社区

大事件

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• CPI 核心 CPI 都低于预期，美股大涨。

• 美国 10 月核心 PPI 同比由上月的 2.7% 放缓至 2.4%，低于预期的 2.7%。市场进一步确认美联储的加息周期已经结束。

指数涨跌

大盘

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CPI 和 PPI 数据让市场预期加息周期要结束了。本周10 年期国债暴跌，IWM 暴涨，半导体继续暴涨。SPY 和 QQQ 也算暴涨了。

板块

本周 11 个板块都在涨，其中房地产板块暴力反弹，XLK 有点涨不动了。

市场宽度

上周 688，本周已经 932 了，现在又到了高位了。超过 900 就会大概率回调。

财报

GPS 📈📈📈

Gap 公司 2023 财年第三季度的财报显示，其股价在周五交易中飙升 30%，主要得益于其收益和收入均超出华尔街预期。尽管总收入同比下降了 7% 至 37.7 亿美元，但这一数字仍高于华尔街的 36 亿美元共识预估。其中，Gap 中国的出售对收入产生了 2 个百分点的负面影响。公司旗下品牌的表现各异，如 Old Navy 销售额达 21.3 亿美元，Gap 品牌销售额为 8.87 亿美元，Banana Republic 和 Athleta 的销售额分别为 4.6 亿美元和 2.79 亿美元。Gap 公司还在重塑 Banana Republic 品牌，并应对 Athleta 品牌折扣水平较高的挑战。

从盈利方面来看，调整后的每股收益（EPS）同比下降了 17%，但净收入达到 2.21 亿美元，即每股 0.59 美元，超出了分析师预期的 0.19 美元。公司今年迄今的经营现金流为 8.32 亿美元，自由现金流为 5.44 亿美元。截至季度末，Gap 拥有 13.5 亿美元的现金及等价物，长期债务为 14.9 亿美元。对于 2023 财年的全年展望，Gap 预计净销售额可能同比下降中个位数，但仍预期毛利率将扩大。总体而言，考虑到当前的宏观经济环境，Gap 的这一季度表现尚可。尽管该行业面临高利率和部分经济领域仍高于平均水平的通胀等挑战，但 Gap 等中等收入以下消费者为主的公司仍有一定的韧性。与此相反，像 Lululemon Athletica 这样的高端产品公司似乎对宏观经济挑战更具免疫力。

TGT 📈

Target 股价在报告超预期收益后，在一个交易日内飙升 17.1%。尽管该公司的销售额与 2022 年第三季度相比下降了 4.3%，但其盈利能力显著提升。

Target 的经营利润率从第三季度的 3.9% 提高到了 5.2%，显示出公司正在朝着正确的方向发展。然而，由于消费者在非必需品上的支出减少、通货膨胀、供应链挑战和 2021 及 2022 年的库存管理不善，Target 的利润率仍远低于疫情前投资者期望的 6% 到 8%。尽管如此，Target 已经在今年纠正了这些问题，其库存量较去年同期下降了 14%，从而帮助提高了盈利能力。Target 的首席执行官 Brian Cornell 指出，近两年来非必需品消费持续下降，同时日用品价格上涨，加剧了消费者的经济压力。虽然近期的宏观经济数据显示通胀有所缓解，但零售商如 Target 依然面临紧张的消费支出环境。Target 股票目前的股息收益率为 3.4%，对于愿意等待公司全面扭转局面的投资者来说，这是一个吸引人的激励。

MNDY 📈📈

Monday.com 的股票在周三上涨了 10%，这是由于该公司公布了强劲的季度业绩。

在 2023 年第三季度，Monday.com 的收入同比增长了 38%，达到了 1.892 亿美元，调整后的每股收益为 0.64 美元。分析师此前平均预期的每股收益仅为 0.21 美元，收入为 1.825 亿美元。公司保持了强劲的收入保留率和客户需求，净美元保留率（NDRR）超过 110%，意味着现有客户在第一年后的平均支出增加了 10%。对于拥有 10 个以上用户和年度经常性收入超过 5 万美元的大客户，这一比率甚至更高，达到了 115%。

Monday.com 在此季度末拥有 2,077 个大客户，同比增长 57%。公司联合创始人和联席 CEO Roy Mann 和 Eran Zinman 称这是“又一个强劲的季度”，公司的多产品策略和强劲的客户需求带来了持续动力。鉴于第三季度的相对超预期表现，公司将其 2023 全年收入展望上调至 7.23 亿至 7.25 亿美元，增长率为 39% 至 40%，而分析师之前预计的 2023 年收入接近 7.15 亿美元。目前，尽管股价较 52 周高点低约 20%，但自年初以来已上涨近 30%。

