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虎友，你好

上节课我们介绍了FCN的基本概念以及优势，相信大家也对FCN产品有了初步的了解，本节课我们来了解FCN如何挂钩股票以及FCN和其他相似的金融产品的区别。

前面说到，FCN可以挂钩单只股票，这种设计相对简单快捷，但是相对与挂钩指数来说，单只股票的波动较大，更容易触发敲入（行权）和敲出，风险较大，而挂钩指数虽然可以规避这一缺点，但是又会面临系统性风险（所有成分股都大涨或者大跌），而如果FCN挂钩的式多只股票，通过结构化的规则设计，则可以有效的降低上述风险，还可以增加收益，要弄明白这一点，我们首先来看，FCN是如何挂钩多只股票的。

1.FCN如何挂钩多只股票

一般来说，FCN挂钩多只股票会存在下面两种规则

1.以表现最差的股票来断定：

假设一个FCN产品挂钩了三只股票，那么每只股票都会有自己的敲入（行权）和敲出价，在观察日断定是否敲出时，应该以表现最差的那只股票为准，如果该只股票触发了敲出，该FCN才会敲出。

当然，当表现最差的股票触发敲出的时候，也就意味着三只股票都触发敲出价了。反过来，当涉及敲入（行权）的时候，只需要表现最差的股票跌破敲入（行权）价就会触发三只全部敲入（行权）。

2.以表现最好的股票来断定：

这种情况刚好相反，假设一个FCN产品挂钩了三只股票，那么每只股票都会有自己的敲入（行权）和敲出价，在观察日断定是否敲出时，应该以表现最好的那只股票为准，只要该只股票触发了敲出，该FCN就会敲出。

反过来，当涉及敲入（行权）的时候，表现最好的股票跌破敲入（行权）价就会触发FCN敲入（行权）。当然，当表现最好的股票都触发敲入（行权）的时候也就意味着三只股票都触发敲入（行权）价了。

总体来说，挂钩多只股票的FCN玩法更加灵活，但是也更加复杂，因此，在选择挂钩多只股票的FCN时，应仔细研究合同细则，了解潜在风险和回报，并在必要时寻求专业建议，以确保其投资策略与其风险容忍度和投资目标相一致。

2. FCN与其他金融工具的比较

2.1 FCN和期权的比较

如果按投资效果来看，FCN产品其实和卖出看跌期权的效果和适用场景是一样的，我们首先来科普下卖出看跌期权的基本概念。

所谓看跌期权，就是期权的买方在未来可以有一项权利，这个权利就是按照约定的价格将自己手中的股票卖给期权的卖方，而作为卖方则是有一项义务，那就是未来在买方行权的时候，必须按照约定价格购入买方手中的股票。

所以理论上，卖出看跌期权的一方只有在未来股价下跌超过约定的执行价的时候，才有可能会出现亏损，否则就可以赚取期权的时间价值，也就是权利金。

比如：非常著名的巴菲特利用卖出看跌期权并抄底可口可乐的故事。

巴菲特想在可口可乐股价跌到35美元的时候买进股票，但是目前可口可乐现价40美元，所以，巴菲特通过卖出执行价为35美元的看跌期权的方式来接票，如果可口可乐跌不到35美元，那么巴菲特能够获取看跌期权的全部权利金，也就是期权的时间价值，如果可口可乐股价跌到了35美元及以下，巴菲特就要履行卖方义务，按照35美元的执行价接票，当然也有可能面临股价进一步下跌的风险。

这一点和FCN产品类似，巴菲特sell Put的行为相当于买入了一个敲入（行权）价为35美元，敲出价为大于等于40美元的一个FCN，只是相对于sell Put，FCN产品有以下两个好处：

1.风险较低

在三种情况下，只有在FCN涉及敲入（行权）股票的时候，才有可能出现股价进一步下跌从而导致亏损的风险，这一点和卖出看跌期权的亏损是一样的，但是如果股价≥40美元时，FCN是没有亏损风险的。

2.无保证金占用

由于卖出看跌期权需要大量的保证金占用，所以实际投资收益有可能低于FCN产品，而FCN则不涉及保证金，投资金额即本金，收益明确，不需要计算隐性资金成本。

2.FCN和雪球的比较

相信很多虎友比较熟悉雪球，他同样是结构化投资产品，FCN和雪球大概结构类似，都是期望股价区间震荡获取票息，但是细节方面主要存在以下几点区别：

1.观察日不同

FCN的观察日一般会设定在每个月的某一天，只有在观察日的股价触及敲入（行权）价和敲出价才会触发敲入（行权）和敲出，非观察日即使触及，也不会触发敲入（行权）和敲出。这种设计通常会降低频繁触发的风险。

但是雪球是逐日观察的，也就是任何一天触及，都会触发敲入（行权）和敲出。这可能会导致更频繁的敲入（行权）和敲出事件，因为股价波动可能在任何一天都会触及特定水平。

2.敲入（行权）后续处理不同

FCN如果在观察日触发敲入（行权），那么就将全部投资本金用于接票，同时结算全部利息。这种设计可以确保在敲入（行权）后立即参与标的资产。

但是雪球触发敲入（行权）之后，后续的处理情况却不尽相同。一般来说会有三种情况：

1.敲入（行权）之后后续股价又触发敲出，那么敲入（行权）作废，敲出之前的持有期利息照给。

2.敲入（行权）之后后续股价上涨高于初始价格，但是低于敲出价，那么投资者能拿到股价和初始价之间的差额收益，但是没有利息。

3.敲入（行权）之后后续股价上涨但是低于初始价格，则投资者要承担股价和初始价格之间的差额亏损，没有利息。

然而，以上是最普遍的情况，不同的结构化投资产品可能在设计和运作方面存在差异，因此在投资之前，需要仔细阅读产品的条款和条件哦。

好了，这节课就讲到这里了。总体来说，FCN相对于其他对标金融产品，风险可控，收益稳定，更加适合对衍生品投资不太熟悉的投资者，如果买了FCN产品之后，后续的面临的风险和收益有哪些呢？我们下节课来给大家做案例展示。

结构化票据可能涉及金融衍生工具，具有特定的产品风险。投资者应仔细审阅产品资料和条款细则，知悉产品详情及风险披露。市场有风险，投资需谨慎。