
在美股,由于市场波动较小,投资者以机构投资者为主,如巴菲特、芒格、彼得林奇等价值投资者做投资主要进行超长线投资,平均持股期在十年左右。他们主要获得的超额收益来源是第一种,即与伟大的企业一起成长。而在A股,由于投资者以散户投资者为主,加上市场受政策面、资金面等影响较大,市场的波动较大,因此,在A股做价值投资想获得超额收益,主要来源是在市场极度恐慌时,好公司打三折、四折时去布局,这时很可能能产生巨大的超额收益。
价值投资本质上是三步:选择好行业,好公司,等待好价格。好行业和好公司的价格一般较高,估值也较高,要想获得好价格,就要等到市场极度悲观的时候,很多人谈股色变时去买,这时才能获得好价格。悲观者短期正确,乐观者长期赚钱。短期市场总是受到各种不确定性因素影响,有可能出现超预期波动。悲观者总感觉自己正确,但要赚钱还是要做长期的乐观主义者,没有几个人是通过做空实现财富大幅增长的,很多人都是通过做空爆仓的。只有相信国运,相信好资产价格最终会涨回来,才能真正获得财产性收入,获得财富增长。我一直坚定推广价值投资理念,是希望A股投资者学会价值投资,坚持做价值投资,并且做到知行合一,不能看长做短。很多人在底部布局好公司后,发誓要持有3到5年不买,一旦市场出现回探,马上夺路而逃,割肉出局,这也意味着抄底失败。
在市场已经出现好公司被错杀时,一定要坚定信心和耐心,通过中长期的持有来获得超额收益。芒格曾幽默地说:“要想在股票市场赚钱,关键是不要被市场吓跑。”就是指的这一道理。华尔街有句谚语:“模糊的正确大于精确的错误”。我们只需大致知道当前处于底部区域,好公司只有两三折、三四折是一个较好的布局机会,那就足够了,我们不需要知道明天市场还会不会继续下跌,后天是否会再次跌破3000点,大后天是否会涨回来,这些都无法判断,也无法预测。我们无法用上帝视角看待市场短期波动,但只要从中长期角度布局好资产,耐心等待价值回归,就足够了。(观点供参考,投资需谨慎,图源:网络)
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