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逍遥投资派的第180篇原创

美股日日研120:盘点一下专业零售板块 Specialty Retail

Summary

整个板块近几年都在增长，尤其是2021年增幅尤其大，但是2022年开始萎缩，并持续到今年1季度，似乎是疫情结束恢复性消费和高通涨引起的短期问题。有意思的是好几个充电桩公司给划到了这个板块，但盈利状况都很差。板块内价值股比例很高，48支股票中选出了7支，怪不得彼得林奇和巴菲特偏爱传统行业。

投资指数

(板块指数代表投资机会，个股指数代表安全性，最高3星)

专业零售板块：⭐️⭐️

1. $迪克体育用品(DKS)$ ⭐️⭐️

2. $Ulta Salon(ULTA)$ ⭐️⭐️

3. $Build-A-Bear Workshop(BBW)$ ⭐️

4. Big 5体育用品(BGFV) ⭐️

5. Williams-Sonoma(WSM) ⭐️

6. 百思买(BBY) ⭐️

7. 汽车地带(AZO) ⭐️

8. Murphy USA(MUSA) 👀

9. Caseys General Stores(CASY) 👀

下面是分析过程 👇

1

今天是2023年7月19日，周三，我们来盘点一下专业零售板块。

板块内一共只有48支股票，市值从588亿(奥莱利)到1967万，5百亿级2家，百亿级6家，50亿级7家，板块的集中度很小，总体不算大。

从市盈率来看，有15支小于0，9只小于8.5，17支在8.5和25之间，7支高于25，板块的盈利能力较差，估值中等偏低。

2

首先还是快速排除盈利能力持续不佳的股票。

游戏驿站(GME) EVgo Inc(EVGO) ChargePoint(CHPT) 运鸿CTI(CTIB) BARK Inc(BARK) SIGNA Sports United(SSU) 波奇宠物(BQ) GrowGeneration(GRWG) 能链智电(NAAS) Barnes & Noble Education(BNED) Nuvve(NVVE) JOANN Inc(JOAN)

下面还剩36支股票供选择。

3

海上麦斯服务(HZO) 【字数超限略】

目前市盈率4.3，市盈率TTM提高到5.3，如果2023全年净利润下滑45%，市盈率将提升到8左右，似乎不算高，可以再观察几个季度看看收购的长期效果再做决定。

Polished.com(POL) 2020年上市以来营收大幅增长两年达到3.6亿，营业利润从亏损到盈利2278万，净利润则在2021年扭亏达到767万。

Polished.com(POL) 是个品牌家居用品的电商网站，2020年上市，2021年扭亏，2022财报仅出到Q3，已经拖延了两份财报没有提交，看起来问题不小，还是躲远些。

2023.7.23

Franchise(FRG) 【字数超限略】

在利息费用可以被营业利润覆盖之前缺乏投资价值。

科恩(CONN) 营收5年来波动中下滑，营业利润则波动剧烈，2023年转亏，营业利润大幅波动的原因是可疑账款准备金数额巨大，资产负债表里应收账款逐年下降，目前还有5.2亿，比例倒是正常，未来可疑账款准备金问题有可能会缓解。

2024Q1营收下滑16.3%，营业利润即使不考虑可疑账款准备金也仍在亏损，目前看缺乏投资价值。

Container Store(TCS) 5年来营收一直增长到2022年，2023年萎缩4.3%，5年平均增速4%，营业利润波动中增长到2022年达到1.25亿，2023年大幅萎缩44%，净利润则在2023年亏损1.6亿，相当于之前3年的利润，主要原因是有2亿的勾销，相当于补过去的窟窿，应该平摊到过去几年。

如果按5年平均净利350万计算，目前市盈率47，依然不算低，目前缺乏吸引力。

Sportsman's Warehouse(SPWH) 5年来营收一直增长到2022年，2023年萎缩7.1%，5年平均增速11.6%，营业利润受营业费用持续快速增长影响，5年中只有2021年大幅增长2.7倍达到1.23亿以外，其余4年都在萎缩，5年平均增速仅有4.5%，净利润在2022年受0.55亿重组并购收入达到1.1亿，之后又下滑到0.4亿，

