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恒指在7月31日出现波段高位后，连续回落3天，跌回19400附近。今天在降准的激励下，早段最多升近400点之后回软。因为在昨天（0803）下午时段市场已偷步炒高，以致今天涨至19857之后回跌，中午收在19612，只上涨191点。

预期港股仍然受困于2万点卖压及高成交额就是顶的双重魔咒，继续反复于2万之下。

近日美国大型企业陆续公布财报。看到一些期权新手，还在妄想在大型股公布业绩前long两边（long call 及 long put）以为可赚。过去6至8只大型科技股如 $特斯拉(TSLA)$ 、 $奈飞(NFLX)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $谷歌(GOOG)$ 、 $Meta Platforms(META)$ 到前天的AMD及今早的AAPL、AMZN，业绩前当天买两边long strangle 的话，业绩后虽然都有单边急跌或急涨的情况出现，但业绩后的long strangle均赔。除非只long单边，而且要long（买）对方向。

期权理论都很动听，但实际情况却与新手想像的差距甚远

① long（买）单边方向，买对就赚，买错边赔，业绩后输7-9成不等，视乎到期日的远近。

② 若以剩下几天到期的周期权，而用long straddle（ 同一行使价long call long put），虽然近月杠杆大，但近距离的期权到期日引申波幅抽升得更高，业绩前的引伸波幅经常超过100％。

③ 若long strangle月中到期的，例如0818（8月18日）或0915（9月15日）到期的，虽然较远距离到期日的期权，引伸波幅在业绩前抽升幅度相对近期期权的较少，但过去多只股份比对业绩前后全部亏损。

和港股一样，业绩前大型股份对冲多因而抽高iv（引伸波幅），业绩后对冲盘平仓，不确定因素消退，iv（ 引伸波幅）狂跌所致。所以即使业绩后买对边，但扣抵iv的急挫，利润少一大段，如果是long（买）两边的话还要扣除long错边的亏损。

例如AMD业绩后先高后下挫至109元，股价虽然下跌幅度不少，但long put扣抵iv下跌仍然可赚50％，call却下跌近9成，所以整体还是赔钱。

自从NVDA在5月底业绩后爆涨之后，很多新手就以为这是常态，憧憬著业绩前作long strangle来赌业绩后的爆跌爆涨，却连续赔7-8次，换一个角度来说，原因是之后的科技大股涨跌不够大，而业绩前对冲盘太多，扯高引伸波幅所致。

过去我都有提及港股业绩前long两边的后果，不涨不跌时两边输，业绩后急跌，但long put的利润经常不够弥补long call的亏损。

真正有交易的期权的投资人都会体会到：

所谓有限风险无限利润的理论，只是一个梦。

没有亲自下场试过，只会道听途说的人众多，以讹传讹造成为错误观念的更多。

文/Option Jack

国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。

有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》