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$沃尔玛(WMT)$ 周四发布的Q3财报后大跌，虽然财报还是超了预期，但高管警告称在接下来的关键假日购物季节，消费者支出趋势放缓。这相当于是给投资者非常负面的信号。

此外， $梅西百货(M)$在同一天财报后大幅上涨，不仅Q3超预期，运营效率提升并主要源于品牌内的永久性减价减少以及运费支出改善，提出了有利的Q4指引，并强调持续的库存管理。

有意思的是，前一日 $塔吉特(TGT)$ 也公布了财报，市场此前对TGT预期较低，导致它超预期，并且Q3展示了较强的成本管理，提升了运营效率，让投资者认为它已经“触底”。

为什么几家商超的业绩以及高管预期有分歧？

第一，CPI的确回落了，但是不同项目对相应优势品类商超的影响不同。例如WMT，重要的是食品等日常消费品，近几个月仍然还能看到较大粘性的，进一步趋于历史水平的价格，所以他们可能认为消费者预期并不会因为节假日走强，且WMT并不打算打折促销。而另一方面，梅西百货则更重要的是可选消费品类，在CPI分类项中能观察到明显的回落，且假日季对他们的促进更大。

第二，库存管理的影响。由于TGT和M在此前几个季度财报中或多或少地都出现过库存积压的问题，所以二级市场投资者已经早早地“惩罚”过他们，尤其是TGT，上个季度财报也是跌的，这次一定程度上属于“纠正了市场对其弱势看法”。而WMT则一直表现强劲，因其库存管理一直较为优秀，所以二级市场给的溢价也相对较多，这次更多的是“预期下调”后的补跌。

下面是三家公司的同店销售、营收增速、毛利率以及库存增速的对比。