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 昨天美股盘后 $特斯拉(TSLA)$ 公布了2023年三季度财报，由于之前的多次降价，市场已经预期到财报数据不会太好看，特别是毛利率，财报出来后盘后股价大跌4%，也体现了市场对财报的不满意。

 熟悉我的朋友都知道，我从去年开始写过好几遍关于特斯拉文章了，从股价100开始写到200，之前的文章基本表达的一个观点：特斯拉业务多元化，明显低估，100是历史大底，150是严重低估。所以我本人也是在125和150两次买入特斯拉，200左右卖掉。但是现在不一样了，特斯拉股价前段时间已经到了300，较之前底部翻了3倍，而且特斯拉因为不断降价，毛利率已经大幅下降了，我个人也一直不敢再下手了，可以说之前100,150的特斯拉是严重低估，但是现在的特斯拉估值模型已经发生变化，200以上的特斯拉不算便宜，有兴趣的也可以看下我之前的文章。         

之前特斯拉大跌之际我写几篇关于特斯拉文章：

特斯拉大跌后是否可以抄底了？

  特斯拉2022 Q4财报解读—网球还是鸡蛋已有答案   

其中这篇文章有幸被某券商平台评为今年上半年十大精华文章首位

下面还是先看看特斯拉财报数据，通过数据来更清楚的了解特斯拉，有利于大家自己给估值。

 一、财报整体情况  

1.营收方面—增速首次低于两位数，高增速已不在

特斯拉三季度营收233.5亿美元，同比增长8.7%，增速首次低于两位数，Q2增速高因为是去年同期上海工厂因为疫情有减产情况。

汽车收入占比上升到84%，当前特斯拉还是靠卖车为主，FSD,储能，AI业务虽然很有想象空间，但目前贡献的收入还是比较少，这部分是目前特斯拉估值最不确定的部分。

2.毛利方面—毛利率连续5个季度下滑，创最近几年新低

特斯拉三季度整体毛利率17.9%，较去年同期下滑7.2%，创最近几年新低了，毛利率连续5个季度同比下滑。原因主要还是降价和成本下降不足导致。-其中汽车业务毛利率为18.7%，同比和环比分别下降9.2%和0.5%；剔除积分收入，汽车业务毛利率为16.3%，能源业务毛利率为24.4%，服务和其他的毛利率6.0%，能源业务毛利率达到近几个季度历史最高水平。目前特斯拉毛利率应该已经低于比亚迪了。而且汽车价格降下去后基本是难再涨回去的，特斯拉为了完成今年180万销量的目标，接下来极有可能继续降价。在其他业务尚未起来前，特斯拉接下来几个季度业绩恐怕难有起色。

3.净利润方面—净利润大幅下滑

特斯拉三季度净利润为18.5亿美元，同比大跌43.7%，环比大跌31.4%。原因依旧主要是降价，以及成本和费用的提升，特斯拉通过相对低价卖车，先把车铺开，占领电动车市场，加速燃油车的替换，所以对利润的追求没有那么高，车堆起来后，后面再通过其他项目创造利润，这是一条漫长的道路。

4.费用方面

特斯拉三季度总费用为24.1亿美元，同比上升42.3%。Q3特斯拉费用终于起来了，尤其是研发费用，也远高于营收增速，主要还是新产品，AI方面的投入。

二、财报其他情况   

特斯拉不能单纯定位成一家电动车公司，否则其估值模型按比亚迪靠拢就行，除去电动车，AI决定了未来特斯拉的发展，这里套用一句话：永远不要高估一年内可以做的事，也永远不要低估十年能做到的事。财报公布的其他几个信息如下：

车型矩阵：Cybertruck已经开始试生产，计划于11月30日在德克萨斯州超级工厂开始交付，到2025年目标实现年产25万辆。此外，伴随产线升级改造，Model Y的产销水平也有望逐步爬升。Cybertruck宣传预定人数100万，但在开始生产后的12至18个月内不会带来可观的正现金流。

AI及人形机器人：Q2人工智能训练计算量增长至2倍以上，此外正通过AI人工智能训练机器人简单的任务。

储能业务进展顺利，3Q储能部署同比+90%，达到4.0 GWh。伴随扩产完成，加州工厂的产能将达到40GWh

工厂：柏林和德州工厂专注提高效率，提高现有产能；墨西哥工厂正在进行基础设施部署和工厂设计。

三、特斯拉的估值如何            

特斯拉已经稳定盈利了，电动车业务相对比较稳定，而且电动车已经不再是新鲜的科技事物，渗透率已经越来越高，电动车行业整体已经迈过了高增长阶段，估值也不适用成长性公司。储能，FSD，AI等只占总收入的不到20%，这部分目前看具有一定的想象空间，但无法准确估值。

从下表来看，特斯拉股价100的时候，估值只有29倍PE，相当于比亚迪的估值，但是特斯拉比比亚迪还是更具想象下空间，毕竟特斯拉有AI业务，这个还是我之前的观点，100的特斯拉绝对低估，可以放心抄底，估值只体现了电动车的部分。250左右的特斯拉PE就达到了73了。这里大部分估值就来自AI,FSD，储能等业务的溢价，这个估值贵不贵取决于特斯拉FSD,AI值多少钱。

按照昨天特斯拉243美金收盘价来看，按特斯拉造车部分的净利润占总净利润的90%来算（服务算0，储能算10%），给予30倍的相对合理估值，对应特斯拉的市值就是2903亿美金，而特斯拉当前市值是7690亿美金，相当于有4787亿美金估值是溢价的，也就是来自FSD,AI,存能的估值，至于这部分估值值多少，这个仁者见仁智者见智，而且短期确实看不清楚，比如人形机器人，5年内确实看不到有多大的市场，但是5年后的事情谁也说不准。从2022年三季度订购数据来看，北美FSD订购率为14.3%，欧洲为8.8%，亚太地区仅为0.4%，这部分目前还是非常低的，特别是中国市场，所以这一块可以说未来空间很大，但是短期难以贡献高利润。

四、特斯拉整体看法

特斯拉这个财报确实也不算太意外，毕竟几年不出新车，毕竟一直在降价，毛利下滑是显然易见的，毕竟大家熟悉的中国市场，随着国产车不断推出新车型，特斯拉的市占率也开始下降，所以单从电动车这个角度来看，特斯拉确实比较一般，最近几年进步不是很大，不过好在他依然是全球最知名的电动车厂商，可以走全球化市场，但是如前文所说电动车业务目前肯定是无法支撑当前的7000多亿美金的市值，需要大家对FSD,AI,储能有充分的想象空间才能支撑。

特斯拉确实不只是造车公司，也是AI公司，能源公司。上个季度财报说了特斯拉放弃短期利润，不断降价，用马斯克的话说：“我们的视角是，推动更高的销量和更大的车队是正确选择，而不是低销量和高利润。然而，我们期望我们的车辆，随着时间的推移，将能靠自动驾驶产生巨大的利润。因此，我们确实相信，我们就像在这里打好地基，然后以较低的利润率交付大量的汽车，随着我们自动驾驶技术的完善，在未来获取利润，这是一个极其重要的观点。”对特拉斯来说，优缺点都很明显，我个人认为公司还是好公司，最近看了马斯克的传记，觉得他确实是个牛人，能同时做出几家全球顶级科技公司，但对于投资来说，需要我们自己来分辨特斯拉股价贵不贵？ $Direxion Daily TSLA Bull 1.5X Shares(TSLL)$        

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