2024Q1营收继续下滑13.6%，营业利润和净利润均进入亏损区间。

目前市盈率5.5，市盈率TTM提高到10.3，可以多观察几个季度再判断。

Leslie's(LESL) 2020年上市以来营收增长了3年，平均增速19%， 营业利润平均增速为25%，其中2022年增长14.2%，净利润2022年增长25.6%。

利息费用近3年持续下滑，2022年占营业利润的12.7%，负担中等。

2023前两季度营收萎缩1.2%，营业利润则受成本费用双重增长影响而亏损0.52亿，净利润亏损0.62亿。

目前市盈率6.3，市盈率TTM提高到8.6，可以多观察几个季度再判断。

Build-A-Bear Workshop(BBW) 5年来营收波动中增长，平均增速为5.5%，营业利润则在2022年才扭亏，2023年增长22.2%，净利润受所得税波动影响仅增长1.5%。

2024Q1营收增长2%，营业利润增长5.9%，净利润增长2.9%。

资产负债率在2020年猛增到70.2%，主要是通过1.2亿长期租赁负债添置了固定资产，并没有增加利息费用。应收和存货的比例和增速都很正常。

从2020年起，现金流经营净额开始稳定超过投资净额产生股东盈余。

目前流动比率1.4，速动比率仅有0.5，现金流有点问题。

目前市盈率7.1，市盈率TTM略降到6.9，可以谨慎选择 (⭐️)

Academy(ASO) 2020年上市以来营收前3年增长，2023年下滑5.6%，营业利润也在2022年达到9.1亿高点后，在2022年下滑6.8%，净利润在2022年达到6.7亿高点后在2023年下滑6.5%。

2024Q1营收继续下滑5.7%，营业利润大幅下滑38.6%，净利润下滑37.3%。

目前市盈率7.3，市盈率TTM微升到了7.9，由于目前季报的下跌趋势非常明显，可以暂时先观察几个季度。

莎莉美容控股公司(SBH) 5年来营收除2021年增长10.3%以外下滑了4年，整体略有萎缩，营业利润和净利润均在波动中下滑。

2023Q1营收增长0.8%，营业利润下滑9%，净利润下滑12.7%。

目前市盈率7.4，市盈率TTM提高到8.4，考虑到不断萎缩的财务数据，暂时缺乏吸引力。

Big 5体育用品(BGFV) 5年来营收先降后升再降，总体变化不大，其中2022年下滑14.3%，营业利润则从亏损迅速增长到1.4亿后，在2022年大幅下滑75.4%，净利润2022年大幅下滑74.5%。

2023Q1营收萎缩7%，营业利润归0，净利润靠财务收入达到19.3万。

资产负债率在2019年提高到73.8%，之后连续下降到62.1%，2019年主要是增加了2亿的长期租赁负债用于购买固定资产。

应收账款的比例和增速都比较正常，但是存货3亿，占营收的30%，比例明显过高。

5年来除2022年以外现金流经营净额均远高于投资净额，有一定股东盈余。

目前市盈率7.6，市盈率TTM已经提高到11.5，如果按5年平均净利0.38亿计算，市盈率为5.3，并且股息率达到11.2%，按周期股来看似乎不算高，可以谨慎选择(⭐️)

Tandy Leather Factory(TLF) 营收5年来波动中下滑，营业利润在2019和2020年连续亏损两年，近两年小幅盈利，净利润也类似，利润仅为百万级，暂时缺乏投资价值。

Betterware de Mexico(BWMX) 2020年上市以来营收连续增长3年，2022年增速下降到14.3%，营业利润在2021年达到26亿高点，2022年受销售管理费用暴增影响下滑21.2%，净利润则受利息费用暴增影响在2022年大幅下滑50.2%。

2023Q1营收增长74.9%，营业利润受销售管理费用暴增影响仅增长3.8%，净利润受利息费用暴增影响继续下滑25%。

近期销售管理费用和利息费用暴增都是2022年大幅收购的结果，目前看收购余波未息，暂时看不到投资价值。

1-800-Flowers.com(FLWS) 5年来营收除在2018年萎缩3.5%以外连续增长了4年，平均增速为13.1%，营业利润在2021年暴增至1.5亿后受毛利率大幅下滑影响大幅萎缩71.8%，净利润则是暴跌75%。