HD 📈

Home Depot 的股价在其第三季度收益报告中超出预期，并在宏观经济困难环境下向投资者保证公司运营良好，因此周二大幅上涨。此外，股价受到低于预期的通胀报告的影响，这减少了美联储再次提高利率的可能性，对 Home Depot 有利。该公司的股价在当天交易结束时上涨了 5.4%。

尽管面临房地产市场整体放缓的挑战，Home Depot 依然呈现出坚实的业绩。同店销售下降了 3.1%，营收下降了 3%，降至 377.1 亿美元，但这一数字略高于分析师的共识预测（376.3 亿美元）。净利润方面，每股收益从 4.24 美元降至 3.81 美元，主要是由于销售下降导致的杠杆效应减弱以及某些类别（如木材）的商品价格下降。然而，这一结果也好于 3.77 美元的预估值。

公司 CEO Ted Decker 表示，本季度业绩符合公司预期，但在利率上升的背景下，某些大额自由支出类别依然面临压力。对于全年展望，公司现预计同店销售将下降 3% 至 4%，而此前的预测为下降 2% 至 5%。净利润方面，预计将下降 9% 至 11%，相较于之前的 7% 至 13% 的预测。

投资者对公司实现目标并受到 10 月份通胀报告的提振表示欢迎，这促使整个市场和房地产股票大幅上涨。Home Depot 直接受到利率的影响，因为更高的抵押贷款利率冷却了房屋销售，并使得申请房屋净值贷款变得更困难。因此，今年公司的销售有所下降。然而，越来越多的迹象显示，美联储可能停止提高利率，这将是房地产市场和 Home Depot 业务反弹的重要一步。

ONON 📉

On Holding（ONON），瑞士创新运动鞋制造商 On Running 的母公司，其股价在公布 2023 年第三季度报告后下跌了 3.4%。这种轻微回调可能是由于一些投资者获利了结，特别是考虑到该公司股价今年至今已上涨 49.2%。这次股价回调并非反映公司业绩不佳，实际上，公司的季度收入和盈利都超出了华尔街的预期，管理层还上调了全年 2023 年的收入指引。

On Holding 的关键财务指标显示，从 2022 年第三季度到 2023 年第三季度，公司收入从 3.28 亿瑞士法郎增长到 4.805 亿瑞士法郎（增长 47%），运营收入从 4070 万瑞士法郎增至 5780 万瑞士法郎（增长 42%），净收入从 2060 万瑞士法郎增至 5870 万瑞士法郎（增长 185%），调整后净收入从 2230 万瑞士法郎增至 6550 万瑞士法郎（增长 194%）。每股收益（EPS）从 0.06 瑞士法郎增至 0.18 瑞士法郎（增长 200%），调整后 EPS 从 0.07 瑞士法郎增至 0.20 瑞士法郎（增长 186%）。

公司的收入增长实际上比数字显示的还要好。按固定货币计算，其销售额同比增长约 58%。以美元计算，On Holding 的季度收入和调整后 EPS 分别约为 5.25 亿美元和 0.22 美元。华尔街预计的调整后 EPS 为 0.17 美元，收入为 5.08 亿美元，因此 On Holding 均超出了预期。毛利率从去年同期的 57.1% 提高到 59.9%，在该行业中属于很高的水平。作为对比，耐克在截至 8 月 31 日的季度的毛利率为 44.2%。

On Holding 在 2023 年前三个季度通过运营活动产生了 1.107 亿瑞士法郎的现金，而去年同期为使用 1.571 亿瑞士法郎。该公司季末现金及现金等价物为 4.32 亿瑞士法郎，较去年同期下降 12%。公司季度内直接面向消费者的销售增长了 55%，达到 1.647 亿瑞士法郎，批发销售增长了 43%，达到 3.157 亿瑞士法郎。按地区划分，欧洲、中东和非洲（EMEA）增长了 20%，至 1.44 亿瑞士法郎；美洲增长了 61%，至 2.949 亿瑞士法郎；亚太地区增长了 72%，至 4160 万瑞士法郎。按产品类别划分，鞋类销售额增长了 47%，达到 4.569 亿瑞士法郎；服装增长了 32%，至 2010 万瑞士法郎；配件增长了 84%，至 350 万瑞士法郎。

