为什么日元大涨?植田开始“放鹰”了吗?

2023年9月9日东京时间凌晨5点,《读卖新闻》刊登了对日本央行行长黑田东彦的独家采访。采访于9月6日在日本银行总部进行。报告的要点如下。

为什么是早上5点?

相关报告于周六凌晨5点发布,旨在缓冲鹰派信息对市场的影响。

关于通货膨胀

“实现通胀目标的积极迹象仍在继续,但我们尚未达到实现通胀目标的阶段。如果货币宽松、工资上涨、物价上涨的积极循环停止,并继续自主运行,可以视为实现通胀目标。”

“实现通胀目标的积极迹象仍在继续”的声明证实,日本目前的物价上涨趋势正在缓慢治愈过去的长期通缩。但我们认为,实现通胀目标还有一定的路要走,植田非常重视“工资上涨物价上涨”的正循环,未来的工资数据将非常重要。

关于负利率

当确定物价上涨是由于工资上涨时,日本央行会采取各种选择,包括退出负利率。当经济和价格形势超出预期时,目前还没有决定应该提高多少利率,应该调整多少政策。加息将对总需求(消费)产生负面影响,但如果可以确定退出负利率后有可能实现通胀目标,则会考虑退出负利率。

它传达了退出负利率的三个先决条件:

  1. 当可以确认价格上涨是由工资增长引起时

  2. 当经济和物价形势出乎意料地上涨时

  3. 何时可以确定退出负利率后仍有可能实现通胀目标

退出负利率的关键取决于2024年“春季斗争”的结果。然而,2024年“春季斗争”结果的迹象可以在2023年底看到。如果迹象足够强烈,2023年底有可能退出负利率。

关于YCC

今年7月将10年期利率有效上限上调至1.0%的措施,可以看作是一种危机管理形式(为不可预见的情况做好准备)。当经济和价格形势意外上升时,日本央行面临重大挑战,最终不完全排除放弃YCC(收益率曲线控制)的可能性。

这意味着日本银行也可能考虑提前放弃YCC的可能性。我们认为正常的顺序应该是“首先放弃YCC,然后退出负利率”,所以t日本央行有可能在退出负利率之前放弃YCC(在9月至12月期间)。

YCC变动的参考范围仍为±0.5%。然而,市场认为此范围已不再有效。

植田没有否认这一观点。不否认这样的观点表达了上谷对它们的默许。也可以理解为未来放弃YCC打下基础,让放弃YCC软着陆。

在经济基本面的支撑下,世达认为日本债券收益率可以进一步上升。这一声明也可能是放弃YCC的前奏。

关于货币政策

实际上,日本央行很难确定何时存在价格下跌的风险,货币宽松的空间还有多大。因此,我们必须注意价格的下行风险。然而,这并不意味着我们完全忽视价格的上行风险;我们不会积极容忍“落后于形势”的货币政策。

这段话表明,日本银行已经将其政策放松到了“极端”,没有更多的工具可用于未来的通胀下降。总的来说,日本银行更关心通货紧缩而不是通货膨胀。日本央行不会允许过度通胀发生,因此会适时适度收紧货币政策。

关于日元

“希望汇率以基本面波动为基础。关于日元汇率,将与日本政府保持持续沟通,并评估汇率对经济和价格的影响。”

植田对汇率有更多的评论,他最近的采访言论总体上更加鹰派,目的之一是抑制日元最近的快速贬值。

结论

日本央行“意外”加息的可能性相对较低。

未来几个月,日本央行可能会继续与市场进行一系列沟通,加息的影响预计将在未来几个月逐步释放。

如果日本经济基本面和通胀在未来几个月继续改善,日本央行可能会继续与市场就退出负利率进行沟通。

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