2023前三季度营收下滑6%，营业利润下滑22.3%，净利润受0.65亿资本性资产减值影响转亏0.22亿，今年大概率亏损，目前看投资价值不大。

ARKO Corp(ARKO) 2020年上市，上市当年营收萎缩2.9%，之后连续快速增长两年，2022年增长23.3%，营业利润2022年增长17.6%到1.7亿，净利润2022年增长21.1%到0.72亿。

2023Q1营收增长5.9%，营业利润受营业费用大幅增长影响下滑53.6%，净利润则由于利息费用而转亏。

目前市盈率15.5，市盈率TTM已经提升到16.5，需要多观察几个季度再做判断。

2023.7.24

威玛克工贸(WINA) 营收5年来除2020年下滑10%以外基本保持缓慢增长，平均增速为3.1%，营业利润在2020年下滑6.8%，其余4年保持增长，平均增速为6.7%，净利润5年平均增速9.9%。

目前市盈率33.6，市盈率TTM略降到33.2，估值相对增速过高，缺乏吸引力。

欧迪办公(ODP) 营收5年来除2018年以外基本在下滑趋势，5年从110亿下降到84.9亿，营业利润也从3.33亿下滑到2.42亿，净利润则受重组并购及勾销影响在2020和2021年连续大幅亏损，2022年才扭亏。

2023Q1营收继续下滑3.2%，营业利润受成本和营业费用下降影响反而提升了25.3%，净利润增长了30.9%。

目前市盈率14.3，市盈率TTM略降到12.1，可以多观察几个季度再做判断。

本月在全面复盘，所以只有周末进行新股分析，目前全面复盘已完成一半，实时发布在雪球。

2023.7.29

National Vision(EYE) 营收5年来波动增长，平均增长率为7.8%，其中2022年萎缩3.6%，营业利润在2021年暴增64.5%达到2.1亿后，在2022年暴跌62.6%，低于5年前水平，主要是受毛利率下滑和费用继续增长的影响，净利润大幅下滑67%。2022年利息费用大幅下降，占营业利润不到1%。

2023Q1营收增长6.6%，营业利润继续下滑10.7%，净利润下滑39.4%。

目前市盈率39.8，市盈率TTM提高到了51.8，如果按过去3年平均净利6880万计算，对应市盈率为23.5，依然不低，目前缺乏投资价值。

Williams-Sonoma(WSM) 5年来营收持续增长，平均增速为10.4%，营业利润仅2019年下滑3.9%，其余4年持续增长，平均增速为27%，2023年增速下滑到3.1%，净利持续5年增长，平均增速为34%，2023年增速下滑到0.14%。2023年没有利息费用，不存在利息负担。

2024Q1营收下滑7.2%，营业利润下滑38.3%，净利润下滑38.4%。

资产负债率在2020年从58.9%上升到69.5%，主要是通过租赁负债的方式增加了固定资产。之后逐步下降到63.5%，2024Q1又提高到67.2%。

应收账款和存货的比例和增速都比较正常，商誉很少，没有长期借款，长期租赁负债11.86亿。公司注销股份的速度很快，从2019年的78.9万到2024Q1的66.3万，注销掉了16%的股份，为每股收益增加了20%，每年贡献3.7%的额外增长。

现金流经营净额大幅高于投资净额，股东盈余很多，

目前市盈率8.6，市盈率TTM上升到了9.3，如果全年净利下滑40%，对应市盈率为14，股息率TTM为2.3%，综合考虑可以谨慎持有(⭐️)

Advance Auto Parts(AAP) 是做汽车后市场零售的，5年来营收持续增长，平均增速为4.3%，营业利润在2021年达到高点后在2022年萎缩14.9%，主要是营业费用增长过快导致的，净利润萎缩18.5%。2022年利息费用占营业利润的7.2%，负担不算重。