On Holding 的联合首席执行官兼首席财务官 Martin Hoffmann 在财报中表示，第三季度不仅是公司连续第七个创纪录的顶线季度，

也是历史上最成功的季度之一，涵盖了多个指标。公司对 On 鞋类、服装和配件的品牌势头持续转化为各渠道的高销售增长感到非常感激。公司计划未来减少新的批发门店，专注于现有的批发伙伴和自己的直销渠道、电子商务和自有零售。随着对 2023 全年的展望上调和最近宣布的 2026 年梦想愿景，公司正满怀信心地迎接假日季，并对未来的道路感到非常兴奋。

管理层上调了 2023 全年收入指引，预计达到 17.9 亿瑞士法郎，较此前的预期增长了 1.76 亿瑞士法郎。新指引意味着年增长超过 46%。此外，公司预计 2023 年的毛利率至少为 59%，高于之前预期的 58.5%。总的来说，On Holding 交出了一个强劲的季度表现，并显示出其持续的强劲的营收和利润增长趋势。

AMAT 📉

应用材料公司（Applied Materials, 简称 AMAT）的股价在周五早些时候下跌超过 8%，后来稳定在下跌约 4.3%，截至美东时间下午 3:30。这一跌幅是由美国司法部（DOJ）关于该公司的新刑事调查的报道引起的，这些报道掩盖了这家半导体设备专家强劲的季度业绩。

在财报方面，应用材料公司宣布其第四财季的收入与去年同期基本持平，达到 67.2 亿美元，调整后（非通用会计准则）盈利增长了 4%，至每股 2.12 美元。分析师平均预期的盈利为每股 1.99 美元，收入为 65 亿美元。

然而，据路透社昨晚的另一份报道，美国司法部已对应用材料公司展开刑事调查，怀疑其可能绕过对中国芯片制造商中芯国际（SMIC）的出口限制。具体来说，司法部怀疑应用材料可能通过韩国向中芯国际发送了价值数百万美元的设备，而没有获得出口许可。这样的销售行为违反了去年底实施的美国制裁措施，旨在限制美国技术流向中国，可能被用于推进中国的军事和情报能力。应用材料公司发表声明称，正在与政府官员合作，“并致力于遵守全球法律，包括出口控制和贸易法规。”回想该公司还在 2022 年 10 月披露，已收到马萨诸塞州美国律师办公室关于某些中国客户发货的传票。目前尚不清楚这项调查是否会导致任何指控。但由于其令人印象深刻的财务表现的正当性受到质疑，股价今天出现回落也就不足为奇了。因此，在我们对应用材料是否逃避政府制裁有更多明确性之前，应该观察这个故事的发展。

NU 📉

巴西金融科技公司 Nu Holdings 的股价在 2023 年第三季度财报公布后下跌，Nu 股价下跌约 8%，当日早些时候下跌近 11%。尽管财报显示公司业绩显著增长，Wall Street 的反应普遍积极，但股价仍下跌。第三季度，Nu 的收入同比增长 64%，超过 21 亿美元，净收入达 3.03 亿美元，与去年同期的 840 万美元相比有显著提升。尽管多位分析师提高了 Nu 股票的目标价，市场反应仍然消极。

市场关注点包括 Nu 提供的贷款服务。第三季度，其巴西贷款组合中逾期 90 天以上的不良贷款比例升至 6.1%，连续七个季度上升。尽管管理层认为这种增长是预期的，并且与同行相比表现良好，但市场对贷款业务的持续增长感到担忧。然而，逾期 15 至 90 天的不良贷款已连续两个季度下降，这表明逾期 90 天以上的不良贷款可能会在不久的将来稳定下来。尽管目前看来贷款业务是可持续的，负面趋势可能很快会稳定，但如果 Nu 开始在贷款上亏损，对业务将不利。

BABA 📉

阿里巴巴（股票代码 BABA）今日股价大跌，原因主要是该公司公布的财报结果虽基本符合预期，但由于美国新出口规则，决定放弃拆分其云业务的计划。这一宣布打破了投资者对于该公司今年 3 月宣布的拆分计划的期望。

