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结论在前：因为港股市场很有可能会迎来一次费率调整，且不止降印花税。

昨天，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组。

这是个非常好的信号，因为长期以来，港交所的流动性都是全球几个主要市场中最差的之一，原因包括且不限于：

1、高费率。

除了券商的佣金外，还有港交所的“交易费”（0.00565%*成交额），香港结算所的“结算交收费”（0.002%*成交额，2港元起），香港证监会的“交易征费”（0.0027%），香港财汇局的交易征费（0.00015%*成交额），当然，最大头的还是香港政府的“印花税”（0.13%成交额）。证券交易这块肉，所有部门都要来啃食一把。

作为对比，美股的费用在券商佣金之外仅为SEC费用（0.000008*成交额），其他机构费用（0.00396/股）。同样交易金额的股票，美股费用是港股的的五十分之一。

2、交易机制。

包括交易时间、计算美股交易时间连续，从（纽约时间）早上9点半到下午4点，并有前后各四个小时的延长交易时间（盘前盘后），方便不同时区投资者进行交易。而港股午时休盘，更重要的是香港交易所机制非常古板，很多方法还延续上世纪90年代甚至更早时期的做法，甚至一个台风信号就能使得整个交易所“宕机”一整天，非常影响市场交易的连续性。

3、上市制度。

对IPO的限制较低，圈钱者前赴后继，且退市机制不完善，容易产生众多老千股，长期僵尸般存在。而美股虽然也有很多1美元以下的毛票，但 $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ 会对低股价、低流动性的公司发出警告，并且可以“被动退市”。

4、市场结构。

包括机构与个人投资者比例、资金来源，也包括公司的地理位置、行业等。港股作为中国经济的一个出口，承载了大量国内的公司，但它同时也应该是吸引外部优秀公司的窗口，而东南亚地区、中东，欧洲的公司则更希望去美国上市。近期，包括新秀丽、欧舒丹等香港上市的欧洲企业，也在考虑其他交易所双重上市，给港交所也敲响了警钟。

其实我认为，促进流动性的方法大家都心知肚明。但最直接、最有效的，就是减税降费。

其中，香港政府的印花税占据绝对主力。

最近一次的上调是2021年8月，从0.1%上调至0.13%，在此之前一直是下调的，且20年没变过了。

从行情上来看，2021年爆发的一波牛市，的确让成交费用大增，港府也是希望从股市获得更多收入，填补医疗方面的费用。的确，在22/21财年的印花税收入创下997亿港元的新高。

然后呢？

股市大跌且一蹶不振，交易清淡，22/23财年的印花税立马跌回三年前的700亿港元水平，而当年港府预期印花税的收入要高达1130亿港元（很不理解，特区政府预算组仅仅是从上年基数乘以提高的比例，不考虑量价关系），不是弄巧成拙吧，也是事与愿违。

言下之意，税率定得再高，如果基数低、交投少，照样不会获得更多收入。所以需要股市强，才能有赚钱效应。

此外，在市场上，除了(buy and hold)长线投资者对交易费率不太敏感外，投机者、套利者(arbitrage)、量化交易者、高频交易者、长短仓策略基金、市场中性策略基金等交易较频繁的投资者，都会倾向于选择交易成本较低的市场。

而港股的众多中概股，又是多地上市的，高费率反而成了资金“回避”香港市场的重要理由。

因此，增加流动性，要从“降费”开始。

但是香港政府有多大的空间降费呢？

过去4年，印花税占港府税收总额的11-16%不等，而23/24财年，港府预算中，印花税这一块要高达850亿港元，从今年4月以来的行情看，预计达成这个目标的概率也不是很大。

2023-24政府总收入及开支

如果接下来把税率从0.13%降回0.1%，预计将减少120亿港元左右的收入，可能占全年收入的2%，如果降至0.02%，可能会造成500亿左右的降低，占全年收入的9%。

但是，港府无论如何都是会出现更多财政至此。把印花税降至极低水平，同时鼓励更多交易，反而影响不会很大。而税收开源的方式可以另寻，比如在烟草方面加税等等。

总的来说，这个过程是必经的。7月以来，马来西亚降了印花税，国内的A股也降了印花税，香港市场“降本增效”迫在眉睫。

$香港交易所(00388)$ $恒生科技指数2308(HTI2308)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$