2023Q1营收增长1.3%，营业利润受成本和费用双重暴击继续大幅下滑55.7%，净利润大幅下滑69.5%。

资产负债率5年了不断提升，从60.7%提高到77.7%，2023Q1又增长到78.4%。

应收的比例和增速都正常，但是存货达到了惊人的50.2亿，几乎相当于半年的营收。

商誉及其他无形资产16.03亿，长期借款17.85亿，净资产26.36亿，实际杠杆率很高。库存股达到了29.2亿，但是不注销的话是对资源的的浪费，并没有什么好处。

5年来现金流经营净额大比例高于投资净额，股东盈余较多。

目前市盈率8.85，市盈率TTM提高到了10.87，如果全年净利下滑70%，对应市盈率为30，如果按5年平均净利5.04亿计算，市盈率为8.6。估值看起来并不算高，但是50.2亿的存货实在太多了，近10年也没做过一次勾销，加上板块周期，暂时观望。

Olaplex(OLPX) 做护发的，2021年上市。上市后营收连续两年大幅增长，2022年增长17.7%，营业利润2022年增长8.8%，净利润增长10.6%。2022年利息费用占营业利润的11.2%，负担略重。

2023营收大幅下滑38.9%，营业利润下滑67.3%，净利润下滑66.2%。

目前市盈率10.6，市盈率TTM升高到12.8，考虑到近期的下滑幅度暂时观望较好。

Bath & Body Works(BBWI) 营收在2020年大幅萎缩59.2%，之后恢复性增长了2年，2023年又萎缩4.1%，营业利润反而由于毛利率改善在2020年之后连续增长了2年，超过了2019年的水平，2023年受营收和毛利率下滑影响大幅下滑31.5%，净利润则在2020年一度亏损，之后扭亏达到13.3亿，2023年萎缩40%到8亿。

2024Q1营收继续下滑3.7%，营业利润下滑35.4%，净利润下滑47.7%。

目前市盈率10.7，市盈率TTM升高到11.6，负债率高达140%，目前缺乏吸引力。

Murphy USA(MUSA) 是开油站的，5年来营收在2019和2020年萎缩两年，其余3年增长，平均增速为12.8%，营业利润则在2018和2019年小幅萎缩，后3年快速增长，平均增速为27.5%，其中2022年增长57.9%，主要是费用增长控制的比较好，净利润5年平均增速为22.3%，其中2022年增长69.5%。

2022年利息费用占营业利润的8.5%，负担中等偏低。

2023Q1营收萎缩0.8%，营业利润受毛利率下滑和费用增长影响萎缩了26.2%，净利润下滑30.3%。

资产负债表显示公司在2021年进行了大笔收购，2021年商誉及其他无形资产从过年0.35亿增加到4.7亿，资产负债率也增加到80.1%，2022年继续增加到84.5%，2023Q1下降到82.6%。

应收和存货的比例和增速都比较正常，商誉及其他无形资产占净资产的65%，长期借款17.89亿是7.17亿净资产的2.5倍，杠杆率非常高。

5年来现金流经营净额小比例超过投资净额，不算轻资产类型，有一定股东盈余。

目前市盈率10.8，市盈率TTM提高到了11.3，如果全年净利下滑30%，市盈率将提高到15.4，结合增速来看似乎不算高，但是考虑到近期增涨似乎是2021年收购带来的，持续性有待检验，可以先建少量观察仓位(👀)

迪克体育用品(DKS) 5年来营收除2019年萎缩1.8%以外增长了4年，平均增速为7.5%，2023年增速为0.6%，营业利润则在2022年暴增1.7倍达到20.4亿后在2023年大幅萎缩28.1%，5年平均增速为25%，净利润2023年萎缩31.4%，5年平均增速为26.4%。2022年利息费用占营业利润的6.5%，负担较轻。

2024Q1营收恢复增长5.3%，营业利润受费用增长影响下滑11.2%，净利润则由于利息费用和所得税减少而增长了16.9%。

5年来资产负债率从54.5%上升到了71.9%，应收和存货的比例和增速比较正常，商誉及其他无形资产3.14亿，占26.74亿净资产的11.7%，长期借款14.83亿，占净资产的55.5%，杠杆率正常。库存股37.71亿。