9 月季度，阿里巴巴收入增长 9%，达到 308 亿美元，与分析师预估相符，但相较于 6 月季度 14% 的增长率有所下降。调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITA）增长 18%，至 59 亿美元，每美国存托股份（ADS）的调整后收益增长 21%，至 2.14 美元，略高于 2.11 美元的预期。然而，公司决定不拆分云业务是今日股价大跌的主要原因。

阿里巴巴在财报中提到，新的美国出口控制规则可能会“严重且不利地影响 Cloud Intelligence Group 提供产品和服务的能力，以及履行现有合同，从而对我们的业绩和财务状况产生负面影响。”公司在该季度还回购了价值 17 亿美元的股票，并支付了每 ADS 1 美元的特别股息。目前阿里巴巴股价为 77.60 美元。尽管阿里巴巴在财报中未提供指导意见，但云业务的更新显然令人失望。在其核心电商业务（包括淘宝和天猫）之后，云集团是其最大的业务部门，无论是按收入还是利润计算，都被视为拆分计划中最有价值的资产。尽管情况可能变化，但从公司估值中不再考虑拆分所带来的潜在收益。

CSCO 📉

Cisco Systems 的股价在周四下跌的主要原因是尽管公司公布的财报超出了预期，但其管理层下调了近期的收入和盈利预期。在周四上午 10:54，股价已经下跌了 11%。

在财报中，Cisco 的收入和调整后的盈利同比分别增长了 8% 和 29%，受益于人工智能（AI）技术方面的投资增加。然而，问题在于客户正在安装新设备，这导致新订单放缓，尤其是大型服务提供商和云客户。尽管如此，Cisco 股票在今年迄今的涨幅已被抹去，但仍有理由期待股价会反弹。公司管理层预期，收入将在下半财年回升，并长期受益于 AI 和云安全的增长需求。Cisco 最近宣布计划收购 Splunk，以增强这些能力。

目前，Cisco 股票的价格与自由现金流的估值是过去 10 年中最低的，通常在此估值下交易的股票会反弹。对于寻求投资高盈利、支付股息的科技股的投资者来说，这次股价下跌可能是一个购买机会。

SE 📉📉📉

新加坡电商和游戏开发公司 Sea Limited 的股价财报后暴跌了，原因是该公司公布了意外的季度净亏损。

Sea 的第三季度收入同比增长了 4.9%，达到 33.1 亿美元，但净亏损为 1.44 亿美元，即每股亏损 0.26 美元。分析师此前平均预计该公司将录得每股 0.03 美元的净收入，以及 31.1 亿美元的较低收入。Sea 公司正在牺牲短期利润以提高市场份额，其电商和其他服务收入同比增长了 22.3%，达到 24.17 亿美元，其中核心市场收入增长了 31.7%，至 13 亿美元。

然而，其数字娱乐部门收入下降了超过三分之一，至 5.922 亿美元。Sea Limited 的董事长兼首席执行官李小冬（Forrest Li）表示，为了最大化长期盈利，公司正在优先投资以增加市场份额并巩固现有市场地位。但许多投资者将此解读为 Sea 在抵御竞争加剧的迹象。

李小冬还提到，公司现在拥有规模优势、对市场的深入理解以及在多元地理区域的强大本地化执行能力，这为公司提供了广泛的竞争优势，公司计划进一步扩大这一优势。尽管管理层没有提供具体的未来财务指导，但重申了保持强大现金头寸而不依赖外部融资的承诺。鉴于公司在大多数地理市场的电商渗透率较低，李小冬表示，公司将以自己选择的时间和步调战略性地投资以推动增长。

然而，市场显然对 Sea Limited 意外的季度亏损感到不满，即使公司实现了超额的收入增长。股价可能会随着投资者消化其战略而反弹，但目前股价下跌并不令人惊讶。

下周

财报

• 周一：ZM 、A 、NIU 、TCOM

• 周二：NVDA 、HPQ 、ADSK 、BIDU 、LOW 、BBY 、KSS 、JWN 、BURL 、ANF 、AEO 、DKS

• 周三：DE

• 周四：感恩节，不开盘

• 周五：黑色星期五，开盘半天

大事件

• 周三尾盘美联储公布11月会议纪要

• NVDA 财报

我的观点

不构成投资建议。

QQQ 和 SPY 目前已经冲到了压力位了，三周收复了 3 个月的跌幅，反弹的很迅速，根本不给回调买入的机会。现在我不禁反思消息面真的重要吗？只需要关注技术面就真的可以了。

加息周期结束之后我们更应该关注小盘股了，目前还有很多投资机会。

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