5年来现金流经营净额大幅超过投资净额，股东盈余很多。

目前市盈率12.6，市盈率TTM下降到11.6，股息率1.8%，可以选择(⭐️⭐️)

百思买(BBY) 5年来营收、营业利润和净利都是前4年增长，2023年萎缩，5年平均增速分别为1.9%，0.94%和7.2%，其中2023年分别下滑10.6%，35.4%和42.2%。2023年利息费用占营业利润的2%，负担很轻。

2023Q1营收下滑11.1%，营业利润下滑34.8%，净利润下滑28.5%。

5年来资产负债率从74.4%提升到82.3%，主要是净资产下降了很多，股本从2800万下降到2200万，减少了21%。应收和存货的比例和增速都比较正常。

商誉及其他无形资产15.52亿，占27.93亿净资产的55.6%，长期借款11.55亿，占净资产的41%，实际杠杆率略高。

5年来现金流经营净额持续大幅超过投资净额，有较多股东盈余。

目前市盈率13.2，市盈率TTM略增为14，如果按5年平均净利17.4亿计算，对应市盈率为10.4，股息率为4.3%，综合来看可以谨慎选择(⭐️)。

Ulta美容 (ULTA) 的财报截止日期是1月份，所以财年比自然年大1年，之所以要提一下是因为2021年数据大幅萎缩，其实是2020年疫情的影响。

5年来营收、营业利润和净利润除在2020年大幅下滑外增长了4年，2020年分别下滑16.8%，61%和75%，第二年都创新高，5年平均增速分别为11.6%，15.9%和17.5%。2023年利息收入493万，没有利息负担。

资产负债表显示2021年做了1.14亿的其它费用，主要集中在资本性资产减值和特殊费用，管理层还是做了些财报打扫工作。

2024Q1营收增长12.3%，营业利润受销售和管理费用大幅增长影响仅增长1%，净利润增长4.7%。

资产负债率在2020年从43%大幅提升到61%，主要是通过长期租赁负债添置了17亿的固定资产，之后波动中增长到63.5%。

应收和存货的比例和增速都比较正常，商誉很少，没有长期借款。5年来股本从61.4万下降到了50.7万，减少了17.4%。

5年来现金流经营净额大幅高于投资净额，股东盈余很多。

目前市盈率18.55，市盈率TTM略降到18.11，估值有一定折扣，可以选择(⭐️⭐️)

Genuine Parts(GPC) 5年来营收除2020年下滑5.6%以外增长了4年，平均增速为6.3%，2022年增长17.1%，营业利润则在2019和2020年小幅萎缩两年，其余3年增长尤其是近两年，5年平均增速为10.1%，2022年增长38.8%，净利润在2019年受重组并购费用影响萎缩23.4%，在2020年受5.1亿资产减值影响亏损了0.29亿，其余3年增长，5年平均增速为14%，2022年增长了31.6%。

对于重组并购和资产减值，需要防范的是习惯性做法，往前翻了十几年的财务数据并没有发现之前的问题，估计是一次性事件，即便如此，计算市盈率时也应该用近期平均净利来得到更安全的估值。

目前市盈率18.8，市盈率TTM略降到18.3，如果按5年平均净利7亿计算，市盈率为31，加上汽车板块是周期性较强的板块，目前的估值缺乏吸引力。

Restoration Hardware(RH) 营收、营业利润和净利润都是快速增长到2022年，2023年下滑，近4年平均增速分别为9.4%，28.8%和40%，2023年分别下滑4.5%，22.1%和23.2%。2023年利息费用占营业利润的15.7%，负担较重，2023年还有1.7亿的其它特殊费用，靠所得税返还净利润才下滑的没那么严重。

2024Q1营收大幅下滑22.8%，营业利润下滑52%，净利润下滑79%。

资产负债表显示2022年长期借款大幅增加，从5.79亿增加到21.97亿，2023年继续增加到24.65亿，这很让人想不通，因为2023年现金有15.08亿，而应收和存货并没有异常增长，借这么多钱放在现金账户的目的是什么？

目前市盈率19.5，市盈率TTM已经飙升到26.8，加上近期奇怪的借款，暂时观望较好。

Caseys General Stores(CASY) 主要在人口稀少的地方做自持产业的便利店，5年来营收在前3年不温不火，近两年大幅增长，2023年增长16.5%，营业利润前3年靠提升毛利率增长，后两年靠营收增长，2023年增长28.5%，净利润2023年增长31.5%。2023年利息费用占营业利润的8.1%，负担不算重，从季报来看2023Q4略有下滑，增长似乎开始减慢。

资产负债率5年来从62.3%下降到55.2%，应收和存货都很少。2022年商誉从1.61亿提高到6.13亿，应该是进行了收购，这两年营收和利润的表现说明收购是成功的。

商誉占净利润的23%，长期借款16.21亿占26.61亿净利润的61%，杠杆率还算正常。

5年来现金流经营净额略高于投资净额，股东盈余不是很多。

目前市盈率21，和近期增速比有一定折扣，但是考虑到近期板块整体都在下滑，可以先少量建观察仓位(👀)

汽车地带(AZO) 5年来营收保持增长，平均增速为8.3%，营业利润除2018年下滑12.9%以外增长了4年，平均增速为9.5%，净利润5年平均增速为13.7%。

2022年利息费用占营业利润的6%，负担不重。

2023前3季度营收增长7.9%，营业利润增长3.9%，净利润增长2.7%。

5年来资产负债率从116%提高到了123%，2023Q3进一步提高到128%。

应收账款比例很小，但是存货超过营收的1/3，比例过高，未来有很大的减值风险。商誉很少，长期借款61.22亿，净资产为负的35亿，杠杆率极高，也说明这个行业流动性非常高。

5年来股本从27.5万下降到18.8万，减少了近1/3，目前库存股还有7.7亿。

5年来现金流经营净额大幅超过投资净额，这应该是公司大手笔回购并注销股票的底气。

目前市盈率21.1，市盈率TTM略降到19.6，虽然和利润增速比折扣很少，但是由于股份持续注销，和每股收益增速比有合理的折扣，考虑到近期行业周期的问题，可以谨慎选择(⭐️)

拖拉机供应公司(TSCO) 营收、营业利润和净利润保持了5年增长，5年平均增速分别为14.4%，15.9%和21%，2022年增增速分别为11.6%，9.8%和9.2%。2022年利息费用占营业利润的2%，负担极低。

2023前两季度营收增长8%，营业利润增长4.5%，净利润增长3.5%。

资产负债率在2019年从49.4%大幅增长到70.4%，主要是通过20亿的长期租赁负债添置了固定资产，之后每年都通过这个方式增加固定资产，资产负债率一路提高到76.9%。

没什么应收款项，存货比例也正常，商誉很少，长期借款17.28亿占20.87亿净资产的83%，杠杆率不低。

库存股52.11亿，但是近些年不但不注销股份，股本反而少量增加。

目前市盈率23.1，市盈率TTM略降到了22.4，和长期增速比有一定折扣，但是和近期增速比估值并不算低，暂时观望。

Petco Health and Wellness(WOOF) 【字数超限略】目前市盈率24，市盈率TTM上升到34.5，暂时看不到投资价值。

Savers Value Village(SVV) 是上个月刚上市的二手货公司，目前只有上市前数据，2023Q1营收增长已经很慢，营业利润大幅下滑，目前市盈率46.3，市盈率TTM升高到62.7，多等几个季度等融资后经营数据出来再做判断。

奥莱利(ORLY) 【字数超限略】

目前市盈率27.8，市盈率TTM略降到25.8，无论相对于长期增速还是近期增速都没什么折扣，暂时没有吸引力。

Five Below(FIVE) 【字数超限略】

目前市盈率44.2，市盈率TTM略降到43.5，估值正常偏高，缺乏吸引力。

名创优品(MNSO) 【字数超限略】

目前市盈率69.5，市盈率TTM已经降到了32.2，由于近期的表现和疫情措施的变化有强相关性，可以多观察几个季度再做判断。

end